Feijiu網(wǎng)資訊平臺(tái):近期，高能環(huán)境、萬(wàn)邦達(dá)、興源環(huán)境等多家環(huán)保類(lèi)上市公司公告設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，基金規(guī)模均在10億元以上。在大氣、水、土三大行動(dòng)計(jì)劃帶來(lái)的數(shù)萬(wàn)億“蛋糕”刺激下，環(huán)保企業(yè)紛紛開(kāi)啟“爭(zhēng)搶”模式，并購(gòu)重組已經(jīng)成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有61家公司披露涉及環(huán)保領(lǐng)域的并購(gòu)重組事件，并購(gòu)交易總價(jià)值超562億元。其中，平臺(tái)型企業(yè)獲環(huán)保企業(yè)追捧，國(guó)企改革則成為環(huán)保上市公司并購(gòu)重組的加速器。

　　爭(zhēng)相設(shè)立并購(gòu)基金

　　6月18日，高能環(huán)境公告，公司擬與上海磐霖資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”，基金總規(guī)模擬為10億元。該基金專(zhuān)注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資，主要投資領(lǐng)域?yàn)槲U處理、垃圾發(fā)電、高濃度工業(yè)污水處理和基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的固廢管理系統(tǒng)等。

　　其實(shí)，6月份高能環(huán)境已經(jīng)兩次出手設(shè)立并購(gòu)基金。6月2日，公司曾公告，與上海智連晟益投資發(fā)起設(shè)立1億元的高能晟益基金。

　　像高能環(huán)境一樣，隨著環(huán)保“萬(wàn)億盛宴”開(kāi)啟，環(huán)保企業(yè)“PE+上市公司”模式風(fēng)起。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已經(jīng)有興源環(huán)境、萬(wàn)邦達(dá)、先河環(huán)保等9家公司宣布設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，其中5家基金規(guī)模超10億元。

　　興源環(huán)境擬設(shè)立的并購(gòu)基金規(guī)模高達(dá)30億元。5月22日，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，鑒于公司正從單一的過(guò)濾系統(tǒng)整體解決方案提供商向綜合環(huán)境服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，擬與人民網(wǎng)下屬三級(jí)子公司新興產(chǎn)投共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，基金規(guī)模預(yù)計(jì)30億元，投資方向?yàn)榄h(huán)境治理服務(wù)及環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)等。

　　中金公司分析師認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金將為環(huán)保公司外延擴(kuò)張插上翅膀。環(huán)保公司紛紛設(shè)立并購(gòu)基金，順應(yīng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大趨勢(shì)，有助于提升資本杠桿及實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目孵化。對(duì)于上市公司而言，一方面作為基金出資方，可獲取基金的投資收益；另一方面，通過(guò)接受產(chǎn)業(yè)基金培育項(xiàng)目的注入，可實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，將發(fā)揮資源、專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與上市公司成為合作伙伴意味著一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的項(xiàng)目有明確的收購(gòu)方，可減小項(xiàng)目退出風(fēng)險(xiǎn)。

　　平臺(tái)型企業(yè)受追捧

　　并購(gòu)整合是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展大邏輯之一。海外環(huán)保行業(yè)巨頭們幾乎都是通過(guò)并購(gòu)的方式轉(zhuǎn)型為大平臺(tái)綜合環(huán)保服務(wù)商來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展。相比之下，目前國(guó)內(nèi)的節(jié)能環(huán)保企業(yè)普遍規(guī)模較小，市場(chǎng)分散。以環(huán)保領(lǐng)域上市公司為例，據(jù)全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014年，在主要的環(huán)保上市公司中，一半以上企業(yè)的市值低于50億元，僅有3家企業(yè)盈利超過(guò)10億元，與國(guó)際環(huán)保巨頭規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

　　目前節(jié)能環(huán)保上市公司并購(gòu)的方向主要有三個(gè)：橫向一體化、縱向一體化和平臺(tái)化，另外存在一些混業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)象。分析認(rèn)為，相較于往年環(huán)保公司并購(gòu)熱衷于橫向一體化的“跑馬圈地”，今年環(huán)保上市公司并購(gòu)的一大特點(diǎn)是通過(guò)并購(gòu)打造平臺(tái)型環(huán)境集團(tuán)。

　　E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤認(rèn)為，中國(guó)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)即將由單元服務(wù)時(shí)代走向綜合化效果服務(wù)時(shí)代。環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要真正讓政府信任、能面向治理效果、提供跨區(qū)域綜合化服務(wù)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)一級(jí)開(kāi)發(fā)商。未來(lái)，綜合布局的平臺(tái)型企業(yè)在環(huán)保新格局中可能占據(jù)更大優(yōu)勢(shì)。而這也成為眾多環(huán)保上市公司今年頻繁并購(gòu)的原動(dòng)力。

