9月份以來，受美聯儲延遲加息預期，中國政府“穩(wěn)增長”政策加碼，以及礦石減產消息刺激，市場對中國經濟及銅市前景信心有所增加，滬倫銅均大幅跳升，滬銅上周上漲5.51%。近期，多家銅礦為了削減成本，暫時關閉，上游供應壓力有所緩解，全球市場緊盯本周美聯儲議息會議決議，增加了市場的不確定性，綜合考慮，我們認為美聯儲延遲加息概率較大，滬銅短期仍有反彈空間。具體內容如下：

一、美國經濟延續(xù)復蘇，市場緊盯美聯儲議息會議

目前，全球市場緊盯本周美聯儲議息會議決議，美國經濟延續(xù)復蘇，第二季國內生產總值(GDP)環(huán)比年率上修至增長3.7%，失業(yè)率意外降至5.1%，但新興市場、特別是中國仍未擺脫困境，且美國通脹依然缺乏增長跡象，令市場對議息結果猜測并不統一，增加了市場的不確定性。

美國近期公布的經濟數據好壞不一，制造業(yè)數據表現不佳，非農就業(yè)人數增幅遠不及預期，但失業(yè)率意外下降，從消費者信心來看，多數消費者擔憂由于全球經濟動蕩，美國經濟復蘇或將受阻。

美國8月ISM制造業(yè)采購經理人指數(PMI)從7月的52.7降至51.1，創(chuàng)2013年5月以來最低水平，也低于市場預期的52.6。美國8月Markit制造業(yè)采購經理人指數(PMI)終值報53.0，低于7月的53.8，并且為2013年10月以來最低。分項數據來看，新訂單和就業(yè)分項數據均表現不佳，受美元走強打壓，以及全球經濟不確定性影響，美國制造業(yè)仍步履艱難，增長步伐放緩至近兩年來最
慢。

就業(yè)市場來看，美國8月非農就業(yè)人數增幅遠不及市場預期，但失業(yè)率降至7年多來最低水平，工資穩(wěn)步增長。美國8月季調后非農就業(yè)人數增加17.3萬，市場預期為增加21.7萬；美國8月失業(yè)率較7月下降0.2個百分點至5.1%，創(chuàng)2008年4月以來最低水平。此外，美國9月5日當周初請失業(yè)金人數下降0.6萬人，至27.5萬人，符合預期，前值從28.2萬人修正為28.1萬人。初請失業(yè)金人數已連續(xù)第27周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時間最長的一次。

8月美國失業(yè)率的下降主要是由于本月美國失業(yè)人口的大幅減少，但同時也與勞動參與率維持在低位有關?？傮w來看，美國就業(yè)市場勞動力資源閑置的情況仍有所改善，或能增加對未來通脹率回升的信心。

9月美國消費者信心意外下滑，遠不及市場預期，且創(chuàng)下一年以來新低。美國9月密歇根大學消費者信心指數初值85.7，創(chuàng)2014年9月份以來新低，預期91.1，前值91.9。數據顯示，美國消費者多數認為經濟復蘇動力不足，由于全球經濟動蕩加劇，美國經濟復蘇或將受阻。

二、國內經濟依舊低迷，“穩(wěn)增長”政策或將加碼

近期中國經濟遭遇著新的波動與挑戰(zhàn)，證券市場劇烈波動、人民幣貶值預期升高、出口下降以及PMI下滑等引起了國內外高度關注，令市場對中國經濟前景擔憂情緒再起。中國8月官方制造業(yè)PMI降至49.7，為半年來首次跌至榮枯線下方，并創(chuàng)下2012年8月以來最低水準，當時為49.2。財新8月中國制造業(yè)PMI終值47.3，雖略高于初值47.1，但依然是2009年3月以來最低水準。數 據顯示國內制造業(yè)疲軟依舊。

海關總署9月8日發(fā)布數據顯示，8月份我國進出口總值同比下降9.7%。其中，出口同比下降6.1%、進口同比下降14.3%;貿易順差3680.3億元，擴大20.1%。進口增速低于預期，反映出內需的疲軟和上游進口價格的下降。

