投資要點：全球電力投資持續(xù)景氣. 2030 年全球電力消費量將達到3000 萬兆瓦時，比2003 年翻了一番。強勁的電力需求將拉動全球電力設備投資，在2005-2030 年期間全球累計電力投資超過11.3 萬億美元，其中發(fā)電占46%，輸配電占54%。分區(qū)域看，新興市場的新增設備需求和成熟市場的更新設備需求同樣強勁。
　　中國發(fā)電設備企業(yè)能夠依靠海外市場抵御國內(nèi)需求回落. 在宏觀經(jīng)濟增長趨緩和節(jié)能減排效果顯現(xiàn)的預期下，國內(nèi)新投產(chǎn)裝機容量將逐步回落，由2006 年1.05 億千瓦下降到2007-2010 每年8000-9000 萬千瓦，需求回落1500-2500 萬千瓦。
　　海外需求可以達到每年2200 萬千瓦，能夠填補國內(nèi)需求回落造成的供需缺口。我國30-60 萬千瓦發(fā)電設備的技術(shù)實力接近國際水平，價格便宜20%。我國政府上調(diào)了發(fā)電設備的出口退稅率至17%，政策扶持力度加大。
　　中國發(fā)電設備企業(yè)的主要競爭對手是歐洲公司，人民幣相對歐元幣值穩(wěn)定，相對美元升值不會對競爭力有實質(zhì)影響。
　　選股需緊緊圍繞“海外出口”和“電網(wǎng)投資”兩大主題. 發(fā)電設備：行業(yè)集中度高，個股對行業(yè)的代表性強。選擇出口競爭力強，海外訂單增長迅速的龍頭公司。東方電機（審慎推薦）在本次資產(chǎn)注入后成為全球最大的發(fā)電設備制造商。今年前5 個月集團海外訂單金額同比增長500%，海外市場開拓取得明顯成效。后續(xù)來看，東方電氣集團的工程總包、小型發(fā)電設備、風電零部件等資產(chǎn)有望注入。
　　輸配電設備：行業(yè)分散，建議自下而上選股。選擇受益于電網(wǎng)投資增長，外資競爭壓力緩和的細分行業(yè)龍頭。我們看好寶勝股份（推薦），電線電纜行業(yè)獲益于宏觀經(jīng)濟和電網(wǎng)投資的快速增長，公司在行業(yè)中綜合配套能力最強，收入主要來自競爭溫和的高端市場，未來三年凈利潤可望取得年均50%增長，高管收入與凈利潤增速掛鉤，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。特變電工（審慎推薦）是亞洲最大的變壓器生產(chǎn)企業(yè)，盈利能力強的500 千伏產(chǎn)品占比持續(xù)上升，海外輸配電總包工程從今年開始貢獻利潤。高壓開關(guān)三大基地之一的平高電氣（審慎推薦）持有品牌優(yōu)勢明顯、產(chǎn)品利潤率高的平高東芝50%的股權(quán)，本部重點開發(fā)800-1100 千伏產(chǎn)品，獲益于西北電網(wǎng)和特高壓電網(wǎng)投資增長，集團零部件資產(chǎn)注入可期。電網(wǎng)自動化領軍企業(yè)國電南瑞（中性）將保持在電網(wǎng)調(diào)度領域的領袖地位，在變電站數(shù)字化的行業(yè)潮流下爭取更高的市場份額，集團繼電保護、水電監(jiān)控和配電監(jiān)控等資產(chǎn)注入可以期待。