我國裝備制造業(yè)景氣不斷提升

　　時勢造英雄。在我國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵時期，裝備制造業(yè)將身披“黃金甲”，沖在“十一五”發(fā)展的第一線。同時，由于我國已經(jīng)進(jìn)入對外直接投資的高速增長階段，巨大的海外市場將為裝備制造業(yè)提供更廣闊的增長空間。

　　我國正處于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵時期，對機(jī)械裝備的需求將前所未有的龐大。

　　新一輪國民經(jīng)濟(jì)升級和改造，直接帶動了裝備業(yè)的需求升溫。例如，“十一五”期間，全國電網(wǎng)投資將超過1萬億元，這為電力設(shè)備行業(yè)提供了巨大的市場；鐵路行業(yè)的總投資規(guī)模更是高達(dá)1.5萬億元，給鐵路設(shè)備制造業(yè)廠商帶來了廣闊的商機(jī)；城鎮(zhèn)建設(shè)和“新農(nóng)村”發(fā)展戰(zhàn)略，更令工程機(jī)械廠商獲益匪淺。

　　根據(jù)權(quán)威部門對我國制造業(yè)2020年之前的預(yù)測，如果按2000-2010年GDP年均增長率7%-7.5%，2010-2020年平均增長率6%-6.5%為假設(shè)條件，在我國經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)增長的背景下，裝備制造業(yè)將是未來5-10年增長速度最快的一個產(chǎn)業(yè)。

　　另外，目前國內(nèi)高技術(shù)、高附加值設(shè)備大量依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀也為國產(chǎn)裝備提供了非常廣闊的進(jìn)口替代空間。近幾年，全社會固定資產(chǎn)投資中設(shè)備投資的近2/3依賴進(jìn)口。

　　2005年我國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口總額達(dá)到3500多億美元，占全國外貿(mào)進(jìn)口總額的比重達(dá)53.1%。雖然短期內(nèi)我國裝備產(chǎn)品的技術(shù)水平與國外還存在較大差異，但目前這種差距正隨著我國技術(shù)實(shí)力的增強(qiáng)而逐步縮小。如果使用國產(chǎn)裝備替代這些進(jìn)口裝備，那么上萬億元的需求將為國內(nèi)裝備制造企業(yè)提供非常大的發(fā)展空間。特別是國家對電力設(shè)備等多個行業(yè)的設(shè)備采購，均提出了國產(chǎn)化率的嚴(yán)格要求，這大大有利于順利實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的轉(zhuǎn)變。

　　海外市場熨平周期波動

　　改革開放近30年，我國一直是FDI（外國直接投資）的接受國。但近幾年來，不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差和上萬億美元的外匯儲備，使我國對外投資的沖動前所未有的強(qiáng)烈，特別是人民幣的持續(xù)升值更加劇了國內(nèi)資本尋求海外出路的熱情。今年上半年，人民幣匯率首次“破8”，與此同時，上半年我國對外直接投資已逾41億美元，同比增長248％。

　　日本等國家的發(fā)展歷史已經(jīng)證明，當(dāng)一個國家對外投資急劇增長之時，機(jī)械等投資品是受益最大的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，日本在1980年中后期制造業(yè)的對外直接投資中，機(jī)械占制造業(yè)總投資額的一半以上。

　　短期來看，我國對外直接投資帶動的出口裝備產(chǎn)品還比較少，主要還集中在一些低端加工設(shè)備和工程機(jī)械領(lǐng)域。但對外直接投資的影響是長期而深遠(yuǎn)的。未來隨著對外直接投資的逐步演繹和我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的推進(jìn)，對外投資的方式將由資源開采、簡單加工向?qū)I(yè)零部件生產(chǎn)、整機(jī)組裝轉(zhuǎn)變，未來更高級的形式將是設(shè)備、技術(shù)的輸出。

