銅價創(chuàng)5年新低下半年或繼續(xù)探底
供給過剩加劇,需求增長緩慢
銅價2月以來走出大級別振蕩走勢,2月初滬銅最低到38890元/噸,LME銅價最低在5339.5美元/噸,但此后銅價展開3個月的反彈,滬銅最高到46360元/噸,上漲19.2%,倫銅最高到6481美元/噸,上漲21.4%。
銅價創(chuàng)出5年新低點
5月下旬開始,銅價再度掉頭向下,到7月下旬滬銅最低跌至37710元/噸,倫銅最低跌至5191.5美元/噸,上半年漲幅悉數(shù)抹去,創(chuàng)2009年以來新低。從宏觀分析,中國“降準(zhǔn)降息”操作告一段落,希臘債務(wù)危機(jī)加劇了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。此外,美國年內(nèi)加息無疑令銅市雪上加霜。
從基本面分析,國內(nèi)銅消費行業(yè)低迷,旺季需求未顯現(xiàn),而旺季結(jié)束之后需求進(jìn)一步回落,同時,下半年乃至到2016年銅精礦增長仍有保證,供應(yīng)過剩有所加劇。
強(qiáng)勢美元繼續(xù)施壓
7月15日美聯(lián)儲主席耶倫國會證詞講稿提到:相信通脹將逐步重返2%的目標(biāo),今年某時加息很可能是合適之舉。耶倫國會證詞強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲年內(nèi)加息進(jìn)程,無疑為美元再度注入強(qiáng)心劑。
另一方面,美國何時加息取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。美聯(lián)儲7月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示,美國6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增加0.3%,超出市場預(yù)期的0.1%,結(jié)束了之前連續(xù)6個月下降的趨勢,且產(chǎn)能利用率持續(xù)增長。6月美國PPI環(huán)比增長0.4%,預(yù)期增長0.2%,5月0.5%的增速曾創(chuàng)2012年9月以來新高。上周五數(shù)據(jù)顯示,美國7月密歇根消費者信心指數(shù)初值93.3,不及預(yù)期96,亦低于6月終值96.1。就業(yè)來看,美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增長22.3萬人,雖然不及預(yù)期的23.3萬人和前值28萬人,但這是美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)字在過去16個月里的第15次高于20萬人。另外,美國6月失業(yè)率5.3%,好于預(yù)期的5.4%和前值5.5%。
值得一提的是,美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)亮眼,美國住宅建筑商協(xié)會NAHB發(fā)布的7月房產(chǎn)市場信心指數(shù)為60,創(chuàng)下近10年以來最高。美國6月新屋開工增長9.8%,折合年率117萬套,升至2007年11月以來的次高水平。美國6月營建許可升至134.5萬戶,遠(yuǎn)超預(yù)期的115萬戶和前值125萬戶。
隨著美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),加息的可能性將逐步提高。而強(qiáng)勢美元將在未來一段時間繼續(xù)壓制銅價。
中國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)
二季度中國GDP仍維持在7%,經(jīng)濟(jì)增長整體緩中趨穩(wěn),但后市仍需要觀察。
今年以來,經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減,除了貨幣政策連續(xù)降息降準(zhǔn),基建項目審批速度也明顯加快。一季度國家發(fā)改委共批復(fù)9個基建項目,分別涉及鐵路、公路、城市軌道交通和航道建設(shè),總投資超過1142億元。進(jìn)入二季度,國家發(fā)改委對基建項目審批的速度進(jìn)一步加快。4月27日,批復(fù)新建重慶巫山和內(nèi)蒙古烏蘭察布兩個民用機(jī)場,及湘江二級航道二期工程,項目總投資51.59億元。
