【摘要】 雖然外資并購(gòu)這種國(guó)際上主要的外商投資方式在中國(guó)剛剛起步，但外商投資實(shí)踐中出現(xiàn)的變化，已讓許多中國(guó)人焦慮不安。

自上世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)迅猛發(fā)展，整個(gè)90年代跨國(guó)并購(gòu)的平均增長(zhǎng)速度達(dá)到30.2%，大大超過(guò)了全球?qū)ν庵苯油顿Y(FDI)15.1%的平均增長(zhǎng)速度；90年代中后期，跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y占國(guó)際直接投資的70%-90%左右；盡管2l世紀(jì)初跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y有所下降，但仍然占據(jù)著國(guó)際直接投資的絕大部分份額。吸收外商直接投資是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重要內(nèi)容，進(jìn)一步吸收外資離不開(kāi)利用跨國(guó)并購(gòu)這種國(guó)際直接投資的主要形式。

自20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)第一起外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的案例——香港中策公司收購(gòu)山西太原橡膠廠以來(lái)，外資并購(gòu)的發(fā)展并不順暢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2001年，中國(guó)吸收的FDI中外資并購(gòu)額僅占4.96%。自2003年以來(lái)，外資并購(gòu)內(nèi)資企業(yè)的案例逐漸增加。

雖然外資并購(gòu)這種國(guó)際上主要的外商投資方式在中國(guó)剛剛起步，但外商投資實(shí)踐中出現(xiàn)的變化，已讓許多中國(guó)人焦慮不安。

一、外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的問(wèn)題

（一）最大的負(fù)面效應(yīng)——市場(chǎng)壟斷的威脅

外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)就在于它可能導(dǎo)致的壟斷，跨國(guó)公司利用資本運(yùn)營(yíng)控股并購(gòu)我國(guó)企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場(chǎng)份額。對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制，將可能壟斷或圖謀壟斷國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)。

外資企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占行業(yè)產(chǎn)值的比重從1990年的2.28%上升到現(xiàn)在的35%以上。在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)，外資企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已占據(jù)國(guó)內(nèi)1/3以上的市場(chǎng)份額。在感光材料行業(yè)，1998年以來(lái)，柯達(dá)出資3.75億美元，實(shí)行全行業(yè)并購(gòu)，迅速獲取了中國(guó)市場(chǎng)的較大份額，2003年10月柯達(dá)又斥巨資收購(gòu)了樂(lè)凱20%的國(guó)有股，全面控制國(guó)內(nèi)數(shù)碼沖印市場(chǎng)。在移動(dòng)通訊行業(yè)，摩托羅拉、諾基亞和愛(ài)立信三家企業(yè)1999年市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上。在軟飲料行業(yè)，可口可樂(lè)基本控制了國(guó)內(nèi)大中城市的飲料市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力超過(guò)5萬(wàn)噸的啤酒廠合資率已經(jīng)達(dá)到70%?？鐕?guó)公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑起較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，便可能把價(jià)格提高到完全競(jìng)爭(zhēng)水平以上，以獲得巨額壟斷利潤(rùn)。

如果外資并購(gòu)造成壟斷，外商不僅控制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害消費(fèi)者利益；而且容易制約內(nèi)資企業(yè)成長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步，制約國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

(二)挑戰(zhàn)中國(guó)的相關(guān)政策

我國(guó)在《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中規(guī)定了禁止外商設(shè)立獨(dú)資企業(yè)和外商控股的產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，但可操作性不高，目前并沒(méi)有單獨(dú)制定外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策，而是把外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策與其他的外商投資產(chǎn)業(yè)政策等同視之，對(duì)于哪些領(lǐng)域允許外資并購(gòu)、哪些領(lǐng)域鼓勵(lì)外資并購(gòu)、哪些領(lǐng)域禁止外資并購(gòu)，主要靠部門(mén)內(nèi)部掌握，缺乏全國(guó)統(tǒng)一、透明、公開(kāi)、操作性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。這使并購(gòu)的信息搜集難度加大、談判困難、并購(gòu)交易成本上升。為了有效推動(dòng)國(guó)有企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)，在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)中獲得最大利益，必須確定明確的外商并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。

