2013年度大宗商品海外需求復(fù)蘇和中國(guó)新一屆政府上任后推行的“城市化”措施使得鋅價(jià)繼續(xù)大跌的可能性較小。

歐元區(qū)近期疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和G20會(huì)議結(jié)果令市場(chǎng)失望，滬鋅蛇年首個(gè)交易日以大陰線收盤(pán)，延續(xù)春節(jié)長(zhǎng)假前的調(diào)整狀態(tài)，“鋅在囧途”正在上演？

持倉(cāng)增加暗示滬鋅短期調(diào)整

2008年金融危機(jī)后，滬鋅走勢(shì)大致可以分為三個(gè)階段：2009年全年為大幅上揚(yáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)；2010年為寬幅波動(dòng)；2011年至今，滬鋅則是長(zhǎng)時(shí)間的下行態(tài)勢(shì)，因此，分析2011年后價(jià)格與總持倉(cāng)之間的變化關(guān)系具有共同的背景。從總持倉(cāng)上看，可以發(fā)現(xiàn)，2011年后鋅價(jià)下跌大部分都伴隨著增倉(cāng)，反彈大部分都伴隨著減倉(cāng)，這說(shuō)明行情往往是空頭增減倉(cāng)的行為所致，空頭減倉(cāng)行情上漲，空頭增倉(cāng)行情下跌。今年1月底，滬鋅總持倉(cāng)出現(xiàn)持續(xù)增加，只是在春節(jié)長(zhǎng)假前期小幅減少，如果本周滬鋅持倉(cāng)再度持續(xù)增加，那么按照以往的經(jīng)驗(yàn)可能是空頭增倉(cāng)，滬鋅短期調(diào)整壓力將增加。

如果以2009年作為起點(diǎn)，可以看出商品市場(chǎng)資金整體呈現(xiàn)流入狀態(tài)。但是滬鋅只在2010年6月份出現(xiàn)過(guò)資金大幅流入，同時(shí)商品市場(chǎng)資金未有大幅增加的情況，到2010年底，滬鋅持倉(cāng)額出現(xiàn)了與商品市場(chǎng)持倉(cāng)總額背離的情況，在商品市場(chǎng)持倉(cāng)總額增加的時(shí)候，滬鋅持倉(cāng)額維持不變，當(dāng)商品市場(chǎng)持倉(cāng)總額減少的時(shí)候，滬鋅持倉(cāng)額大幅減少，如今的滬鋅持倉(cāng)額已經(jīng)回落到2009年的水平，滬鋅的金融屬性相較于滬銅則遜色許多。因此，后期滬鋅價(jià)格的決定因素更多還是依賴于現(xiàn)貨基本面的變化。

大宗商品海外需求溫和復(fù)蘇

美國(guó)日益老齡化的人口結(jié)構(gòu)、快速增長(zhǎng)的醫(yī)療成本導(dǎo)致政府在社會(huì)保障和醫(yī)療方面的負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，美國(guó)政府迫切需要實(shí)行財(cái)政緊縮計(jì)劃，才能夠防止債務(wù)失控，但是如果短期內(nèi)緊縮過(guò)度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這正是美國(guó)當(dāng)下所面臨的“財(cái)政懸崖”危險(xiǎn)。雖然“財(cái)政懸崖”危險(xiǎn)對(duì)今年年初的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊明顯，但不至于將美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正拖入衰退，因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望在今年復(fù)蘇。供給面，房屋庫(kù)存維持下降趨勢(shì)。需求面，房貸利率處于歷史低位，居民債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)占收入的比重繼續(xù)下降，房屋需求有望回暖。此外，房貸信用標(biāo)準(zhǔn)偏緊的情況在近期有所松動(dòng)，未來(lái)仍有繼續(xù)改善的空間，將繼續(xù)支持房市復(fù)蘇。

歐元區(qū)今年核心國(guó)家將溫和增長(zhǎng)。過(guò)去數(shù)年，德國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口需求的依賴已經(jīng)顯著下降。隨著今年新興市場(chǎng)和美國(guó)的復(fù)蘇，德國(guó)對(duì)非歐元區(qū)國(guó)家出口將成為德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α４送?，低利率和工資增長(zhǎng)對(duì)投資和消費(fèi)也將有所支持。對(duì)于周邊國(guó)家而言，隨著財(cái)政緊縮負(fù)面效應(yīng)減退，今年下半年也有望走出衰退。

后期行情展望

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷，滬鋅總持倉(cāng)增加很可能會(huì)加劇短期回調(diào)壓力，但是2013年度大宗商品需求海外復(fù)蘇和中國(guó)新一屆政府上任后推行的“城市化”措施使得鋅價(jià)繼續(xù)大跌的可能性較小。技術(shù)上看，滬鋅已經(jīng)在今年1月份成功突破并站穩(wěn)長(zhǎng)期下降通道的上軌，這意味著2010年末開(kāi)始的這波長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)宣告結(jié)束，但是滬鋅目前仍受制于2011年9月份開(kāi)始的寬幅盤(pán)整區(qū)間，今年2月初沖到16255元/噸后第三次出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，如果本周總持倉(cāng)繼續(xù)增加，滬鋅調(diào)整將延續(xù)，并最低可能調(diào)整至15400元/噸一線，再等待上漲機(jī)會(huì)。