“無(wú)極里有每個(gè)人的生老病死、悲歡離合，你的也在里面?！?/P>

　　每一天在醫(yī)藥行業(yè)來(lái)去的資本流量有多少？這些資本來(lái)去的背后又隱示著藥企怎樣的命運(yùn)？《無(wú)極》的這句臺(tái)詞正暗合著：無(wú)極里有每個(gè)藥企的興衰成敗，任誰(shuí)都逃不脫。
　　
　　2005年的日子不好過。能源緊張、原材料漲價(jià)、人民幣升值、宏觀調(diào)控、第17次藥品降價(jià)、抗生素“限售”……共同催生了藥業(yè)并購(gòu)后遺癥——“消化不良”。華源、東盛，這兩家曾經(jīng)咆哮醫(yī)藥市場(chǎng)的資本買家，此時(shí)正陷落“無(wú)極”的低谷，等待著下一輪的曙光。

　　華源：“要好好活著”

　　2005年11月的最后一天，華源重組開鑼。

　　由旗下醫(yī)藥元老華源股份出售所有醫(yī)藥資產(chǎn)開始，傳聞已久的華源重組終于邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。遙想當(dāng)年，華源曾因左攬上海醫(yī)藥集團(tuán)、右收北京醫(yī)藥集團(tuán)，成就了醫(yī)藥并購(gòu)史上兩樁數(shù)一數(shù)二規(guī)模的案例。如今，華源從重組到被重組角色的瞬間轉(zhuǎn)換，實(shí)在給2005年年末原本相對(duì)平靜的醫(yī)藥行業(yè)一個(gè)不小的震動(dòng)。
　　
　　原本從事紡織業(yè)的華源，選擇了一條“國(guó)際慣例”的發(fā)展路子——轉(zhuǎn)型醫(yī)藥行業(yè)，而且走得頗為意氣風(fēng)發(fā)。自1992年以來(lái)，華源主導(dǎo)的大大小小并購(gòu)不下90起。2001年確定“優(yōu)先發(fā)展大生命產(chǎn)業(yè)”以來(lái)，華源集團(tuán)便通過旗下的華源生命在醫(yī)藥行業(yè)攻城掠寨，在資源整合方面建樹頗多，一度風(fēng)生水起。
　　
　　2002年，華源以11億元一舉將中國(guó)醫(yī)藥界綜合實(shí)力排名第一的上海醫(yī)藥集團(tuán)納入囊中，創(chuàng)下了中國(guó)藥業(yè)并購(gòu)史上最大規(guī)模的并購(gòu)紀(jì)錄。

　　2004年，華源集團(tuán)作為非醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)，竟一次整體收購(gòu)河南省新鄉(xiāng)市5所主要醫(yī)院。

　　同年11月，華源以13.6億元兼并北京醫(yī)藥集團(tuán)，再次刷新了自己創(chuàng)下的最大規(guī)模藥業(yè)并購(gòu)紀(jì)錄，業(yè)界一片震驚。

　　2004年底，華源集團(tuán)成功地將游離于其掌握之外的上海醫(yī)療器械集團(tuán)50％股份收歸麾下，并由此介入醫(yī)藥器械領(lǐng)域。

　　13年時(shí)間里，華源的觸角延伸到了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的原料藥、大輸液、制劑、天然藥品、零售、醫(yī)療、醫(yī)療器械等多個(gè)領(lǐng)域，迅速坐上了中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的頭把交椅。

　　然而，在華源的醫(yī)藥版圖日益擴(kuò)張的同時(shí)，危機(jī)也在逐漸顯現(xiàn)。自2000年以來(lái)，快速擴(kuò)張的華源集團(tuán)所耗其實(shí)不菲，且多為銀行貸款。如此高負(fù)債并購(gòu)模式的結(jié)果是可想而知的——資金鏈條癱瘓，“消化不良”的并購(gòu)后遺癥癥狀開始在華源系泛濫。