根據(jù)我國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，符合以下兩個(gè)條件的產(chǎn)業(yè)，都應(yīng)是允許跨國(guó)并購(gòu)的領(lǐng)域：第一，不涉及我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域；第二，我國(guó)缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、而且產(chǎn)業(yè)全球化程度較高的產(chǎn)業(yè)，利用跨國(guó)并購(gòu)會(huì)獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

對(duì)于“關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域”，也要有動(dòng)態(tài)的思維。過(guò)去一直被許多國(guó)家認(rèn)為是屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的領(lǐng)域，如電信、交通、運(yùn)輸、電力、公共設(shè)施等，如今隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，也越來(lái)越多地被納入了開(kāi)放的領(lǐng)域，成了跨國(guó)并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。在電子、制藥、航空、新技術(shù)等國(guó)際化程度高且我國(guó)目前缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可以大膽參與跨國(guó)并購(gòu)。

(三)固有資產(chǎn)的流失

外資并購(gòu)不規(guī)范和缺乏法律依據(jù)，導(dǎo)致固有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)中，普遍存在著兩個(gè)方面問(wèn)題：一是多數(shù)情況下未將商標(biāo)、專(zhuān)利和商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值記入企業(yè)總價(jià)值之中，導(dǎo)致這一部分國(guó)有資產(chǎn)流失；二是原國(guó)有企業(yè)擁有的技術(shù)含量相對(duì)較高的勞動(dòng)力價(jià)值未記入企業(yè)總價(jià)值之中，這同樣屬于國(guó)有資產(chǎn)的流失。

2002年1月1日財(cái)政部頒布了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理的規(guī)則，旨在改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作，減少不必要的行政審批，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員獨(dú)立、客觀、公正地執(zhí)業(yè)。這些規(guī)則的方向是正確的。但入世后涉及的外資并購(gòu)問(wèn)題更加多樣復(fù)雜，該國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估法規(guī)也就顯得過(guò)于粗泛，評(píng)估辦法也與國(guó)際通行做法存在一定差別，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度已不完全適應(yīng)入世后新的外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)行為的需要。特別是國(guó)有資產(chǎn)的所有者職能轉(zhuǎn)移給國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)后，雖然相關(guān)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法仍然具有行政法規(guī)的效力，但隨著國(guó)資委作為國(guó)有資產(chǎn)所有者職能到位，國(guó)資委在管理、評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，又會(huì)出臺(tái)一些新的管理規(guī)程、制度。這樣，原來(lái)有關(guān)外資并購(gòu)中國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的法規(guī)就顯得缺乏操作性，而且也存在漏洞。

二、政策取向

(一)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策的立法導(dǎo)向作用，明確外資進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域

產(chǎn)業(yè)政策是直接體現(xiàn)國(guó)家宏觀調(diào)控意圖的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)必須符合我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求。

1995年6月20日國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部聯(lián)合發(fā)布了《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》(簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》)和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)目錄》)，在《暫行規(guī)定》第4條中將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類(lèi)，并且具體將鼓勵(lì)類(lèi)、限制類(lèi)和禁止類(lèi)的外商投資項(xiàng)目列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。從其實(shí)施以來(lái)的情況以及我國(guó)目前規(guī)制外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要出發(fā)，應(yīng)當(dāng)適應(yīng)調(diào)整外資進(jìn)入的行業(yè)范圍，必要時(shí)可以考慮在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上制定一部統(tǒng)一的《外商投資產(chǎn)業(yè)政策法》，以加強(qiáng)對(duì)外商投資方向的導(dǎo)向作用。

目前面對(duì)外資大規(guī)模地并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策，并根據(jù)行業(yè)和產(chǎn)品的特點(diǎn)，具體明確所要禁止、限制和允許的范圍，進(jìn)行分類(lèi)管理，設(shè)定制度條件和法律規(guī)定來(lái)指引外資對(duì)國(guó)企的并購(gòu)行為。