　　一般工業(yè)項(xiàng)目中，機(jī)械裝備在合同金額中的比例為20%-40%，而在交通等基礎(chǔ)設(shè)施中也有5%-8%是采購各種設(shè)備。我國的總承包方通常愿意選擇國內(nèi)的設(shè)備制造商，一方面是因?yàn)殚L期合作已經(jīng)形成了穩(wěn)固的關(guān)系，另一方面我國的機(jī)械裝備質(zhì)量水平也能夠滿足工程的需要。而海外工程承包量的高增長自然將帶動國產(chǎn)設(shè)備出口，如有色金屬冶金設(shè)備、鐵路設(shè)備、工程機(jī)械等。

　　東方電氣集團(tuán)、上海電氣集團(tuán)、哈爾濱動力設(shè)備股份有限公司和中國技術(shù)進(jìn)出口總公司，在今年與印尼國營電力公司簽署了合作備忘錄，共同承接印尼1000萬千瓦燃煤電站的建設(shè)項(xiàng)目，總金額達(dá)70億美元。該項(xiàng)目成為迄今為止我國發(fā)電設(shè)備企業(yè)在國外承接的最大規(guī)模的電力項(xiàng)目。

　　對外直接投資和出口市場的興起，不僅為國內(nèi)廠商創(chuàng)造了較快增長的出口收入，更重要的是通過出口市場，釋放了國內(nèi)部分產(chǎn)能，其行業(yè)運(yùn)行周期被進(jìn)一步削峰填谷，經(jīng)濟(jì)增長更加趨于平穩(wěn)。

　　黃金期或剛剛開始

　　由于市場需求結(jié)構(gòu)的分化，部分機(jī)械產(chǎn)品已經(jīng)先行獲得了快速增長。

　　2006年以來，國家對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資力度進(jìn)一步增強(qiáng)，新規(guī)劃開工了幾條現(xiàn)代化的鐵路建設(shè)和高速列車項(xiàng)目，并在新經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)規(guī)劃中增強(qiáng)了對港口業(yè)的投資力度。這些政策性的鼓勵和投資引導(dǎo)，帶動了以鑄造機(jī)械、起重設(shè)備和叉車等產(chǎn)品的快速增長。同時由于新農(nóng)村建設(shè)發(fā)展較快，農(nóng)業(yè)用機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量增長速度提高異常顯著。

　　以往國產(chǎn)裝備廠商生產(chǎn)的產(chǎn)品在技術(shù)方面差異較小，廠商之間的競爭主要依賴傳統(tǒng)的價格、售后服務(wù)等手段。最終的競爭結(jié)果很可能產(chǎn)品價格很低，絕大部分廠商均在低盈利水平下勉強(qiáng)生存。

　　而企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的新產(chǎn)品開發(fā)或自主創(chuàng)新能力則因?yàn)檠邪l(fā)投入不足而相對欠缺，企業(yè)發(fā)展后勁不足現(xiàn)象較為突出。

　　這種惡性循環(huán)的現(xiàn)象目前正在許多裝備行業(yè)發(fā)生較大的改變。在很多機(jī)械子行業(yè)，如工程機(jī)械、重型礦山機(jī)械、造船等行業(yè)，由于客戶對設(shè)備使用效率和產(chǎn)品質(zhì)量要求提高和企業(yè)自身提高產(chǎn)品技術(shù)水平意識的增強(qiáng)，產(chǎn)品升級的趨勢近年來都表現(xiàn)非常明顯。

　　今年1-9月，機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)上市公司的盈利水平大幅提升。統(tǒng)計顯示，相關(guān)上市公司主營業(yè)務(wù)收入總額同比增長21％，而凈利潤增幅遠(yuǎn)超過收入增幅，達(dá)到66％。

　　全球制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移、我國經(jīng)濟(jì)快速增長、大量高技術(shù)高性能設(shè)備長期依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，為我國裝備制造業(yè)發(fā)展提供了巨大的市場需求和廣闊的進(jìn)口替代空間。此外，我國工業(yè)現(xiàn)代化正處于由采礦、煉鐵、挖煤等上游產(chǎn)業(yè)，向裝備制造業(yè)等中游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變的階段。裝備制造業(yè)的黃金時期或許才剛剛開始。