　　2005年8月3日，無(wú)錫農(nóng)業(yè)銀行首先發(fā)難，凍結(jié)了華源發(fā)展3000萬(wàn)股股票。

　　接著，9月16日到9月20日不到一周的時(shí)間內(nèi)，上海銀行和浦發(fā)銀行對(duì)華源集團(tuán)共計(jì)12多億元的逾期債務(wù)起訴并進(jìn)行資產(chǎn)保全。16日，上海二中院裁定凍結(jié)華源集團(tuán)及擔(dān)保單位中紡機(jī)集團(tuán)銀行存款1.14億元，并查封凍結(jié)了華源集團(tuán)持有的上海醫(yī)藥集團(tuán)40％的股權(quán)及相關(guān)權(quán)益。

　　之后，一系列的銀行逼債行為便陸續(xù)展開，華源集團(tuán)旗下上市公司股權(quán)遭司法凍結(jié)的消息時(shí)有傳出。在上述時(shí)間內(nèi)，華源系共接到來(lái)自上海銀行、上海浦東發(fā)展銀行金山支行、陸家嘴支行、長(zhǎng)寧支行至少11起的起訴，涉及金額達(dá)12.29億元。
面對(duì)眾多對(duì)華源的起訴，國(guó)務(wù)院國(guó)資委不得不加快了重組華源的步伐。誠(chéng)通集團(tuán)就此登上華源重組進(jìn)程的舞臺(tái)。這起由國(guó)務(wù)院國(guó)資委主導(dǎo)的直屬央企“火線重組”，為中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)史開創(chuàng)了新篇。

　　
　　據(jù)稱，誠(chéng)通入主華源后，將醞釀重組整合央企大大小小1000多家醫(yī)院，并將與華源的醫(yī)藥主業(yè)形成上下游的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，這一系列舉措將帶給華源集團(tuán)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而同時(shí)也將對(duì)華源原有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)造成一定程度的沖擊。
　　盡管華源目前仍是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“老大”，但顯然，獨(dú)立打造中國(guó)醫(yī)藥航母的夢(mèng)想已基本破滅。

　　與此同時(shí)，圣誕前夜又傳出了華源股份、華源發(fā)展股權(quán)再遭司法凍結(jié)的消息。

　　華源此次能否順利度過重組難關(guān)，“要好好活著”也許是業(yè)界期望的最后底線。

　　東盛：“真正的速度是看不見的”

　　曾經(jīng)揮舞資本魔杖創(chuàng)下藥業(yè)并購(gòu)史上規(guī)模第三案例的東盛，如今也已鐵騎夢(mèng)碎。

　　12月初，郭家學(xué)對(duì)外承認(rèn)，自己已經(jīng)退出云藥集團(tuán)的核心管理層。

　　曾被喻為民營(yíng)“黑馬”的東盛，以賭徒式的手法迅速構(gòu)建起強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)，每一招、每一搏無(wú)不透著掌門人郭家學(xué)的“狠”：由西安東盛飲品有限責(zé)任公司發(fā)家，然后挾陜西衛(wèi)東制藥廠切入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、入主青海同仁鋁業(yè)并更名為東盛科技、受讓江蘇啟東蓋天力、托管麗珠、受讓湖北潛江制藥股權(quán)、組建國(guó)大東盛大藥房……

　　
　　而真正讓郭家學(xué)成為醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)云人物的，是東盛2003年8月與國(guó)藥集團(tuán)下屬子公司中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)公司共同組建中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)有限公司。這使東盛在一年之后得以將云藥集團(tuán)控股權(quán)收入囊中，從而控制國(guó)家四大秘方醫(yī)藥企業(yè)之一的績(jī)優(yōu)上市公司——云南白藥。

　　2004年9月，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)公司以增資擴(kuò)股的形式重組云藥集團(tuán)，持股50％。雖然在中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)公司中，東盛集團(tuán)占49％股權(quán)，51％的控股權(quán)掌握在中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)手中，但真正的收購(gòu)者是東盛集團(tuán)，郭家學(xué)借道中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)有限公司，“曲線救國(guó)”進(jìn)入云藥集團(tuán)核心管理層，成為云藥集團(tuán)的“話事人”。

