主持人 本報(bào)記者 儲(chǔ)興華

　　嘉 賓 方正證券研究所 袁海

　　營造互利雙贏

　　主持人：長電與廣控戰(zhàn)略合作，對雙方有什么影響？

　　袁海：我們認(rèn)為，雙方的利益需求都得到了滿足。對于廣控的股東來說，此次轉(zhuǎn)讓解決了股改承諾增持股份的出路，而且出讓價(jià)格為4.60元/股，發(fā)展集團(tuán)因此可獲利5760萬元。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，廣控也需要長江電力這樣的戰(zhàn)略股東，從而鞏固廣控綜合能源供應(yīng)商的優(yōu)勢地位，廣控未來將具備成為申能股份這樣的地區(qū)性綜合能源供應(yīng)商的潛質(zhì)。廣控的煤炭銷售業(yè)務(wù)、天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)具有一定的自然壟斷特征，公司股東中增加了長江電力這樣實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略股東，對于在各項(xiàng)相關(guān)政策支持方面可能會(huì)形成幫助。

　　對長江電力來說，在年內(nèi)收購進(jìn)度放緩，水電來水情況不佳而市場表現(xiàn)不如人意的背景下，公司的發(fā)展戰(zhàn)略也在做適時(shí)調(diào)整。收購優(yōu)勢電源企業(yè)對長江電力而言，既可以打破既有的階段性收購帶來的業(yè)績不夠平穩(wěn)以及增長方式過于單一的弊端，也可以平衡公司的電源結(jié)構(gòu)，水電和火電之間天然的業(yè)績互補(bǔ)性使得公司未來的電源結(jié)構(gòu)更加合理多樣，也符合國家關(guān)于能源結(jié)構(gòu)多樣化的宏觀戰(zhàn)略取向，為長江電力進(jìn)入珠三角電力市場奠定了良好基礎(chǔ)。

　　并購價(jià)值凸現(xiàn)

　　主持人：長電對廣控的參股收購行為是否可以看成是一系列大型發(fā)電集團(tuán)擴(kuò)張行為的縮影？

　　袁海：根據(jù)2002年電力體制改革方案，組建了五大電力集團(tuán)公司。從電力改革的發(fā)展形勢來看，發(fā)電集團(tuán)的競爭將不僅僅局限在某個(gè)城市或某個(gè)省區(qū)，范圍將被放大到區(qū)域電網(wǎng)，甚至全國。因此，那些規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)的發(fā)電集團(tuán)，特別是五大發(fā)電集團(tuán)可以憑借自身豐富的電力資源，不斷整合下屬發(fā)電資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全國范圍的戰(zhàn)略布局，達(dá)到利潤最大化。同時(shí)，五大發(fā)電集團(tuán)將通過獲得新建電源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增量擴(kuò)張和吸收合并其它各類性質(zhì)的優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)存量擴(kuò)張，擴(kuò)張范圍也是覆蓋全國的。

　　今年8月份，廣東省國資委與中國華能集團(tuán)公司簽下了《廣東省粵電集團(tuán)部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，廣東省國資委將粵電集團(tuán)24%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能集團(tuán)，華能成為粵電第二大股東。這是之前參股深圳能源集團(tuán)后再次與地方電力集團(tuán)組成戰(zhàn)略投資者。2005年，隨著吉林省國資委與中電投集團(tuán)簽署《關(guān)于吉林省能源交通總公司產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中電投集團(tuán)正式進(jìn)入到吉林省的電力開發(fā)市場，從而開始實(shí)施東北及蒙東煤電路一體化區(qū)域戰(zhàn)略。

　　主持人：資本市場的發(fā)展，大型電力集團(tuán)整合的不斷推進(jìn)，是否會(huì)給電力上市公司帶來新的投資主題？

　　袁海：是的。一些重組并購行為將通過資本市場完成，電力上市公司的估值將從單純盈利能力角度的估值朝并購價(jià)值角度轉(zhuǎn)變，從而改變目前電力上市公司由于盈利增長緩慢帶來的死氣沉沉局面。雖然從國際比較的角度看，國內(nèi)重點(diǎn)電力公司已經(jīng)低估，煤價(jià)的穩(wěn)中趨降以及電力需求的持續(xù)旺盛都是支持電力上市公司的有利因素，但觸發(fā)整體走強(qiáng)的因素還沒有出現(xiàn)，我們相信在全流通背景下，由于并購帶來的資產(chǎn)重估將是一個(gè)促進(jìn)電力上市公司整體走強(qiáng)的誘發(fā)因素。

來源：中國證券報(bào)