據(jù)悉，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀以及各國(guó)央行寬松貨幣政策的維持，令國(guó)內(nèi)外銅價(jià)在美元的跌宕中暫別前期的大幅拉升，轉(zhuǎn)而振蕩整理。不過(guò)相較美元而言，銅價(jià)似乎波瀾不驚。上周五美元的反抽，雖然令包括銅在內(nèi)的基本金屬承壓，然倫銅在短時(shí)下探之后很快上拉并收漲，顯示了其強(qiáng)勢(shì)特征。我們認(rèn)為高位振蕩將是銅價(jià)短期內(nèi)的表現(xiàn)特點(diǎn)。

 
　　美元依舊吸引眼球 

　　近期市場(chǎng)走向頗為謹(jǐn)慎，而美元?jiǎng)t以其上周五的反抽和本周四的回吐，繼續(xù)扮演著市場(chǎng)引導(dǎo)者的角色。 

 
　　美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期是美元反抽的主要?jiǎng)幽?。上周五美?guó)勞工部宣布7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得8月以來(lái)最低降福。盡管9.4％的失業(yè)率依然頗高，然此項(xiàng)數(shù)據(jù)為自2008年4月以來(lái)的首次回落，因而，數(shù)據(jù)極大地鼓舞了市場(chǎng)的信心。數(shù)據(jù)本身除令投資者信心進(jìn)一步回暖外，亦暗示盡管可能漫長(zhǎng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇之路。 

　　然就業(yè)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀并未影響本周美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議決議的基調(diào)。FED周三宣布維持0％-0.25％聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率，并同時(shí)將9月到期的3000億國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃延長(zhǎng)至10月。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率水平的決議符合市場(chǎng)預(yù)期，因7月9.4％的失業(yè)率僅較6月為優(yōu)，但與5月持平，在就業(yè)數(shù)據(jù)恢復(fù)之前，寬松的貨幣政策仍將持續(xù)。 

　　英國(guó)央行令人詫異的擴(kuò)大量化寬松規(guī)模舉措以及美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的回暖、美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的決議，令投資者更為關(guān)注美國(guó)以及周邊市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。種種跡象顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將比歐洲更快地步入恢復(fù)階段。這觸動(dòng)了投資者對(duì)利率的敏感神經(jīng)，令其聚焦美國(guó)超寬松貨幣政策以及歐洲緩慢改善的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。由此看來(lái)，美元形勢(shì)似乎并不樂(lè)觀。前期美元指數(shù)的破位下跌打破了原本的振蕩格局，上周末的反抽亦未上破其下跌通道，因而筆者判斷美元指數(shù)將以尋找新的支撐區(qū)域?yàn)槎唐诘闹饕{(diào)，這將對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)的支撐。 

　　現(xiàn)貨采購(gòu)熱情降低 

　　回到銅本身，國(guó)內(nèi)銅價(jià)維持跟漲之勢(shì)。前期LME突破6000美元關(guān)口，激勵(lì)了現(xiàn)貨供應(yīng)商對(duì)后市看漲的熱情，且引發(fā)了惜售的情緒，然下游采購(gòu)熱情表現(xiàn)趨緩。究其原因，主要是廢銅對(duì)精銅需求的替代效應(yīng)以及下游觀望情緒浮現(xiàn)。在精銅內(nèi)外比價(jià)偏低、進(jìn)口套利面臨虧損的背景下，貿(mào)易長(zhǎng)單以及對(duì)后市看漲的預(yù)期仍令主流進(jìn)口銅到岸維持80-120美元/噸的升水。而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在下游買(mǎi)盤(pán)謹(jǐn)慎情緒下以貼水為主，上海以及華南地區(qū)成交清淡，北方地區(qū)則因廢銅需求的回升，成交更顯低迷。 

 
　　與精銅需求趨緩相反，廢銅需求表現(xiàn)回暖趨勢(shì)。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月份廢銅進(jìn)口45萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)61％，暗示隨著國(guó)內(nèi)外銅價(jià)的大舉上揚(yáng)，廢銅的替代作用愈發(fā)明顯。在廢銅價(jià)格仍較精銅為優(yōu)的背景下，下游企業(yè)的廢銅采購(gòu)意愿加強(qiáng)，成交氣氛活躍。 

　　盡管廢銅部分替代了精銅消費(fèi)，但整體而言國(guó)內(nèi)銅需求仍然強(qiáng)勁。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月銅線桿企業(yè)開(kāi)工率為71.5％，環(huán)比下降1.1％，同比上升7.1％；銅管生產(chǎn)企業(yè)總體開(kāi)工率為75.8％，環(huán)比上升12.4％；銅冶煉企業(yè)整體開(kāi)工率73.4％，環(huán)比上升1.3％，開(kāi)工率總體顯示平穩(wěn)。 

　　就備庫(kù)需求來(lái)看，由于此前下游企業(yè)在銅價(jià)處于低位時(shí)，已逐步重建庫(kù)存，因而短期內(nèi)需求激增的可能不大。觀察交易所庫(kù)存情況，我們可以發(fā)現(xiàn)LME庫(kù)存近期呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)注銷(xiāo)倉(cāng)單則略顯疲態(tài)，暗示庫(kù)存需求不足。 

 
　　強(qiáng)勢(shì)修正或?qū)⒊掷m(xù) 

　　通過(guò)對(duì)以上成因的分析，投資者對(duì)于銅價(jià)走勢(shì)的判斷似乎顯得焦灼。 

　　觀察銅價(jià)以及周邊市場(chǎng)走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)今年影響銅價(jià)的因素更為復(fù)雜。流動(dòng)性泛濫是一個(gè)久違了的銅市影響因素，然而流動(dòng)性帶來(lái)的通脹擔(dān)憂(yōu)卻令銅價(jià)在今年以來(lái)幾乎翻番，并排除黃金等傳統(tǒng)防通脹商品，站在了市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖。另外，據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道我國(guó)企業(yè)前期大規(guī)模抄底囤銅，這也是激勵(lì)銅價(jià)天翻地覆巨變的成因之一。還有一個(gè)值得注意的現(xiàn)象，那就是銅價(jià)與國(guó)內(nèi)銅相關(guān)企業(yè)股票之間的相關(guān)性，亦是往年所不具備的。以上種種以及尚未列舉的現(xiàn)象，使得我們對(duì)往年有效預(yù)測(cè)銅價(jià)的因素把握度上打了折扣。 

　　如若無(wú)法顧全更多樣更廣泛的因素，或許換一個(gè)思考角度，能獲得意外的收獲。簡(jiǎn)單往往最為有效，從LME銅價(jià)月線來(lái)看，今年上半年銅價(jià)已回升2/3，若不考慮去年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的9、10月份下跌，價(jià)格或已回到紀(jì)錄高位，這也正是2006年4月至2008年9月兩年多銅價(jià)的振蕩整理區(qū)間，不論是市場(chǎng)認(rèn)知或是技術(shù)指向，此區(qū)間壓力不容忽視。從操作上來(lái)看，年內(nèi)累計(jì)的漲幅已大，面臨6500-7000美元壓力，下一階段走勢(shì)很難復(fù)制上半年的行情。8、9月份的核心波動(dòng)區(qū)域，將集中于6000-6500美元。