截至2009年2月末，在已公布2008年年報或業(yè)績預(yù)告的92家機械行業(yè)上市公司中，接近六成業(yè)績不佳。就已披露業(yè)績情況來看，該行業(yè)上市公司凈利潤增速較上年相比均大幅下降，且虧損面加大，這個行業(yè)的上市公司2008年整體業(yè)績不樂觀。

　　但進入2009年以來，主要的工程機械行業(yè)上市公司銷售情況出現(xiàn)了快速復(fù)蘇的跡象，環(huán)比銷售增速以及經(jīng)營轉(zhuǎn)好的情況超出了市場預(yù)期。1月份，中聯(lián)重科（000157行情,愛股）（000157）的起重機銷量超過了300臺，不僅好于2008年12月份數(shù)據(jù)，也好于上年同期數(shù)據(jù)。與中聯(lián)重科類似，2009年1月和2月，三一重工（600031行情,愛股）（600031）挖掘機銷量分別達到120臺和477臺，遠(yuǎn)超過去年2月142臺的銷量水平。此外，山推股份（000680行情,愛股）（000680）2月銷量接近400臺，也超過上年同期的銷量記錄。

　　根據(jù)本刊調(diào)查機械行業(yè)分析師們的判斷，由于顯著受益于政府投資，工程機械行業(yè)的景氣低谷即將過去，行業(yè)已處于景氣回升期，不過，這種回升究竟是季節(jié)性回暖還是行業(yè)拐點尚有待觀察。

　　4萬億刺激計劃效果初顯

　　一般來說，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是最客觀的前瞻性指標(biāo)，而PMI 指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)回升。從2008年11月份至今年2月份，PMI指數(shù)由38.8一路漲至41.2、45.3和49，說明政府的經(jīng)濟刺激計劃效果已逐步顯現(xiàn)。這為判斷工程機械行業(yè)的復(fù)蘇提供了支持。

　　平安證券機械行業(yè)高級研究員王合緒觀察到，工程機械產(chǎn)品的私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升。比如，土方機械以前90％都是由私人購買，而2009年以來，中鐵、中鐵建、中水以及石油系統(tǒng)大型國企購買比例明顯提升，占比已經(jīng)超過30％。這顯示政府主導(dǎo)投資明顯強于民間投資，4萬億經(jīng)濟刺激計劃帶來的投資需求在2009年初已經(jīng)開始拉動工程機械產(chǎn)品需求上升。

　　水晶球獎機械行業(yè)第二名國金證券董亞光認(rèn)為，投資拉動效應(yīng)會在3月-5月真正顯現(xiàn)，而且與鐵路、公路和市政投資相關(guān)的公司受益最大，包括中聯(lián)重科、徐工科技（000425行情,愛股）（000425）和三一重工。

　　行業(yè)低谷正在逝去

　　判斷工程機械行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)是客戶意向性采購詢盤量。據(jù)了解，2009年1月-2月，各機械公司主要產(chǎn)品的銷售都較2008年四季度有所好轉(zhuǎn)，該指標(biāo)明顯回暖。

　　據(jù)此，水晶球獎機械行業(yè)第一名中信證券（600030行情,愛股）郭亞凌表示，行業(yè)景氣低谷即將過去，隨著政府出臺的一系列經(jīng)濟政策和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目得到落實，從3月份開始，環(huán)比景氣度將逐步好轉(zhuǎn)。

　　對判斷行業(yè)景氣度提升的另一個佐證是，與工程機械行業(yè)景氣高度相關(guān)的建筑用鋼、水泥行業(yè)同樣在2008年12月、2009年1月和2月出現(xiàn)快速復(fù)蘇。

　　至于工程機械的銷售高峰將在何時顯現(xiàn)，國泰君安張錦燦表示，4萬億元政府投資帶來的需求將在二季度第二輪釋放，工程機械的銷售高峰將在二季度后期出現(xiàn)。

　　不過，也有不同意見。上海證券機械行業(yè)分析師平敬偉認(rèn)為，3月份行業(yè)的銷售有可能會比2月份有所回落，不過仍可能比1月份要好。“進入四五月，4萬億投資的項目可能陸續(xù)開始開工，行業(yè)的銷售將明顯好轉(zhuǎn)并可持續(xù)。屆時，行業(yè)拐點可能才真正到來。”他說。

　　另一個觀察窗口是企業(yè)存貨。郭亞凌表示，經(jīng)過幾個月的消化后，機械行業(yè)各公司的庫存狀況明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流壓力也明顯減小，訂購咨詢產(chǎn)品的客戶逐步增多，據(jù)葉志剛調(diào)研，目前各公司存貨大概保持在兩個月左右的銷售量，而且主要以零配件為主。

　　銷量回暖及存貨壓力改善的直接后果就是開工率提高。張錦燦表示，各公司從2月開始，基本都已經(jīng)開工，主要是為即將到來的銷售旺季做準(zhǔn)備。

　　實際上，按照以往規(guī)律，每年三季度和四季度都是行業(yè)淡季，而3月—5月將迎來銷售旺季。郭亞凌認(rèn)為，銷售情況將逐月好轉(zhuǎn)。

　　然而，盡管季節(jié)性因素可能推高短期需求，但來自房地產(chǎn)以及采礦行業(yè)的需求依然疲弱，而且對新興市場的出口可能進一步惡化。

　　首先是經(jīng)濟減速和出口下滑的風(fēng)險。目前，工程機械出口的占比約30％，盡管海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國工程機械產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，對美日市場的依賴進一步下降，產(chǎn)品的國際市場占有率穩(wěn)步上升，但如果2009年出口增速遠(yuǎn)低于15％，則行業(yè)增速可能低于預(yù)期。