　　我國正處于經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵時期，對機(jī)械裝備的需求將前所未有的龐大。同時，我國已進(jìn)入對外直接投資高速增長階段，巨大的海外市場將為裝備制造業(yè)提供廣闊的增長空間。

　　鐵路整車制造空間大

　　我國鐵路產(chǎn)業(yè)鏈中受益最大的細(xì)分行業(yè)依次為：鐵路建筑業(yè)和線路配件及設(shè)備制造業(yè)；高檔次的客車和機(jī)車制造業(yè)；鐵路運(yùn)輸服務(wù)質(zhì)量和運(yùn)輸附加值將出現(xiàn)明顯提高，部分鐵路線路和高附加值運(yùn)輸方式的盈利能力將得以體現(xiàn)。

　　從鐵路客車和機(jī)車整車制造業(yè)方面看，其市場潛力大而且趨向高檔化。

　　一是路網(wǎng)提速帶來巨大市場需求。隨著我國鐵路客運(yùn)專線不斷建設(shè)，在2010年前制造700列動車組，而且在前期引進(jìn)消化吸收基礎(chǔ)上由國內(nèi)廠家自行開發(fā)、設(shè)計、制造。這為國內(nèi)鐵路運(yùn)輸裝備制造業(yè)發(fā)展提供了巨大市場空間。

　　但競爭焦點(diǎn)將集中于高速技術(shù)。我國客車和機(jī)車所屬企業(yè)在技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品制造水平以及企業(yè)管理水平等方面參差不齊，優(yōu)勢企業(yè)與劣勢企業(yè)之間差距較大，由于市場需求迅速向高端發(fā)展，出現(xiàn)市場份額向少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)集中的趨勢。

　　我們預(yù)計，與國外有重大技術(shù)合作的公司將是競爭的勝出者。

　　二是我國車輛配件銷售收入增速明顯高于機(jī)車整車。由于我國在進(jìn)行新車制造的同時每年還需完成7-10萬輛貨車的轉(zhuǎn)向架改造，部分車輛配件如車輪等行走部件供求關(guān)系較為緊張；同時，車輛配件下游廠商為各車輛廠和車輛段，客戶相對分散，議價能力有限，因此車輛配件毛利率水平明顯高于機(jī)車整車。不過，我國鐵路車輛配件市場容量有限，大幅增長需依賴境外市場。

　　三是更新?lián)Q代將為鐵路配件制造業(yè)帶來短期利潤空間。擁有技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢意味著公司獲得高毛利的機(jī)會遠(yuǎn)高于競爭對手。

　　但2006年鐵路機(jī)、客車制造業(yè)毛利率并不高，約為12%。由于技術(shù)含量甚高的高速客車交貨期集中在2006年底至2007年一季度，因此從2007年起鐵路客車制造業(yè)毛利率將得到一定提高。

　　鋼鐵盈利將繼續(xù)恢復(fù)

　　進(jìn)入2006年后，國內(nèi)鋼鐵供給增速明顯下降。8月國內(nèi)鋼鐵業(yè)投資為-1.4%，這意味著鋼鐵新增產(chǎn)能增速下降，這為明年鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　消費(fèi)雖然依舊受到宏觀調(diào)控影響，但是消費(fèi)增長的趨勢依舊是清楚的，在下游行業(yè)支撐下，國內(nèi)鋼材消費(fèi)并沒有出現(xiàn)明顯萎縮跡象，市場形勢良好。而且消費(fèi)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)變化，主要特點(diǎn)就是扁平材消費(fèi)在增長。

