美元反彈和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降使得銅價(jià)面臨長(zhǎng)期的去金融化過(guò)程，但全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁會(huì)延緩銅價(jià)下跌速度。

最近，LME銅價(jià)振蕩反彈，再度逼近7400美元/噸整數(shù)關(guān)口，庫(kù)存減少和收儲(chǔ)傳聞對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定提振作用。但我們判斷，銅價(jià)反彈或已接近尾聲，未來(lái)仍面臨去金融化過(guò)程。

美元走強(qiáng)

日前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從2014年1月起，將每月國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模由目前的450億美元削減至400億美元，抵押貸款證券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模由每月400億美元削減至350億美元。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)退出QE政策，即將從非常規(guī)貨幣政策逐步過(guò)渡到常規(guī)貨幣政策。未來(lái)美元或進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道，這個(gè)過(guò)程可能較為漫長(zhǎng)。美元走強(qiáng)將對(duì)大宗商品構(gòu)成壓制，金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品和貴金屬將首當(dāng)其沖。

中國(guó)因素

中國(guó)作為全球最大的新興市場(chǎng)，從2001年以來(lái)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)銅消費(fèi)持續(xù)走高。但2012年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，以往高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，未來(lái)也難以再通過(guò)寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。而短期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，同時(shí)，資金緊張?jiān)俣葋?lái)襲，這些因素都使“中國(guó)因素”逐漸失色。

美元反彈和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降使得銅價(jià)面臨長(zhǎng)期的去金融化過(guò)程，但全球主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本等的制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，會(huì)延緩銅價(jià)下跌速度。

收儲(chǔ)改變不了過(guò)剩趨勢(shì) 

近期市場(chǎng)出現(xiàn)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)銅的傳言，同時(shí)LME銅庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)下降，特別是亞洲地區(qū)庫(kù)存下降尤為明顯。伴隨庫(kù)存下降，LME銅現(xiàn)貨從12月的貼水轉(zhuǎn)為升水10美元左右。強(qiáng)勢(shì)現(xiàn)貨帶動(dòng)期價(jià)反彈，但收儲(chǔ)政策并不能改變?nèi)蜚~市供應(yīng)逐步過(guò)剩的趨勢(shì)。WBMS月報(bào)顯示，2013年1—10月全球銅過(guò)剩44.2萬(wàn)噸，是2012年過(guò)剩量的2倍，而ICSG 預(yù)計(jì)2013年銅供應(yīng)過(guò)剩38.7萬(wàn)噸。

此外，自2012年以來(lái)，全球主要礦商增加銅精礦產(chǎn)量，昔日較為緊缺的銅精礦逐步進(jìn)入過(guò)剩局面，TC/RC費(fèi)用趨漲。銅加工費(fèi)上漲也使得銅廠加工積極性提高，未來(lái)銅產(chǎn)量趨于上升。

銅價(jià)重心將振蕩下移

我們認(rèn)為，銅價(jià)長(zhǎng)期將處于弱勢(shì)格局之中，重心將振蕩下移。近期LME銅價(jià)一度逼近7400美元/噸，但也已經(jīng)接近8月中旬至10月中旬的成交密集區(qū)，而文華滬銅指數(shù)仍處于2011年以來(lái)的下降通道中，且面臨9月形成的成交密集區(qū)的壓制，因此，無(wú)論從長(zhǎng)期和短期角度看，投資者都可尋找高點(diǎn)沽空銅。