(二)完善我國(guó)的外資立法

1、在外資立法中逐步賦予外商投資企業(yè)以國(guó)民待遇

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)為了吸引外資，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，給外資企業(yè)許多優(yōu)惠待遇，各地政府在吸引外資方面又相互進(jìn)行攀比，因此，在我國(guó)的內(nèi)、外商企業(yè)之間形成了事實(shí)上的“政策差”和“體制差”，二者的權(quán)利不平等。在這種狀況下，必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)家利益的損害，并且與國(guó)際慣例不相符。按照國(guó)際慣例，內(nèi)外企業(yè)應(yīng)當(dāng)享有同等的待遇和平等的權(quán)利。在我國(guó)，給予外資企業(yè)以同等的國(guó)民待遇有兩層含義：一是取消對(duì)外資企業(yè)的歧視性待遇。二是調(diào)整我國(guó)己給予外資企業(yè)的優(yōu)惠待遇，使其逐步與國(guó)內(nèi)企業(yè)的待遇接近。賦予外資企業(yè)國(guó)民待遇，在具體步驟上要逐步進(jìn)行，不能一步到位，要注意保持我國(guó)吸引外資政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性。

2、外商出資比例問(wèn)題

我國(guó)雖然具體制定了《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，但這些規(guī)定只是明確了外資進(jìn)入的具體行業(yè)和范圍，并沒(méi)有明確外資進(jìn)入的程度。為此，建議在我國(guó)的外資立法中，不僅要明確外資進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，而且還要區(qū)分不同行業(yè)具體規(guī)定不同的出資比例，具體規(guī)定外資進(jìn)入的程度，只有這樣，才有利于我們具體把握外資進(jìn)入的程度，防止或減少外資并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，保護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性和安全性。

3、外商增資擴(kuò)股問(wèn)題

目前在一些經(jīng)濟(jì)效益好、產(chǎn)品暢銷(xiāo)的行業(yè)中，外方投資者為了獲取更大的利潤(rùn)并取得合資企業(yè)的控股權(quán)，提出追加資本的要求。在這種情況下，如果中方不能相應(yīng)地成比例地增加資本時(shí)，其外方單方增資的結(jié)果就是使中方減少在合資企業(yè)中的股權(quán)份額，外方通過(guò)這種方式就能夠逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益好的合資企業(yè)的控股和收購(gòu)。因此，如何規(guī)制外資通過(guò)增資擴(kuò)股來(lái)實(shí)現(xiàn)其控股和收購(gòu)的目的，是外資并購(gòu)我國(guó)有企業(yè)面臨的一個(gè)新的突出的問(wèn)題。

在我國(guó)現(xiàn)行的外資立法中，對(duì)于外國(guó)投資者在合資期間增加資本的數(shù)額和程度都沒(méi)有具體的規(guī)定，再加上我國(guó)目前對(duì)外商出資比例的上限沒(méi)有規(guī)定，因此，目前對(duì)于外資追加資本的行為缺乏、具體明確的法律依據(jù)。為了維護(hù)合資企業(yè)中方的合法權(quán)益，防止合資企業(yè)被外資逐步控制，筆者建議采取以下兩項(xiàng)措施來(lái)進(jìn)行規(guī)制：

第一，修改有關(guān)的外資立法，設(shè)定合資企業(yè)增資的數(shù)額和程序。當(dāng)合資企業(yè)的一方單方面要求增加資本，并且增資的數(shù)額(一次或多次增資)會(huì)導(dǎo)致控股發(fā)生變化時(shí)，必須經(jīng)過(guò)合資企業(yè)董事會(huì)全體成員的一致通過(guò)，設(shè)定這一程序的實(shí)質(zhì)是賦予合資企業(yè)中方成員對(duì)外方成員惡意增資的否決權(quán)。

第二，如合資企業(yè)確實(shí)需要追加投資而中方又無(wú)力增加資本時(shí)，可以考慮由銀行來(lái)提供金融支持，追加相應(yīng)比例的投資。

