截至4月3日，上期所鎳錫期貨掛牌上市已滿(mǎn)一周。如同市場(chǎng)此前預(yù)料的一樣，鎳期貨的活躍度要更優(yōu)于錫期貨。因鎳本身的商品屬性與金融屬性，既吸引了投機(jī)客，也易聚攏套期保值的生產(chǎn)企業(yè)，其期貨甫一上市便能受到廣泛歡迎并不令人意外。

鎳期貨粉墨登場(chǎng) 低門(mén)檻提升活躍度

自3月27日上期所鎳錫期貨上市已滿(mǎn)一周，簡(jiǎn)單梳理一下活躍度更高的鎳期貨標(biāo)準(zhǔn)合約基本規(guī)則：各合約交易單位：1噸/手；報(bào)價(jià)單位：元（人民幣）/噸；最小變動(dòng)價(jià)位：10元/噸；最低交易保證金：5%（3月27日為13%）；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±4%（3月27日為±10%）；最小交割單位：6噸。

從交易規(guī)則可見(jiàn)，鎳期貨與上期所其它有色系步調(diào)基本一致，無(wú)論交易單位抑或是保證金都維持在較低水準(zhǔn)。

以滬期鎳4月3日收盤(pán)價(jià)96530元/噸計(jì)算，合約交易理論上的保證金僅為4826.5元/噸，加算上期貨公司追加的保證金（一般在3-5個(gè)點(diǎn)）和交易手續(xù)費(fèi)，交易一手鎳也就在10000元不到，遠(yuǎn)低于上期所中成交量最大的有色金屬銅。

參照LME（倫敦金屬交易所），鎳的活躍度也僅次于銅、鋁、鋅，作為噸價(jià)較高的有色金屬，這已能凸顯其在市場(chǎng)的受歡迎度。不過(guò)，LME鎳一手6噸，保證金便需15000美元，較之國(guó)內(nèi)的滬期鎳而言門(mén)檻高得多。

鎳期貨內(nèi)外盤(pán)基本規(guī)則對(duì)比 

　　滬期鎳 LME鎳 

　　交易單位 1噸/手 6噸/手 

　　最小變動(dòng)價(jià)位 10元（人民幣）/噸 5美元/噸 （30美元/手) 

　　報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/噸 美元/噸

上市一周，在4月3日，滬期鎳持倉(cāng)量達(dá)到85388手，成交量151182手，一舉超越了四年前業(yè)已上市的滬期鉛，風(fēng)頭勁逼LME鎳。不得不說(shuō)，其低門(mén)檻對(duì)于提升活躍度、吸引更多客戶(hù)起到了較大的扶助作用。

資本逐利再添一地

在上期所鎳期貨吸引到的客戶(hù)群體中，我們有理由相信投機(jī)客將是其中數(shù)量占多的一群。來(lái)看LME鎳價(jià)格波幅。自2010年以來(lái)，LME鎳價(jià)格的日均波幅在-1.41%~+1.35%之間，為六大基本金屬中波幅最大的品種。2014年1月12日印尼禁礦令正式實(shí)施之后，游資一度大量入市炒作，LME鎳更是開(kāi)啟了瘋狂的漲勢(shì)，而在5月中旬觸頂之后又開(kāi)始快速回落，價(jià)格起伏相當(dāng)劇烈。

LME基本金屬價(jià)格波幅（環(huán)比）

2014年至今LME鎳價(jià)格走勢(shì)

再來(lái)看國(guó)內(nèi)期市，與已運(yùn)作成熟的滬期銅、鋁、鉛、鋅不同，當(dāng)前滬期鎳的成交量要遠(yuǎn)高于持倉(cāng)量，兩者相差近一倍。持倉(cāng)量通常也被稱(chēng)為持倉(cāng)興趣，有機(jī)構(gòu)將“成交量/持倉(cāng)”作為期市投機(jī)程度的參考指標(biāo)，數(shù)值越大表示投機(jī)度越高。

投機(jī)性強(qiáng)的期貨品種在盤(pán)中迅速擴(kuò)倉(cāng)，但收盤(pán)前卻又很快“收網(wǎng)”減倉(cāng)，這便形成了大量成交但持倉(cāng)卻偏小的情況。按此標(biāo)準(zhǔn)而言，滬期鎳的投機(jī)性不可謂不強(qiáng)。

按照博取標(biāo)的的不同，在鎳市上的投機(jī)行為也可分為純粹牟利性質(zhì)的投機(jī)與套期圖利（即：套利），前者又可分為買(mǎi)空（Long）和賣(mài)空（Short），最為激進(jìn)，由于鎳價(jià)波動(dòng)頻度與幅度較高，因此這樣的投機(jī)者相信不在少數(shù)；后者又可分為跨市套利、跨品種套利、跨合約套利以及期現(xiàn)套利等，而上期所鎳期貨上市后，預(yù)計(jì)主要更能為跨市套利和期現(xiàn)套利提供較多機(jī)會(huì)。