貨幣和財政方面的穩(wěn)增長政策起到了一定效果。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%,比5月加快0.7個百分點。前6個月全國固定資產(chǎn)投資237132億元,同比名義增長11.4%,增速與1—5月持平。6月社會消費品零售總額24280億元,同比名義增長10.6%,好于5月的10.1%。房地產(chǎn)投資仍然繼續(xù)回落,前6個月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元,同比名義增長4.6%,增速回落0.5個百分點。
中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5885.7億元,同比下降0.3%,而5月利潤總額同比增長0.6%。財新中國7月制造業(yè)PMI初值48.2,相比6月下降1.2個百分點,顯示經(jīng)濟(jì)回升有所波動。
銅價向下尋求平衡
5月下旬以來,銅價自反彈高點一路下行,再度跌至年初低點,從基本面來看,主要由銅供應(yīng)過剩所引發(fā)。
從世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)來看,1—5月全球銅需求同比均下降,前5個月同比下降1.75%,而去年同期同比增幅高達(dá)12%。從供應(yīng)來看,前5個月全球精銅產(chǎn)量930.9萬噸,同比增長3.18%,較去年同期的3.94%只是略有回落。今年前5個月銅礦供應(yīng)同比增幅3.5%,較去年同期的4%也只是略有回落。5月銅供求從4月的短缺10.4萬噸再度轉(zhuǎn)為過剩,過剩量為4.3萬噸。
全球庫存從4月初的60.7萬噸持續(xù)回落,最低下降到6月末的45.2萬噸,7月以來庫存微有回升,至48.2萬噸。具體來看,4月初以來LME和Comex庫存的變化并不明顯,甚至略增加(LME增加0.97萬噸,Comex增加1.1萬噸),而上期所銅庫存則出現(xiàn)了較為明顯的回落,從4月初的24.7萬噸降至最近的10.1萬噸,庫存減少了14.6萬噸。同期保稅區(qū)庫存從56萬噸增長到6月末的68萬噸。總體來看,4月初以來全球銅庫存基本持平。
未來增量仍有保證
世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,今年前5個月銅礦供應(yīng)同比增幅3.5%,較去年同期的4%略有回落。從全球主要礦商的情況來看,由于意外事故較多,上半年銅礦產(chǎn)量不如預(yù)期,這一問題已經(jīng)反映在銅礦加工費上。7月6日,中國大型銅冶煉企業(yè)已經(jīng)接受第三季度最低銅精礦TC/RCs(粗煉/精煉加工費)分別為每噸90美元和每磅9美分,這一水平低于第二季度的每噸100美元和每磅10美分。
但到下半年,特別是到2016年年初,供給方面的利空因素消除和新產(chǎn)能的投放將使得未來的銅礦供應(yīng)增量有保證。三季度BHP旗下Olympic Dam銅礦將全產(chǎn)能運(yùn)行,Hudbay旗下年產(chǎn)12萬噸的Constancia銅礦季報中稱在4月末已經(jīng)投產(chǎn)。整體上,銅礦供應(yīng)最差的時候已經(jīng)過去。
從發(fā)布半年報的礦商來看,F(xiàn)reeport集團(tuán)二季度自有銅精礦產(chǎn)量為37.06萬噸,同比仍有9.08%的增長,但這主要還是基數(shù)的原因。2014年grasberg銅礦受到印尼出口政策影響,長時間以半數(shù)產(chǎn)能運(yùn)行。北美Morency銅礦是該集團(tuán)今年主要的銅礦增長點,其擴(kuò)建工程于今年二季度達(dá)產(chǎn),年增產(chǎn)10.2萬噸。英美資源二季度生產(chǎn)銅精礦18.45萬噸,同比下降5.09%,主要由Los Bronce銅礦和Collahuasi銅礦的檢修停產(chǎn)所引起。力拓二季度產(chǎn)銅精礦13.43萬噸,同比下降18.6%。Kennecott Utah銅礦由于開采巷道承重和漏水問題,產(chǎn)量下滑。