國家統計局9月10日發(fā)布的數據則顯示，8月CPI(居民消費價格指數)同比增長2.0%，創(chuàng)去年8月以來新高；8月PPI(生產價格指數)同比下滑5.9%，為連續(xù)42個月走低，兩者背離繼續(xù)放大。數據顯示，中國經濟依然處在艱難地企穩(wěn)復蘇過程中，實體經濟仍然較弱，穩(wěn)增長政策仍有望繼續(xù)加碼，市場預期貨幣、財政、基建等穩(wěn)增長政策有望齊發(fā)力。

國家統計局9月13日公布的數據顯示，2015年1-8月份，全國固定資產投資(不含農戶)338977億元，同比僅增長10.9%，增速比 1-7月份回落0.3個百分點，增速跌破11%，創(chuàng)下2000年12月以來的新低。從環(huán)比速度看，8月份固定資產投資(不含農戶)增長0.73%。國家縮減大規(guī)模投資，是改善投資結構，更多轉向基礎設施建設來拉動經濟增長的需要。

近期，李克強總理在大連出席夏季達沃斯論壇關于中國經濟“形”與“勢”進行論述，提出形是短期的表象，而勢是內在的本質，闡述未來中國經濟的“勢仍看好”的論斷，向世界傳遞盡管存在各種風險、問題與挑戰(zhàn)，但中國經濟的增長前景仍然十分光明，顯示了中國政府對“穩(wěn)增長”的決心。

三、供需基本面

1.嘉能可和國內冶煉廠集中減產，上游供應壓力減少

由于銅價大幅走跌，使高成本企業(yè)生產越多虧損越大,而選擇停產降虧，且礦山企業(yè)資金緊張,銀行信貸收緊使礦山企業(yè)面臨現金流斷裂的風險。近期，出現嘉能可和國內冶煉廠集中減產的現象。

由于非洲銅礦運輸成本較高,目前銅價較為低迷,導致嘉能可公告出升級兩大非洲兩大礦山計劃。而同時,目前CSPT正在和國外礦山商討明年長協TC,銅精礦問題不斷,或許對明年TC較為利空,國內冶煉廠江銅、銅陵有色、大冶、紫金等開始聯合減產或者檢修挺價,或許為穩(wěn)住明年TC做最后的努力。

2.電網建設改造或拉動下游消費

中電聯數據顯示，2014年1-8月，電源投資完成額較去年同期大幅下滑17.05%，這已經是去年2013年全年同比負增長之后，連續(xù)第8個月累計負增長；而1-8月電網投資完成額較去年僅僅小幅增長2.58%。

值得關注的是，8月31日，能源局公布《配電網建設改造行動計劃》，擬定加快配電網建設，至2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元。其中，2015年投資不低于3000億元。業(yè)內人士全拼分析，過去只重視特高壓和主干網，忽視配網建設的現狀有望改變。

按照《行動計劃》安排，2015-2020年，配電網建設改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元，這比2014年配電網投資1700億同比增長近80%。此外，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。預計到2020年，高壓配電網變電容量和線路長度分別是2014年的1.5倍、1.4倍，中壓公用配變容量和線路長度分別是2014年的1.4倍、1.3倍。5年后城市供電可靠率將
達99.99%。

四、技術面分析

從滬銅主力CU1511合約日K線圖來看，期價下探MA5，均線組合趨于粘合并對期價形成支撐，MACD顯示上漲動能基本保持。綜合來看，雖然中國經濟疲軟依舊，但中國政府“穩(wěn)增長”決心不改，有望推出加碼政策，外圍經濟環(huán)境有所轉暖，近期美國經濟數據表現不佳，美聯儲延遲加息概率較大，在上游礦山減產供應壓力減少的情況下，市場對銅市前景信心略增，預計滬銅短
期仍有反彈空間，但考慮到美聯儲議息會議決議的不確定性，建議投資者反彈思路對待，短多參與為主，關注下方均線支撐力度。