6月最后一個(gè)交易周，期銅在其他基本金屬紛紛重挫之際，止跌企穩(wěn)，表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，究其原因，持續(xù)下挫的銅價(jià)吸引資金入場(chǎng)，多空分歧加大。同時(shí)，中國(guó)央行“雙降”部分抵消了希臘債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的打壓，但由于希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，且市場(chǎng)對(duì)中國(guó)二季度GDP“破七”擔(dān)憂加劇，短期反彈或難具有可持續(xù)性，建議波段操作上以逢高拋空為主。

中國(guó)二季度GDP或“破七”

中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI持平于上月的50.2，為連續(xù)四個(gè)月處于榮枯線之上，但仍差于預(yù)期，其中新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)等多個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)均顯示需求疲軟。同時(shí)，更加反映中小制造業(yè)企業(yè)的匯豐制造業(yè)PMI終值跌至49.4，為連續(xù)四個(gè)月處于榮枯線之下，與大型企業(yè)走勢(shì)持續(xù)分化，數(shù)據(jù)顯示上半年實(shí)行的寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用仍有限，國(guó)內(nèi)制造業(yè)下行壓力較大， 尤其是國(guó)內(nèi)外需求仍十分疲軟。因此，上周央行祭出的“降息+降準(zhǔn)”的組合反而更加劇了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂。今年1-5月消費(fèi)、投資及工業(yè)增速均持續(xù)放緩，令國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)多預(yù)期中國(guó)二季度GDP將“破七”，而鑒于今年三度降息之后，一年期貸款基準(zhǔn)利率下降至4.85%的歷史最低，7月降息的可能性幾乎為零，貨幣政策將進(jìn)入真空期。

希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈

在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的救助談判之后，IMF和歐盟仍未能與希臘達(dá)成新的緊急融資協(xié)議，在6月30日，希臘未能如期償還IMF貸款，成為首個(gè)對(duì)IMF違約的發(fā)達(dá)國(guó)家。目前市場(chǎng)聚焦于7月5日的希臘公投，以決定是否接受債權(quán)人嚴(yán)苛的紓困條件。此次公投被歐洲官員視為希臘選民是否愿意留在歐元區(qū)的決定，而目前民調(diào)顯示，結(jié)果存在較強(qiáng)的不確定性，從而令希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)攀升。而 希臘債務(wù)危機(jī)已在近兩周內(nèi)刺激歐元持續(xù)走弱，導(dǎo)致美元指數(shù)自93.5附近反彈近3%至96.2，令基本金屬承壓。

中國(guó)精銅實(shí)際和融資需求兩弱

今年來，由于國(guó)外銅礦時(shí)有罷工，智利干旱，贊比亞限電等不確定因素令銅礦供應(yīng)不確定性攀升，一度令國(guó)際銅業(yè)組織（ICSG）下調(diào)了今年銅市供應(yīng)過剩的預(yù)估，但最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月智利銅產(chǎn)量同比增加2.1%，1-5月銅產(chǎn)量累計(jì)同比2.3%至243萬(wàn)噸，顯示新項(xiàng)目建成部分抵消了罷工和氣候?qū)︺~礦生產(chǎn)的干擾。同時(shí)，4月秘魯銅產(chǎn)量同比激增18.47%至463164噸，令秘魯政府將今年該國(guó)銅產(chǎn)量預(yù)估提升至增加13%至156萬(wàn)噸。而作為全球第一大消費(fèi)國(guó)-中國(guó)，精煉銅的實(shí)際需求和融資需求在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下亦明顯下滑，今年1-5月中國(guó)有色金屬礦采選業(yè)投資完成額為429億元，同比下滑7.2%，為連續(xù)三個(gè)月下滑，同時(shí)該跌速創(chuàng)下去年2月來的新低。同期有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資完成額高達(dá)1854億元，同比僅增長(zhǎng)1.1%，主要受需求低迷，訂單不足及資金緊張等因素影響。融資需求方面，隨著國(guó)內(nèi)貸款利率的不斷下滑，令企業(yè)融資成本有所下降。同時(shí)上海保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)現(xiàn)貨銅升水下滑至60-70美元/噸，顯示上海保稅倉(cāng)庫(kù)的融資銅庫(kù)存被逐步釋放到現(xiàn)貨市場(chǎng)，上述因素導(dǎo)致銅的融資需求下滑，今年1-5月我國(guó)精煉銅累計(jì)進(jìn)口量為142.3萬(wàn)噸，同比下滑12.42%。

資金無(wú)意推漲銅價(jià)

從以往走勢(shì)來看，期銅持續(xù)上漲大多需要配合倫銅資金推動(dòng)。近一周倫銅振蕩走強(qiáng)之際，倫銅持倉(cāng)雖一度出現(xiàn)增倉(cāng)現(xiàn)象，但增倉(cāng)缺乏可持續(xù)性，大多表現(xiàn)為增少減多，顯示多頭信心明顯不足，截止6月30日倫銅持倉(cāng)減至31.4萬(wàn)手，持倉(cāng)量仍處于年內(nèi)1月23日來的低點(diǎn)，彼時(shí)倫銅運(yùn)行于5500美元附近。同時(shí)，截止6月23日當(dāng)周，美銅CFTC投機(jī)基金的凈持倉(cāng)為凈空23639，為連續(xù)
五周維持凈空，因空頭增幅超過多頭，顯示投機(jī)基金看空銅價(jià)積極性增強(qiáng)。而從技術(shù)面上看，目前倫滬銅已完全跌破主要均線組的支撐，尤其是跌破被視為中長(zhǎng)期趨勢(shì)線的M60和M200。

綜述，因希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈及中國(guó)二季度GDP破七概率較大的利空打壓下，期銅短期反彈或難具有可持續(xù)性，而反彈正是提供拋空的較好時(shí)點(diǎn)，波段操作上，建議滬銅1509合約波段空單入場(chǎng)點(diǎn)關(guān)注43000-43500元區(qū)間，止損參考44500元，下方止盈參考40500-40000元。