　　鋼鐵產(chǎn)品出口量保持相對高位，緩解了國內(nèi)市場壓力。而9月14日降低出口退稅，并沒有影響國內(nèi)鋼材的出口。

　　隨著我國鋼鐵冶煉能力的加強(qiáng)，鐵礦山的投資也快速增長，2006年鐵礦石固定資產(chǎn)投資增長速度依舊維持在60%以上。我們認(rèn)為這將有利于國內(nèi)鐵礦石的需求方。同時，國際鐵礦石供給量也在增長，巴西淡水河谷公司投資興建的布魯庫圖鐵礦2006年10月正式投入使用，這將是世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)。第一階段生產(chǎn)能力將達(dá)到1220萬噸，2008年達(dá)到3000萬噸的設(shè)計生產(chǎn)能力。鐵礦石的供需天平明年將會進(jìn)一步向需求方轉(zhuǎn)移，鐵礦石價格談判將比較樂觀。

　　鋼鐵上市公司的盈利通過降低成本，規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，在三季度價格下滑的背景下，依舊保持盈利恢復(fù)局面。雖然四季度市場價格出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整，但是基于鋼鐵行業(yè)三季度的良好表現(xiàn)，我們對未來四季度的行業(yè)形勢依舊保持樂觀，同時考慮鋼材的供需情況，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)成本的穩(wěn)中下降的趨勢我們認(rèn)為明年鋼鐵行業(yè)的盈利將繼續(xù)有所恢復(fù)。

　　對于優(yōu)勢鋼鐵上市公司繼續(xù)看好，同時繼續(xù)推薦具有核心競爭力，成長性良好，充分享受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長成果的優(yōu)秀鋼鐵行業(yè)上市公司。

　　裝備市場向兩端延伸

　　機(jī)械裝備業(yè)是投資品，在以往很長一段時間內(nèi)，我國機(jī)械行業(yè)服務(wù)的對象是城鎮(zhèn)市場，常常受到五年計劃的周期影響而波動。但目前機(jī)械行業(yè)正在從原來單一的城市市場向兩端延伸：一是我國農(nóng)村市場和城鄉(xiāng)邊界市場，二是國際市場，國際市場增長迅速。

　　另外，經(jīng)過兩次大的調(diào)控和十多年的歷練，企業(yè)特別是龍頭企業(yè)不再被動適應(yīng)環(huán)境，而是用調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)相對平穩(wěn)的增長。

　　在各細(xì)分行業(yè)中，規(guī)模小、發(fā)展晚的工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展尤為令人關(guān)注。目前在機(jī)械行業(yè)中工程機(jī)械已是距離國際先進(jìn)水平最近的產(chǎn)業(yè)。其他機(jī)械產(chǎn)品仍然有20-30年的差距，而工程機(jī)械只有十年。我們認(rèn)為，我們以五年的時間基本上能夠跨越這十年的差距。

　　目前，工程機(jī)械、縫紉機(jī)和機(jī)床出口也都進(jìn)入了快速增長期，并正在成為我國出口升級的主要產(chǎn)品。

　　而我國國防工業(yè)改革也將是機(jī)械行業(yè)下一年度最大的改革行動，現(xiàn)有軍工上市公司可能成為軍工企業(yè)的改革平臺，整體上市或注入資產(chǎn)將給我們帶來投資機(jī)遇。

　　我們認(rèn)為，把握機(jī)械行業(yè)的思路有三個：一是對工程機(jī)械和機(jī)床行業(yè)的周期應(yīng)該放在全球市場進(jìn)行評估。二是行業(yè)狀態(tài)和競爭環(huán)境變化帶來的增長預(yù)期，其中一個變化就是還沒有市場化的企業(yè)通過體制改革推向市場，這包括軍工企業(yè)、能源裝備類企業(yè)、鐵路裝備類企業(yè)的改革。三是基于全球化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)整合。

　　今年機(jī)械制造行業(yè)內(nèi)的數(shù)控機(jī)床、工程機(jī)械、船舶制造、航空航天板塊都表現(xiàn)出良好的成長性和巨大的政策利好預(yù)期，我們對明年機(jī)械行業(yè)的市場表現(xiàn)充滿信心。