電力設(shè)備主要分為電站設(shè)備、輸變電一次設(shè)備、二次設(shè)備及電力環(huán)保設(shè)備。其中電源投資主要形成對電站設(shè)備及電力環(huán)保的需求,輸變電一次設(shè)備和二次設(shè)備的需求包括來自電網(wǎng)投資和固定資產(chǎn)投資。電力設(shè)備行業(yè)的主要原材料是鋼鐵,國家的電力投資政策、鋼鐵行業(yè)的發(fā)展及價(jià)格的波動對電力設(shè)備行業(yè)將會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。電力設(shè)備企業(yè)要獲取高于行業(yè)平均水平的利潤,不僅需要擁有行業(yè)領(lǐng)先技術(shù),而且要利用套期保值和準(zhǔn)確預(yù)測原材料價(jià)格的波動,才能控制制造成本,提高利潤率。

                                
     受國家電力投資政策的影響,電站設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)手中擁有巨額訂單,生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)安排到2006年至2007年,2007年以后的增長趨勢將逐步放緩。而輸變電一次設(shè)備、二次設(shè)備及電力環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),則受電力建設(shè)周期和國家有關(guān)加強(qiáng)環(huán)保建設(shè)的產(chǎn)業(yè)政策的影響,其增長周期比電站生產(chǎn)企業(yè)更長。因此,未來2--3年電力設(shè)備行業(yè)還可保持較高的增長速度。

                                
     2005年全國電力供應(yīng)仍較緊張,國家對電力固定資產(chǎn)建設(shè)投資進(jìn)一步加快,預(yù)計(jì)發(fā)電設(shè)備子行業(yè)銷售收入將保持50％左右的快速增長,而電力一二次設(shè)備子行業(yè)銷售收入將保持25％左右的快速增長。從投資方向來看,電力固定資產(chǎn)投資主要投向于"短、平、快"的火力電站項(xiàng)目,以盡快緩解全國電力供應(yīng)緊張的局面。值得注意的是,中國未來15年打算建設(shè)40座核電站。目前中國核電發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想是,到2020年核電要達(dá)到3600萬千瓦左右的裝機(jī)容量,占全國電力裝機(jī)容量的4％。因此,核發(fā)電相關(guān)設(shè)備公司值得關(guān)注。
                
     1、發(fā)電設(shè)備

                                
     就發(fā)電設(shè)備而言,主要產(chǎn)品為用于火力發(fā)電的電站鍋爐和汽輪機(jī),用于水力發(fā)電的水輪發(fā)電機(jī)。近20年來,我國的發(fā)電設(shè)備行業(yè)作為周期性行業(yè),在"電站項(xiàng)目建設(shè)行政審批"的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,表現(xiàn)出大起大落的行業(yè)特征。由于大型發(fā)電設(shè)備是資金密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),行業(yè)壁壘很高。因此目前,國內(nèi)大型發(fā)電設(shè)備行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定,市場由東方電氣集團(tuán)(含東方電機(jī)廠,東方鍋爐廠),上海電氣集團(tuán)(含上海鍋爐廠、上海汽輪機(jī)廠)和哈爾濱電氣集團(tuán)三家壟斷。雖然國際發(fā)電機(jī)制造巨頭阿爾斯通、西門子等也在國內(nèi)成立了合資或獨(dú)資公司,但目前的市場份額并不大。

                                
     發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)的主要原材料為鋼材中的板材,鋼材成本約占生產(chǎn)成本的40％～60％,板材價(jià)格的上漲不利于發(fā)電設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。從發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)手中訂單來看,交貨時(shí)間集中在2005年和2006年,而2007年以后的交貨訂單很少。2005年在宏觀調(diào)控影響下,發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)承接2006年以后的訂單情況并不樂觀。隨著2006年電站項(xiàng)目建設(shè)高潮的結(jié)束,預(yù)計(jì)新一輪行業(yè)蕭條又將顯現(xiàn)。2004年11月開始國家進(jìn)行的對電站項(xiàng)目盲目建設(shè)的宏觀調(diào)控措施效果逐步體現(xiàn),隨著一系列違規(guī)訂單的停止和電站項(xiàng)目在建規(guī)模的基本穩(wěn)定,2005年后發(fā)電設(shè)備行業(yè)面臨較大不確定性。在發(fā)電設(shè)備行業(yè)過熱的態(tài)勢下,盡管上市公司業(yè)績大增,但仍然維持中性評級。發(fā)電設(shè)備子行業(yè)上市公司主要有華光股份、東方鍋爐、上電股份和東方電機(jī)。
                
     2、電力一次設(shè)備

                                
     電力一次設(shè)備行業(yè)整體增長態(tài)勢良好。我國電力一次設(shè)備行業(yè)主要分為變壓器和開關(guān)設(shè)備等細(xì)分行業(yè)?，F(xiàn)階段變壓器行業(yè)保持快速增長勢頭,但變壓器產(chǎn)業(yè)大量使用的原材料硅鋼片由于供不應(yīng)求,且2005年沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn),價(jià)格仍有上升趨勢,變壓器產(chǎn)品的毛利潤率仍將受到極大壓力,上市公司業(yè)績大幅下滑,因此建議投資者回避該產(chǎn)業(yè)。我國變壓器市場目前的產(chǎn)業(yè)格局大體保持穩(wěn)定:在特大型超高壓方面,能夠生產(chǎn)500kV變壓器的生產(chǎn)廠家只有特變電工的沈陽變壓器廠、西安變壓器廠和天威保變3家。在國內(nèi)100多家變壓器生產(chǎn)廠家中,能夠生產(chǎn)220kV變壓器的廠家有12家,而在220kV以下級別的變壓器產(chǎn)品中,生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多,競爭激烈。變壓器子行業(yè)上市公司主要有特變電工、天威保變、置信電氣和銀河科技這5家公司,而思源電氣主要從事消弧線圈產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)品的市場和生產(chǎn)原材料與變壓器非常類似,因此將其與變壓器上市公司一起比較。
                