　　然而，“塞翁得馬，焉知非禍”，也正是這次大手筆的收購(gòu)，使得東盛資金鏈問題一觸即發(fā)，最終黯然出局。這一次，速度也同樣出人意料的快。

　　回顧東盛為擷取云藥集團(tuán)所耗的代價(jià)：在中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)有限公司7.5億元現(xiàn)金出資中，含東盛4.95億元；云南省政府給郭家學(xué)的后續(xù)要價(jià)也很高：到2007年，重組后的新云藥集團(tuán)銷售收入要達(dá)到120億元，稅收11億元，凈利潤(rùn)3.4億元，否則云南省國(guó)資委將從中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)有限公司出資的7.5億元現(xiàn)金中扣除，并重新選擇合作伙伴。
　　
　　而近幾年的大規(guī)模收購(gòu)擴(kuò)張已使東盛“囊中羞澀”：長(zhǎng)期依靠銀行股權(quán)質(zhì)押融資、負(fù)債率居高不下。2004年4月中央政府的宏觀調(diào)控措施更使東盛雪上加霜。而東盛體系資金緊張之時(shí)，正值郭家學(xué)拼命競(jìng)購(gòu)哈藥集團(tuán)、云藥集團(tuán)之時(shí)。業(yè)界對(duì)東盛收購(gòu)云藥看得心驚肉跳，甚至有分析人士認(rèn)為，郭家學(xué)沒按照邊際搜索規(guī)則玩游戲，多收購(gòu)一家企業(yè)就意味著又背上一個(gè)缺乏長(zhǎng)期生存能力的包袱，甚至?xí)劤筛蟮膽K劇。

　　就在東盛正式介入云藥集團(tuán)重組的消息公布不久，東盛科技2004年三季報(bào)顯示，東盛科技負(fù)債合計(jì)為8.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70％。再看潛江制藥，2003年凈現(xiàn)金流竟然出現(xiàn)負(fù)值。

　　隨后的2005年2月東盛主動(dòng)退出了與健康元爭(zhēng)奪麗珠集團(tuán)的戰(zhàn)局。此舉被認(rèn)為東盛已經(jīng)面臨資金鏈危機(jī)。

　　2005年3月，東盛又為貸款而質(zhì)押潛江制藥全部股份。
　　
　　與此同時(shí)，云藥集團(tuán)重組協(xié)議中的最大項(xiàng)目——占地3000畝、投資額60億元的“國(guó)際云藥港”項(xiàng)目因未獲審批等原因一直未開工，這意味著到2007年收購(gòu)方將難以完成120億元的目標(biāo)銷售額。至此，這起醫(yī)藥行業(yè)2004年度最大手筆的整合已呈現(xiàn)敗象。

　　據(jù)悉，因協(xié)議目標(biāo)難兌現(xiàn)，無(wú)力消化云藥，東盛已經(jīng)打算將合資公司中的股份從49％降至30％，從而讓出對(duì)云藥集團(tuán)的控制權(quán)。

　　一位行業(yè)分析師指出，從2001年開始，東盛科技的長(zhǎng)期資本凈值由3.79億元遞減至1.42億元，潛江制藥的資本凈值從2003年的2.56億元遞減至1.77億元，這其中有資金周轉(zhuǎn)不靈之虞，可見東盛在用“短融長(zhǎng)投”的方式支撐目前的主業(yè)，即在東盛掌舵后，兩家公司的長(zhǎng)期資本被用于收購(gòu)更多的制藥企業(yè)，而正是通過“收購(gòu)－抵押套現(xiàn)－再收購(gòu)”的資本杠桿，東盛實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張。相信連續(xù)收購(gòu)給東盛集團(tuán)積聚的風(fēng)險(xiǎn)，郭家學(xué)比誰(shuí)都清楚。

　　種種跡象表明，東盛收購(gòu)云藥集團(tuán)已是背水一戰(zhàn)，而現(xiàn)有資金狀況又是難以堅(jiān)持到收獲期的。不到一年時(shí)間，還來(lái)不及喘息即生嘩變，這樣的速度也為業(yè)內(nèi)少見?！　?

藥經(jīng)濟(jì)報(bào)