全球銅消費(fèi)疲軟是銅價(jià)承壓的關(guān)鍵因素，中線偏空格局很難扭轉(zhuǎn)。 

10月初，基本金屬中的鋅、鋁首先展開了一輪跌勢(shì)，但金融屬性偏強(qiáng)的期銅一直在高位盤整。10月19日，隨著LME期銅收出了一根2.59%的中陰線，銅價(jià)擊穿了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的振蕩區(qū)間下沿。全球銅消費(fèi)疲軟是銅價(jià)承壓的關(guān)鍵因素，中線偏空格局很難扭轉(zhuǎn)。

供給、需求疲軟掩蓋下的缺口特征

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1—8月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺29.9萬(wàn)噸，2011年全年銅市供應(yīng)過(guò)剩25.3萬(wàn)噸。2011年全球銅市供給過(guò)剩時(shí)銅價(jià)高位運(yùn)行，2012年全球銅市供給短缺時(shí)銅價(jià)整體承壓，兩組現(xiàn)象似乎形成了強(qiáng)烈的矛盾，但矛盾背后是現(xiàn)階段供給和消費(fèi)共同疲軟的現(xiàn)實(shí)。

供給方面，今年銅精礦供給低于市場(chǎng)預(yù)期。全球第二大銅礦Grasberg和全球第三大銅礦Collahuasi在今年上半年的產(chǎn)量都出現(xiàn)了很大程度的下降。雖然這些銅礦在第三季度都加緊了開采進(jìn)程以彌補(bǔ)上半年的產(chǎn)量不足，但2012年全球銅精礦產(chǎn)量的低增長(zhǎng)似乎已成定局。據(jù)GFMS數(shù)據(jù)，2012年的全球銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)率為2.4%，遠(yuǎn)低于過(guò)去10年3.5%的平均增長(zhǎng)率。與銅精礦供給低增長(zhǎng)保持一致的是需求的小幅增長(zhǎng)，2012年全球精煉銅需求增長(zhǎng)3.1%。歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)消費(fèi)縮減的態(tài)勢(shì)，美國(guó)市場(chǎng)維持極低的增長(zhǎng)率，備受關(guān)注的中國(guó)市場(chǎng)在精煉銅的消費(fèi)上也大大低于往年。就在中國(guó)偏低的精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)率中還包含了由全球廢銅產(chǎn)量減少而引發(fā)的精煉銅替代作用，可想而知，2012年的中國(guó)精煉銅消費(fèi)形勢(shì)不容樂(lè)觀。在供給和消費(fèi)都趨于放緩的現(xiàn)實(shí)下，全球銅市場(chǎng)被動(dòng)地出現(xiàn)了供給短缺的情景。

中國(guó)精煉銅消費(fèi)維持疲軟態(tài)勢(shì)

銅價(jià)經(jīng)過(guò)9月初的大幅上漲后，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期維持著貼水格局，特別是在每月月中期貨現(xiàn)貨月?lián)Q月過(guò)后，現(xiàn)貨貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。長(zhǎng)期的貼水格局表明現(xiàn)貨企業(yè)的買入積極性非常有限。國(guó)內(nèi)偏低的買入積極性也通過(guò)進(jìn)口升水表現(xiàn)出來(lái)，該數(shù)值從7月的85美元/噸一路下跌至10月的40美元/噸。進(jìn)口貿(mào)易商買入意愿的下降，顯示了國(guó)內(nèi)下游企業(yè)在采購(gòu)上持謹(jǐn)慎態(tài)度。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面的動(dòng)態(tài)也驗(yàn)證了同樣的事實(shí)。現(xiàn)階段的國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存高達(dá)60萬(wàn)—64萬(wàn)噸，而上海期貨交易所的庫(kù)存也高達(dá)19.27萬(wàn)噸，較年初的10.52萬(wàn)噸增長(zhǎng)83%。偏高的庫(kù)存證明了國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。

LME金屬周人氣低迷

備受市場(chǎng)關(guān)注的LME金屬周終于落下帷幕。與往年的激烈場(chǎng)面不太一致的是今年整體偏弱的市場(chǎng)人氣。與會(huì)人員普遍認(rèn)為，世界主要經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)的不明朗對(duì)銅價(jià)構(gòu)成威脅，明年的銅價(jià)可能出現(xiàn)下降，但整體降幅有限，當(dāng)然也不會(huì)出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象。

中國(guó)的權(quán)力交接，美國(guó)大選、財(cái)政懸崖和歐債危機(jī)，可能會(huì)對(duì)銅價(jià)造成較大波動(dòng)影響。供求方面，根據(jù)現(xiàn)有銅礦運(yùn)行情況，預(yù)期明年的全球銅精礦將有明顯的增長(zhǎng)，但需求的增幅可能低于供給增幅，需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿θ匀粊?lái)自中國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)和歐洲市場(chǎng)仍將令市場(chǎng)失望。

總之，盡管美聯(lián)儲(chǔ)推出了業(yè)界矚目的QE3，但由于本輪QE3發(fā)生在全球制造業(yè)疲軟的大背景下，消費(fèi)疲軟的特征令銅價(jià)呈現(xiàn)中線疲軟的態(tài)勢(shì)。在這樣的背景下，高盛銀行在最新的報(bào)告中預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月銅價(jià)格為8000美元/噸，較之前預(yù)測(cè)的9000美元/噸大幅下調(diào)。技術(shù)圖形顯示，7800美元/噸一線為5月中旬至8月末振蕩區(qū)間的上沿，銅價(jià)將在這一線出現(xiàn)反復(fù)，而后將繼續(xù)小幅下探，但難以刷新年底低點(diǎn)。