必和必拓第二季度銅精礦產(chǎn)量43.5萬噸,同比下降7.4%,旗下Olympic Dam銅礦大幅減產(chǎn),該礦2014財年產(chǎn)量為17.32萬噸,但2015財年僅為11.5萬噸,主要受年初的事故影響。公司表示大多數(shù)減產(chǎn)發(fā)生在上半年,預(yù)期將在9月底恢復(fù)全部產(chǎn)能。另外,年產(chǎn)40萬噸的Antamina銅礦也受低品位困擾,2015財年產(chǎn)量出現(xiàn)了25%的下滑,預(yù)計下半年該銅礦品位將有所提高,從而提振銅礦產(chǎn)量。全球第一大銅礦Escondida銅礦暫時處于高品位區(qū)域,但值得注意的是,該銅礦在2015財年銅產(chǎn)量為123萬噸,但公司財報顯示其2016財年產(chǎn)量預(yù)期僅為96萬噸,同比將下滑22%,原因是銅礦品位出現(xiàn)下滑,實際影響該銅礦每個季度減少4萬—5萬噸的精礦供應(yīng)。
中國銅產(chǎn)量增幅放緩
從最新的國際銅研究小組報告來看,全球精銅供應(yīng)前4個月為735.5萬噸,同比增長3%。其中,中國精銅供應(yīng)增長6%,民主剛果增長14%,但智利、日本和美國的精銅生產(chǎn)都下降了4%。中國仍是全球銅供應(yīng)保持增長的主因。
相比于2014年年底新增產(chǎn)能的集中釋放,2015年中國銅冶煉產(chǎn)量增長明顯放緩,今年上半年中國銅冶煉產(chǎn)量377.8萬噸,同比增長9.39%,略高于去年同期的7.96%。今年上半年檢修停產(chǎn)的冶煉廠較多,如5月國內(nèi)祥光和金川的檢修影響了生產(chǎn),另外今年新投產(chǎn)的產(chǎn)能相對來說較少,主要有張家港聯(lián)合銅業(yè)的10萬噸和中原黃金的20萬噸產(chǎn)能分別在4月和6月投產(chǎn)。
中國進(jìn)口量不及去年
上半年中國銅產(chǎn)量增幅與去年同期接近,但進(jìn)口量顯著不及往年。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看,今年上半年凈進(jìn)口155.8萬噸,同比降幅為10.2%。這意味著由產(chǎn)量和凈進(jìn)口構(gòu)成的中國表觀消費整體來說今年上半年顯著不及去年同期。
在短期銅產(chǎn)量不會明顯增長的情況下,下半年中國的進(jìn)口量仍然將直接顯示中國銅的需求狀況,進(jìn)而影響銅價。
中國銅下游消費增長緩慢
國際銅研究小組數(shù)據(jù)顯示,今年前4個月,全球銅表觀消費729.3萬噸,同比下降4%,其中,中國表觀消費下降5%,中國銅進(jìn)口量下降14%。另外,日本和歐洲也分別有著6%和7%的下降。占全球銅消費大頭的中國是全球銅消費下滑的主要原因。
具體來看,7月已經(jīng)進(jìn)入中國下游消費的淡季,下游各行業(yè)難以期待有亮點??照{(diào)行業(yè)高庫存問題難以解決。近兩年空調(diào)銷售量下降,生產(chǎn)商庫存和經(jīng)銷商庫存疊加,空調(diào)庫存達(dá)歷史新高。業(yè)內(nèi)人士透露,目前行業(yè)庫存達(dá)5500萬臺,超過2008年全球金融危機(jī)時的2800萬臺。6月空調(diào)生產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)性減產(chǎn)。從汽車市場來看,今年前5個月,汽車?yán)鄯e銷量同比增長2.1%,比去年同期回落6.9個百分點。電力電纜行業(yè),2015年前5個月同比增3.5%,小于2014年全年的8.9%。電網(wǎng)投資今年前5個月下降了6.25%,2014年同期增長4.6%,下滑態(tài)勢明顯。有消息稱,電線電纜行業(yè)開工率只有70%,按照目前的訂單量估算,今年下半年開工率也將維持在這一水平。
操作建議
當(dāng)前,銅價處在5年來的低位窄幅波動,考慮到美元年內(nèi)將要加息,無論是9月還是12月,強(qiáng)勢美元對銅價都是巨大壓力。另外,中國消費行業(yè)缺乏亮點,需求在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)好,同時,供給擾動的平復(fù)和新產(chǎn)能的投放使得未來的銅礦供應(yīng)增量有保證。從成本上來說,一季度行業(yè)現(xiàn)金成本90%在5051美元/噸。當(dāng)前的銅價接近生產(chǎn)成本,但隨著強(qiáng)勢美元下的原油價格下跌和智利、秘魯?shù)戎饕~礦生產(chǎn)國的貨幣貶值,生產(chǎn)曲線將下移,銅價將在更低的位置上尋求平衡。短期來看,滬銅價格如下破38000元/噸,將繼續(xù)向35000元/噸下行。LME銅價如下破5200美元/噸,將繼續(xù)向4700—5000美元/噸下行。
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