4、外資審批制度問(wèn)題

按照國(guó)際慣例改普遍審查制為有限度的自動(dòng)核準(zhǔn)制，以提高外資審批的效率，促進(jìn)外資的引進(jìn)。在一定范圍內(nèi)保留實(shí)行普遍審批制，并且根據(jù)外資的持股比例和持股份額，劃分為中央和省級(jí)兩級(jí)政府審批。保留實(shí)行普遍審批制的目的是為了防止地方政府的短期行為和損害國(guó)家利益的行為發(fā)生，因?yàn)樵谖覈?guó)實(shí)行分稅制以后，一些地方政府的官員認(rèn)為地方利益少了，于是，把原來(lái)由地方政府投資的固有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)全部或部分賣(mài)給外商，以便二次性地收回投資。在一定范圍內(nèi)分級(jí)審批，有利于防止這種現(xiàn)象的泛化。

同時(shí)，對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)固有企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的審查制。要具體審查外資進(jìn)入的行業(yè)和允許外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的規(guī)模，對(duì)公司制企業(yè)或國(guó)有企業(yè)改制后允許外商參股的比例也應(yīng)當(dāng)加以嚴(yán)格限制。并且要同時(shí)審查國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估情況，防止國(guó)有資產(chǎn)在評(píng)估過(guò)程中流失。

(三)建立以《反壟斷法》為核心的并購(gòu)規(guī)制體系

目前，我國(guó)規(guī)制企業(yè)并購(gòu)方面的立法還很不完善，建立和健全我國(guó)有效的法律規(guī)制體系，形成較為完善的企業(yè)并購(gòu)法律體系也應(yīng)是當(dāng)前的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。具體來(lái)講：

1、完善我國(guó)的并購(gòu)立法

我國(guó)目前有關(guān)并購(gòu)的立法已有一些，但很不完善。如1989年頒布的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《關(guān)于出售小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法》，1992年陸續(xù)出臺(tái)了一些相關(guān)的政策配套措施。但現(xiàn)行的有關(guān)并購(gòu)的立法存在問(wèn)題很多，為了適應(yīng)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，必須完善企業(yè)并購(gòu)的立法，借鑒西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有關(guān)并購(gòu)立法的成功經(jīng)驗(yàn)，制定一部統(tǒng)一的《企業(yè)兼并法》，在該法中應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：①總則；②并購(gòu)的條件；③并購(gòu)雙方的權(quán)利和義務(wù)；④并購(gòu)程序；⑤并購(gòu)的管理；⑥法律責(zé)任；⑦附則；并且應(yīng)當(dāng)明確從實(shí)體和程序兩個(gè)方面來(lái)規(guī)制并購(gòu)。

2、制定《反壟斷法》，建立統(tǒng)一的競(jìng)爭(zhēng)法體系

由于我國(guó)目前內(nèi)外資企業(yè)事實(shí)上存在的“體制差”和“政策差”，其后果是在我國(guó)某些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)域，出現(xiàn)了外資居于控制地位甚至形成壟斷的現(xiàn)象，如計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)、小轎車(chē)市場(chǎng)和電子通訊領(lǐng)域。

種種跡象表明，外資通過(guò)控股某一行業(yè)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其行業(yè)壟斷，這已成為外商來(lái)華投資的重大策略之一，并且由于在外資實(shí)踐中因行業(yè)特許權(quán)的出讓?zhuān)矔?huì)形成某些行業(yè)被外資壟斷的局面，并且這種外資壟斷的情形在今后的幾年里還有可能繼續(xù)加劇。為了有效地規(guī)制外資并購(gòu)行為以及反對(duì)己現(xiàn)實(shí)存在的經(jīng)濟(jì)性壟斷，應(yīng)當(dāng)盡快制定我國(guó)的《反壟斷法》來(lái)限制和阻止壟斷的形成。具有我國(guó)特色的反壟斷法的框架體系，其內(nèi)容應(yīng)包括：①壟斷控制制度；②經(jīng)濟(jì)力量過(guò)度集中的阻卻制度；③橫向限制和縱向限制規(guī)制；④不公正交易方法與歧視規(guī)制；此外，外資并購(gòu)國(guó)企時(shí)，還會(huì)使用商業(yè)賄賂、非法融資、欺詐舞弊等不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為，為此，我們應(yīng)當(dāng)完善現(xiàn)有的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，并在此基礎(chǔ)上，逐步建立和健全我國(guó)統(tǒng)一的競(jìng)爭(zhēng)法體系。

作者：韓彩珍 來(lái)源：中國(guó)外資