全球精鋅整體處于短缺狀態(tài)，鋅價無法長期維持在低位。隨著部分鋅礦山關停，同時倫鋅庫存處于低位徘徊，滬鋅庫存重回下降態(tài)勢，市場整體呈現(xiàn)出供不應求的趨勢。受益于需求好轉的預期支撐，鋅價近期有望大幅反彈。

需求周期性好轉

近期中國央行主導人民幣貶值對金屬出口增長預期拉動明顯。金屬是國內(nèi)主要國際貿(mào)易產(chǎn)品之一，人民幣貶值將刺激國內(nèi)出口，壓縮國內(nèi)進口。精鋅亦不例外，特別是近期宏觀數(shù)據(jù)疲弱，精鋅需求平淡，供應穩(wěn)定的大環(huán)境下，企業(yè)有望以出口為突破口，增加國際供給量，改善供需格局。

據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，1至6月國內(nèi)累計出口鋅7.1萬噸，與去年同期相比，出口增幅高達13倍。同時，進口精鋅利潤空間將大幅收窄，并有可能出現(xiàn)虧損。隨著央行貨幣政策發(fā)力，精鋅進口積極性或持續(xù)低迷，三四季度精鋅進口量很可能呈現(xiàn)繼續(xù)下滑態(tài)勢，壓縮國內(nèi)供應，利多鋅市。

年初以來，鍍鋅板產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，6月國內(nèi)鍍鋅板累計產(chǎn)量為2588萬噸，同比增幅持續(xù)擴大，自年初的5%上升至近期的8%。需求持續(xù)好轉，同時，隨著國內(nèi)宏觀刺激政策的連續(xù)出臺，需求有望進一步好轉。9、10月是傳統(tǒng)的鍍鋅消費旺季，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，近三年鍍鋅同比增速保持在15%以上，金九銀十周期性效果明顯。

四季度鋅精礦供給趨緊

四季度鋅精礦供應有望一步下降。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月國內(nèi)精礦累計產(chǎn)量228萬噸，同比下跌10.5%，同比跌幅持續(xù)擴大。三四季度，國內(nèi)環(huán)保檢查力度加大，中小型礦山由于環(huán)保、安全投入不足，面臨很大的開工壓力，開工率很可能被進一步壓縮。大型礦山雖然在環(huán)保、安全上加大投資保證開工率，但是由于礦齡長，原礦品位退化較為明顯，產(chǎn)量持續(xù)下降。

國內(nèi)鋅精礦呈現(xiàn)短缺趨勢。年初以來，國外進口鋅精礦持續(xù)放量增加，外礦價格普遍高于國內(nèi)，進口持續(xù)增加進一步表明國內(nèi)鋅精礦較為緊張。近期，國內(nèi)精礦價格持續(xù)下降，國內(nèi)50%的精礦價格普遍下滑至萬元以下。雖然礦山仍然占利潤的大頭，但惜售情緒日漸增強。并且近期南方地區(qū)天氣相對不利于生產(chǎn)，多地持續(xù)高溫、梅雨，三季度國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量有望繼續(xù)下降。

冶煉廠停產(chǎn)檢修概率大增

近期鋅價低迷，中小型鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修的概率大增。

自三季度以來，倫敦期貨交易所鋅庫存維持在50萬噸以下的相對低位，顯示出國外需求持續(xù)好轉，特別是美國房地產(chǎn)回暖對精鋅需求增加。盡管精鋅價格持續(xù)走低，但冶煉廠并沒有積累大量庫存。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月全國鉛鋅冶煉廠庫存貨值約1362萬元，同比小幅上漲。并且1至5月，鉛鋅冶煉廠庫存同比持續(xù)下降，5月同比數(shù)據(jù)更是下降達8.5%，冶煉廠庫存與去年同期相比處于正常的區(qū)間范圍。雖然上海期貨交易所鋅庫存自年初以來持續(xù)增長，但進入8月以來，總庫存重回4萬噸以下，一改前期的增加趨勢。隨著需求好轉，以及期貨相對現(xiàn)貨貼水，庫存有望繼續(xù)呈流出態(tài)勢。

總體上，精鋅供不應求格局仍存，隨著國家宏觀刺激政策的陸續(xù)釋放，鋅需求，特別是在基建方面將繼續(xù)放量。同時，精鋅礦商挺價惜售，以及近期鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修，精鋅供給呈趨緊態(tài)勢。此外，隨著下游鍍鋅傳統(tǒng)消費旺季的來臨，滬鋅有望在短期內(nèi)大幅反彈。