從周線圖上看，倫銅長期以來一直處于窄幅振蕩區(qū)間，但在截至2月22日當周，倫銅周K線收出跌幅5.1%的大陰線，這根大陰線一次擊穿了多條均線，技術上呈現(xiàn)斷頭鍘刀K線組合，隨后一周又收陰K線，進一步確定倫銅可能就此結束長期高位振蕩趨勢。結合宏觀面不容樂觀、美元指數(shù)強勢上漲以及銅基本面供需寬松格局，銅價下行空間可能就此打開。 

宏觀面不容樂觀 

日前，全球主要經(jīng)濟體都公布了2月份制造業(yè)PMI數(shù)值。歐洲依舊比較悲觀，意大利和英國制造業(yè)PMI出現(xiàn)較大數(shù)值的下滑，其中英國是從擴張轉為收縮，法國與希臘PMI數(shù)據(jù)依然排名墊底，西班牙仍處在50枯榮線之下。日本雖略有回升，但依舊處于收縮狀態(tài)。美國850億美元自動減支全面實施，將拖累經(jīng)濟增長超過0.5%，就業(yè)崗位減少75萬個。 

中國2月官方制造業(yè)PMI降至50.1，前值50.4，中、小型企業(yè)PMI分別為48.8%和46.0%，比上月下降0.9和0.2個百分點，位于臨界點以下。東部地區(qū)PMI為49.1%，位于臨界點以下。雖然有春節(jié)假期因素，但作為中國經(jīng)濟最發(fā)達的東部地區(qū)以及最具活力的中小企業(yè)，PMI數(shù)值仍在50以下，難言樂觀。最新的房地產(chǎn)“國五條”說明國家對房價上漲抑制始終未有松動，期待房地產(chǎn)火熱大幅拉動建材相關需求難以實現(xiàn)。目前政府在面對通脹、房地產(chǎn)調控、GDP目標等方面顯得更為理性，未來更加嚴格地控制環(huán)境污染等這些因素都有可能放緩2013年經(jīng)濟增速，這些都會降低很多建材相關的需求。 

美元指數(shù)上行，利空國際大宗商品 

春節(jié)前美元指數(shù)下破后快速拉升，目前美元指數(shù)已連續(xù)四周上漲。月線美元指數(shù)均線粘合后呈多頭發(fā)散形態(tài)，MACD指標也在O軸之上出現(xiàn)金叉，這些技術形態(tài)和指標，都顯示出美元強勢上漲正在逐步形成。美元強勢上漲主要有兩方面原因： 

一是美國以外各主要經(jīng)濟體可能將持續(xù)推出貨幣寬松政策，并在匯率上競相貶值。這在日本央行的量化寬松政策和日元匯率大跌上已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)，英國央行和英鎊可能緊隨其后。市場預計英國央行將在未來幾個月進一步放松貨幣政策。鑒于各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟恢復現(xiàn)狀和前景都不容樂觀，市場慣性地猜測會有更多的央行和貨幣加入貨幣貶值，其中可能包括歐洲央行和歐元。 

二是歐洲經(jīng)濟低迷，美國經(jīng)濟好轉，避險資金買入美元，拋售歐元英鎊。歐元區(qū)仍處在衰退之中，歐元連續(xù)下跌。英國自失去穆迪的最高信用評級后，到2月PMI從擴張滑落至收縮，英鎊也是一路下跌。歐元與英鎊的持續(xù)下跌都推升了美元指數(shù)上漲。 

銅基本面供需寬松 

截至3月5日，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存增加10575噸至472975噸，為2011年10月10日以來最高。上海期貨交易所庫存增加18492噸至226201噸，為2012年3月以來最高水平。中國國內精銅產(chǎn)量不斷攀高和交易所處于歷史最高水平附近的庫存，導致國內精銅進口需求不足，最近幾個月國內精銅產(chǎn)量一直處于10%左右，而國內需求增速卻不到8%。中國進口需求回落，歐洲需求下滑，加上美國需求相對不足，導致倫敦和美精銅庫存不斷攀升。鑒于2008年一攬子刺激計劃產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫，使得現(xiàn)在政府更為理性，2013年中國很難有大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃出臺，同時歐洲繼續(xù)衰退，2013年銅將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。長期以來因為融資銅以及中國需求的支撐使得銅價處在高位振蕩，這些因素面臨逐步消退，銅價下行空間將就此打開。 

綜上所述，銅基本面未有改善，供應充足，庫存高企，中國需求支撐銅價效應在減弱，加上美元指數(shù)強勢上行，未來銅價下跌空間可能就此打開。