　　其次是房地產(chǎn)投資幅度下滑的風(fēng)險。目前房地產(chǎn)投資對工程機械需求的拉動約為30％，盡管短期內(nèi)，房地產(chǎn)的成交量在放大，但房地產(chǎn)行業(yè)能否走出萎靡尚有待觀察。大型工程對設(shè)備的需求畢竟有限，無法完全彌補房地產(chǎn)市場工程量下滑出現(xiàn)的空缺，4萬億政府投資為機械市場帶來利好并不能完全抵消房地產(chǎn)領(lǐng)域投資下滑帶來的負(fù)面效應(yīng)。

　　此外，行業(yè)的趨勢性回暖還取決于4 萬億投資的見效程度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進度等。

　　細(xì)分產(chǎn)品的受益程度不同

　　隨著4萬億政府投資計劃的逐步推進，國家重點投資及鼓勵投資領(lǐng)域相關(guān)的工程機械機種，表現(xiàn)將強于其他機種。

　　郭亞凌表示，在國際金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟減速的情況下，行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化，不同產(chǎn)品和不同公司恢復(fù)到前期景氣的時間將會有所差異。其中，庫存水平，產(chǎn)品保有量的大小，企業(yè)財務(wù)狀況和現(xiàn)金流情況，以及產(chǎn)品所占出口的比重都將影響行業(yè)各子產(chǎn)品復(fù)蘇的時間。

　　中銀國際機械行業(yè)分析師胡文洲也持類似觀點。他認(rèn)為，旋挖鉆機和工程起重機將是4萬億政府刺激計劃的最大受益者。

　　實際上，更細(xì)化來看，機械行業(yè)按照產(chǎn)品復(fù)蘇的先后順序排序可能是：旋挖鉆機、履帶式起重機、汽車起重機、混凝土機械、挖掘機、推土機、叉車、裝載機。之所以這樣排序，是因為4萬億投資拉動的主要是交通運輸業(yè)，如高速鐵路、高速公路、橋梁等項目，而這些項目施工對旋挖鉆機、履帶式起重機需求拉動最大。

　　由于明年對鐵路的投資將創(chuàng)造歷史上最大規(guī)模和增速，用于鐵路建設(shè)專用工程機械、旋挖鉆機將爆發(fā)式增長，而用于基礎(chǔ)設(shè)施較多的推土機路面機械、用于基礎(chǔ)設(shè)施和能源建設(shè)的汽車起重機等有望小幅增長；用于能源建設(shè)較多的履帶起重機可望繼續(xù)保持較快增長；而用于房地產(chǎn)開發(fā)、采礦業(yè)和冶金能源行業(yè)建設(shè)生產(chǎn)過程的裝載機、挖掘機和混凝土機械可能出現(xiàn)負(fù)增長。

　　根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，每1000公里高鐵建設(shè)里程需要以旋挖鉆機為主的樁工機械200臺，則按照“十一五”期間高鐵、客運專線1.6萬公里的建設(shè)里程將需要旋挖鉆機3200臺，這幾乎是2008年全國旋挖鉆機銷量的3倍以上。而叉車作為物流機械，與國際貿(mào)易環(huán)境密切相關(guān)，復(fù)蘇較慢。同樣的，裝載機產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化特性強，企業(yè)庫存多，因此其需求啟動最慢。

　　中聯(lián)重科和三一重工是重點

　　招商證券分析師劉榮認(rèn)為，工程機械行業(yè)在擴張性財政政策下局部復(fù)蘇。預(yù)計未來半年，工程機械的銷售將穩(wěn)步走高，全年銷售收入有望增長10％左右，行業(yè)銷售利潤率將走出低谷。同時，行業(yè)競爭格局趨于集中，資源和資金將向優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中，優(yōu)勢企業(yè)的競爭優(yōu)勢將得到提升。在工程機械行業(yè)預(yù)期向好之時，應(yīng)給予高估值，尤其是具有自主品牌和研發(fā)能力的優(yōu)勢企業(yè)，更應(yīng)得到估值溢價。

　　其中，中聯(lián)重科(000157)和三一重工(600031)最值得關(guān)注。若上述假設(shè)成立，預(yù)計2009年旋挖鉆機和履帶起重機將快速增長，而2008年，中聯(lián)重科旋挖鉆機銷量超過80臺，2009年預(yù)計超過150臺，增長接近100％。

　　過去四年中，三一重工的銷售規(guī)模和盈利水平一直處于領(lǐng)先地位。實際上，三一重工一直在走產(chǎn)品高端路線，在這場金融危機中，由于高端客戶的需求及付款條件優(yōu)于普通客戶，所以受經(jīng)濟危機影響較小。此外，2009年新產(chǎn)品旋挖鉆機和挖掘機的規(guī)?；a(chǎn)，將可能給三一重工的業(yè)績帶來超預(yù)期增長。2008年，三一重工旋挖鉆機銷量超過300臺，按其制定的銷售計劃，2009年該數(shù)字將翻一番。