跨市套利方面，在上期所鎳之前，其實(shí)無(wú)錫（即：無(wú)錫市不銹鋼電子交易中心）鎳與LME鎳之間的套利就已非?；钴S。據(jù)市場(chǎng)人士介紹，兩市日均套利早就突破了2萬(wàn)噸。

國(guó)泰君安期貨分析師在其與上海鋼聯(lián)(300226,股吧)聯(lián)合舉辦的“2015年鎳期貨上市研討會(huì)”上曾透露，2008年-2012年，無(wú)錫鎳與LME鎳跨市套利的平均年化收益率可達(dá)50%，2012年之后盡管出現(xiàn)下降，仍可維持在20%左右。

上期所鎳期貨上市后，跨市套利更多了一份選擇，關(guān)注國(guó)內(nèi)鎳進(jìn)出口貿(mào)易政策、內(nèi)外比價(jià)，評(píng)估未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)，市場(chǎng)可能從中得到更多套利機(jī)會(huì)。

期現(xiàn)套利方面，首先滬期鎳價(jià)格走勢(shì)將更多地聯(lián)動(dòng)現(xiàn)貨鎳價(jià)的走勢(shì)，令其波幅更甚以往；其次兩市基差若與持有成本出現(xiàn)較大偏離，套利機(jī)會(huì)自然出現(xiàn)。

4月3日金川集團(tuán)大板電解鎳出廠價(jià)99500元/噸，同日，滬期鎳主力合約結(jié)算價(jià)為96530元/噸，價(jià)差2970元/噸。

期現(xiàn)套利成本包括了金屬鎳的倉(cāng)儲(chǔ)租金（1.25元/噸/天）+運(yùn)輸費(fèi)+檢驗(yàn)費(fèi)+交易手續(xù)費(fèi)（6元/手）+交割手續(xù)費(fèi)（2元/手）+保證金成本+現(xiàn)貨持有成本，如果總成本低于2970元/噸，則存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，可在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下獲取額外利潤(rùn)。

另值得一提的是，除無(wú)錫鎳之外，金屬鎳及相關(guān)產(chǎn)品（包括不銹鋼）電子交易市場(chǎng)早已覆蓋我國(guó)多地。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，大連再生資源交易所、江蘇東方不銹鋼電子交易中心有限公司、上海華誠(chéng)有色金屬電子交易市場(chǎng)、天津渤海商品交易所、寧波錢(qián)塘有色礦產(chǎn)品交易中心、平安交易所等皆在其內(nèi)。也正是因鎳價(jià)波幅大，波動(dòng)頻，注定了其將成為強(qiáng)投機(jī)性品種，成為資本逐利的又一大目標(biāo).

套保也相宜

事實(shí)上，國(guó)家早已釋放出了鼓勵(lì)期貨市場(chǎng)發(fā)展的信號(hào)，但其初衷并非鼓勵(lì)投機(jī)獲利，而是獲取國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，令企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度上來(lái)看，進(jìn)行套保保護(hù)的是企業(yè)的利益，行業(yè)的利益，更進(jìn)一步而言，也是國(guó)家的利益。

鎳價(jià)波動(dòng)劇烈，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行套保便顯必要。仍以印尼禁礦令為例，作為我國(guó)主要的紅土鎳礦進(jìn)口國(guó)，禁令使得我國(guó)鎳礦供應(yīng)憂慮激升，推動(dòng)價(jià)格飆漲。2014年，我國(guó)從印尼進(jìn)口紅土鎳礦僅為1064萬(wàn)噸，同比大幅下降了74%。

一方面，庫(kù)存囤積量大的鎳礦商、貿(mào)易商等借此政策獲利頗豐；另一方面，下游終端企業(yè)則因供少求多而面臨資源短缺、成本上升的壓力，使得經(jīng)營(yíng)陷入困境。

套保在熨平利潤(rùn)之際，也相當(dāng)于提高了企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、平抑價(jià)格大幅震蕩的能力。

在鎳期貨上市之后，鎳下游終端（如：不銹鋼）企業(yè)可以買(mǎi)入套期保值鎖定采購(gòu)成本，從而對(duì)沖將來(lái)現(xiàn)貨鎳價(jià)上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不至于在遇見(jiàn)類(lèi)似情況時(shí)只能被動(dòng)接受。

事實(shí)上，不僅是終端企業(yè)，在鎳產(chǎn)業(yè)鏈上自礦山開(kāi)采至產(chǎn)成品銷(xiāo)售都存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，每個(gè)企業(yè)都可建立適合自身的一套套期保值操作方法。

投機(jī)套保兩相宜。正因此，鎳期貨甫一上市便能受到廣泛的歡迎。隨著鎳期貨運(yùn)作的逐漸成熟，其發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用將愈加彰顯，我國(guó)巨大的鎳生鐵、不銹鋼、鎳板等市場(chǎng)或可以借力期貨，更加健康、順暢地運(yùn)行。