美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能略有加強(qiáng)。9月財(cái)新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。

長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價(jià)格大幅波動(dòng)，擾動(dòng)市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

美元指數(shù)持續(xù)回落。黃金價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

上周五，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水70元/噸-平水，平水銅成交價(jià)格39400元/噸-39930元/噸，升水銅成交價(jià)格39440元/噸-39980元/噸。滬期銅轉(zhuǎn)跌為漲，第一交易時(shí)段持貨商出貨意愿較高，好銅難以維持升水報(bào)價(jià)，市場主流報(bào)貼水50元/噸-平水，市場在貿(mào)易商間成交尚可；第二交易時(shí)段，盤面快速上抬500元/噸，現(xiàn)貨重新拉升近40000元/噸附近，持貨商或因保值盤被套，出貨受阻，加之隔月價(jià)差收窄，僅小幅變動(dòng)至貼水70元/噸-貼水10元/噸，盤面拉高后成交轉(zhuǎn)淡，下游觀望心態(tài)加重，供需或出現(xiàn)一段時(shí)間的僵持與拉鋸，等待盤面指引。

國際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表報(bào)告指，估計(jì)全球精煉銅市場明年將出現(xiàn)約13萬噸的供應(yīng)缺口。

中國央行增加信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的試點(diǎn)，部分媒體解讀為7萬億的量化寬松，實(shí)際上，并非如此，央行調(diào)整政策工具主要為了創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣形成機(jī)制，規(guī)避外匯占款下降的影響。央行把主動(dòng)權(quán)交給了商業(yè)銀行和地方政府。美國就業(yè)市場復(fù)蘇乏力，使得加息預(yù)期減弱，美元指數(shù)回落，大宗商品價(jià)格普遍反彈。嘉能可事件的沖擊告一段落，市場悲觀情緒逐漸修復(fù)。銅價(jià)反彈，但是節(jié)奏不會(huì)太快，注意前期高點(diǎn)的壓力位。策略上，前期建議的多單逢高減持部分頭寸，待回落后再補(bǔ)回，滾動(dòng)操作。