　　今年4月，“清華系”70億元入主桑德環(huán)境，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)環(huán)境產(chǎn)業(yè)迄今金額最大的一宗并購(gòu)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可視為桑德集團(tuán)向平臺(tái)型公司推進(jìn)的戰(zhàn)略部署。作為平臺(tái)型公司，桑德環(huán)境在水務(wù)、固廢、環(huán)衛(wèi)設(shè)備銷(xiāo)售和收運(yùn)行業(yè)建樹(shù)頗豐。清華控股入主成為第一大股東，有利于為桑德這個(gè)環(huán)保平臺(tái)嫁接上強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手開(kāi)拓環(huán)境市場(chǎng)，打造更大的環(huán)境平臺(tái)。

　　萬(wàn)邦達(dá)、首創(chuàng)股份、渤海股份、維爾利等多家公司也將打造綜合性環(huán)保服務(wù)商作為公司的發(fā)展目標(biāo)。萬(wàn)邦達(dá)提出，公司致力通過(guò)5年時(shí)間發(fā)展為全方位服務(wù)、全壽命周期服務(wù)、多工業(yè)領(lǐng)域覆蓋及多元化發(fā)展的“兩全兩多”的綜合性環(huán)保服務(wù)商。渤海股份今年4月并購(gòu)嘉誠(chéng)環(huán)保55%股權(quán)，就是公司推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略的第一步，未來(lái)公司將打造平臺(tái)型企業(yè)，實(shí)施集供水、污水處理、環(huán)境污染治理、清潔能源應(yīng)用于一體的“立體化、智能化”綜合環(huán)保服務(wù)模式。

　　國(guó)企改革成加速器

　　國(guó)企改革是2015年資本市場(chǎng)的最大主題，也成為推動(dòng)今年環(huán)保上市公司并購(gòu)重組的加速器。

　　今年2月，啟源裝備以9.36億元收購(gòu)中節(jié)能旗下六合天融100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型環(huán)保行業(yè)，明確公司作為中節(jié)能的環(huán)保平臺(tái)定位。國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，啟源裝備有望納入中節(jié)能集團(tuán)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的首批試點(diǎn)單位之一，有望持續(xù)受益于國(guó)企改革政策紅利。中節(jié)能集團(tuán)與財(cái)政實(shí)力雄厚地方政府簽訂的PPP項(xiàng)目、土壤修復(fù)及智慧環(huán)保等其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不排除逐步注入啟源裝備的可能；而且，啟源裝備目前市值僅不到130億元，“小而美”標(biāo)的有望在國(guó)企改革大潮中成為巨人。

　　中原環(huán)保、江南水務(wù)、重慶水務(wù)等環(huán)保類(lèi)國(guó)企，作為地方政府所有的公用事業(yè)平臺(tái)，在國(guó)企改革中的戰(zhàn)略地位和后續(xù)發(fā)展空間或?qū)⒅匦陆庾x。地方環(huán)保國(guó)企業(yè)務(wù)以當(dāng)?shù)厮畡?wù)/供水等資產(chǎn)為主，業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，后續(xù)發(fā)展依賴并購(gòu)。預(yù)期環(huán)保類(lèi)國(guó)企將通過(guò)整合區(qū)域同類(lèi)型資產(chǎn)、推動(dòng)國(guó)企改革、跨區(qū)域業(yè)務(wù)開(kāi)拓/并購(gòu)，即“整合-改革-走出去”的模式，轉(zhuǎn)型跨區(qū)域的環(huán)保龍頭。

　　中投證券分析師建議，可以從兩個(gè)方面把握下半年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)重組投資機(jī)會(huì)：一是行業(yè)內(nèi)環(huán)保公司通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而帶來(lái)市值的膨脹。目前環(huán)保上市公司利潤(rùn)水平整體偏低，并購(gòu)帶來(lái)的市值膨脹效應(yīng)較大。建議關(guān)注現(xiàn)金流充裕、已經(jīng)引入戰(zhàn)略合作伙伴或獨(dú)立成立并購(gòu)基金的上市公司，如先河環(huán)保、南方匯通、格林美等。

　　二是行業(yè)外公司通過(guò)并購(gòu)環(huán)保公司進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，帶來(lái)價(jià)值的重估。建議關(guān)注園林、電力設(shè)備領(lǐng)域具有轉(zhuǎn)型預(yù)期的公司或者具有小規(guī)模環(huán)保業(yè)務(wù)的上市公司，如東方園林、美晨科技、寶馨科技、龍?jiān)醇夹g(shù)等。