     而電力一次開關(guān)設(shè)備主要由隔離開關(guān),斷路器、接地開關(guān)、電流互感器等系列產(chǎn)品構(gòu)成, 上世紀(jì)80年代以后隨著國際范圍內(nèi)制造工藝的改善,將隔離開關(guān)、斷路器、接地開關(guān)、電流互感器等產(chǎn)品組合在一起制造成功封閉式組合器件(GIS)。GIS產(chǎn)品由于具有高電壓、大容量、小型化的特點(diǎn),在目前的高壓開關(guān)設(shè)備上得到廣泛應(yīng)用。其中高壓開關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較為理想,已形成了較高的相對壟斷格局,但生產(chǎn)成本對有色金屬的價(jià)格波動極為敏感,當(dāng)前國內(nèi)只有少數(shù)廠家擁有新型GIS產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù),因此適合投資的上市公司數(shù)量很少。而中低壓開關(guān)產(chǎn)品上,因?yàn)榧夹g(shù)含量低,生產(chǎn)企業(yè)多,生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩,競爭異常激烈,制造企業(yè)都面臨長期困境,目前沒有公司上市。

                                
     高壓開關(guān)的生產(chǎn)成本中原材料占88％,而銅、鋁絕緣件又占原材料成本的80％,因此生產(chǎn)成本對有色金屬的價(jià)格波動極為敏感。而年初電力設(shè)備采購商采購時(shí)采用產(chǎn)品價(jià)格"一口價(jià)"的定價(jià)模式,將本年原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給設(shè)備供應(yīng)商。高壓開關(guān)設(shè)備子行業(yè)上市公司主要為平高電氣、天宇電氣、長征電器、長城電工。其中除了平高電氣有能力生產(chǎn)高壓GIS產(chǎn)品外,其余上市公司均以傳統(tǒng)產(chǎn)品為主,投資價(jià)值較低。
                
     3、電力二次設(shè)備

                                
     電力二次設(shè)備是對電力一次設(shè)備監(jiān)控、保護(hù)的自動化系統(tǒng)及其設(shè)備,一定程度上依賴于一次設(shè)備,相對一次設(shè)備市場需求存在一定滯后效應(yīng)。其產(chǎn)品主要包括三大類:主設(shè)備保護(hù)自動化系統(tǒng)、電網(wǎng)調(diào)度自動化系統(tǒng)和變電站自動化系統(tǒng)。

                                
     我國電力二次設(shè)備行業(yè)在30多年的發(fā)展中,經(jīng)過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰,具有生產(chǎn)規(guī)模和競爭優(yōu)勢的核心企業(yè)群已經(jīng)涌現(xiàn),行業(yè)進(jìn)入壁壘已經(jīng)顯著提高,我們將電力二次設(shè)備行業(yè)的市場競爭格局定性為壟斷競爭型。

                                
     電力二次設(shè)備三大細(xì)分產(chǎn)品的市場競爭格局如下:其一,電網(wǎng)調(diào)度自動化類。我國電網(wǎng)包括國調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)、地調(diào)、縣調(diào)。省調(diào)以上及大型地調(diào)的調(diào)度自動化系統(tǒng)設(shè)備幾乎全部采用國外進(jìn)口設(shè)備。在高端產(chǎn)品國調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)方面,國內(nèi)處于兩家公司壟斷競爭局面,分別是國電南瑞和北京科東電力控制系統(tǒng)有限公司。其二,變電站自動化類市場主要由國電南瑞、國電南自、北京四方、許繼集團(tuán)等企業(yè)瓜分。國電南瑞的變電站自動化產(chǎn)品在國內(nèi)市場份額為50-60%之間,而且集中在高端變電站自動化產(chǎn)品,毛利潤率高達(dá)50％左右。其三,主設(shè)備保護(hù)自動化:在該類產(chǎn)品上,由于歷史原因,國電南自競爭實(shí)力較強(qiáng),90年代一度占據(jù)國內(nèi)60％以上的市場。不過,2000年后,國電南瑞等公司的產(chǎn)品市場占有率逐步上升。

                                
     目前該市場存在較高的行業(yè)競爭壁壘,國內(nèi)除了國際幾個(gè)知名企業(yè)外,只有國電南瑞、北京四方、國電南自、許繼電氣和華立科技等少數(shù)企業(yè)參與競爭,產(chǎn)品得以維持較高的毛利潤率。若以行業(yè)排名來看,國電南瑞是當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。當(dāng)前電力二次設(shè)備產(chǎn)品毛利潤率小幅上升,國電南瑞和國電南自均是具有核心競爭力、業(yè)績快速增長的良好投資品種。