5月，LME銅重挫11.48%，滬銅則表現(xiàn)相對(duì)抗跌，1209合約跌幅為6.74%。6月，希臘重新選舉結(jié)果以及中國(guó)刺激政策的實(shí)施力度將決定銅價(jià)的表現(xiàn)。

宏觀不確定性增強(qiáng)

本月希臘將再次進(jìn)行選舉并組建聯(lián)合政府，而之后歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議將召開(kāi)。宏觀面的政治不確定性仍將籠罩市場(chǎng)，投資者仍將保持高度謹(jǐn)慎，這將抑制銅價(jià)表現(xiàn)。但是如果真如市場(chǎng)預(yù)期，本月底德法達(dá)成新的緊縮與促增長(zhǎng)方案，銅價(jià)或存在一定的上行風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)或改善，短期提振有限

從近期政府的行動(dòng)來(lái)看，下半年原定的各類(lèi)基建項(xiàng)目得到及時(shí)推進(jìn)的概率較大。因此，下半年銅消費(fèi)好于上半年的概率較大，但因受制于房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)以及出口需求低迷，國(guó)內(nèi)2012年銅消費(fèi)增速仍將低于2011年。

目前來(lái)看，下半年銅消費(fèi)改善主要得益于電力行業(yè)。一是發(fā)改委在5月份審批通過(guò)了超過(guò)30個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目和10多個(gè)水電項(xiàng)已表明了政府的政策意圖。二是根據(jù)“十二五”規(guī)劃，配電網(wǎng)投資將是重點(diǎn)內(nèi)容，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)下，加快此類(lèi)已規(guī)劃的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度也將是必然選擇。三是歷年電網(wǎng)投資呈現(xiàn)出下半年投資力度明顯大于上半年的特征。因此，下半年中國(guó)銅消費(fèi)改善的可能性較大，但各項(xiàng)目的推進(jìn)仍需要一定的時(shí)間，同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì)于政策刺激力度存在較大質(zhì)疑，因此短期內(nèi)銅市將難以得到大幅提振。

LME庫(kù)存加速提升壓制銅價(jià)

預(yù)計(jì)本月LME庫(kù)存轉(zhuǎn)增且提速的可能性較大。第一，滬倫銅比值今年年初以來(lái)維持低位，5月份出現(xiàn)較為明顯的回升，但進(jìn)口仍然處于虧損狀態(tài)，從而導(dǎo)致中國(guó)在6月份銅進(jìn)口仍將處于環(huán)比回落的趨勢(shì)，中國(guó)買(mǎi)盤(pán)的減少令LME庫(kù)存轉(zhuǎn)增的可能性更大。第二，中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存處于歷史較高水平，以及前期外強(qiáng)內(nèi)弱的格局促使部分保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)銅進(jìn)行再出口，相信這部分銅出口將在6月份LME庫(kù)存上逐步體現(xiàn)出來(lái)。第三，從國(guó)外銅消費(fèi)來(lái)看，歐洲作為銅消費(fèi)的第二大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)在二季度陷入衰退的格局明顯，特別是進(jìn)入5月份之后，核心國(guó)德國(guó)經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)出疲軟的跡象，這無(wú)疑將對(duì)全球銅消費(fèi)形成抑制。第四，產(chǎn)銅大國(guó)智利近期再傳捷報(bào)，該國(guó)2012年4月銅產(chǎn)量同比增1.6%至445378噸，且產(chǎn)量增加主要受部分礦廠(chǎng)在2011年的投產(chǎn)影響，這意味著產(chǎn)量增加在未來(lái)持續(xù)的可能性較大。近期，LME亞洲銅庫(kù)存已率先回升，LME注銷(xiāo)倉(cāng)單占比回落至正常水平，LME現(xiàn)貨升水幅度大幅回落，預(yù)示著LME庫(kù)存在6月份加速回升的可能性較大。

操作上，建議投資者維持空頭思路不變，倫銅關(guān)注7000美元和7100美元一線(xiàn)的支撐力度。