近期，國際礦山與大型冶煉關(guān)于年度加工費(fèi)的博弈已展開，在博弈最為激烈的銅精礦方面，近期國際銅礦山減產(chǎn)停產(chǎn)頻傳，礦山及冶煉各色傳聞滿天飛的盛景重現(xiàn)，但銅市供需大環(huán)境仍難見實(shí)質(zhì)性改善。

截至9月中上旬，銅現(xiàn)貨干凈礦加工費(fèi)TC繼續(xù)上揚(yáng)，市場干凈礦主流報價85-95美元/噸，混礦報價110-120美元/噸，目前江銅、金隆、紫金等大型煉廠的檢修計(jì)劃或推動銅精礦現(xiàn)貨TC朝有利的方向發(fā)展，銅冶煉商在年度談判中占優(yōu)，暗示出銅精礦仍顯過剩的現(xiàn)實(shí)。

從全球供需來看，據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局報告顯示，2015年上半年全球銅市供應(yīng)過剩15.1萬噸，其中全球銅表觀消費(fèi)較去年同期減少13.2萬噸，中國消費(fèi)量減少6.3萬噸，，與此同時銅產(chǎn)量增加明顯，需求與產(chǎn)量增長的不匹配，推動銅市供需呈現(xiàn)寬松格局。

從國內(nèi)現(xiàn)貨來看，9月15日上?，F(xiàn)貨銅報價在平水-升水60元/噸，早盤主流成交價在40650-40780元/噸左右。交割臨近，銅價走勢震蕩反復(fù)，持貨商偏樂觀略顯惜售，現(xiàn)貨銅升水有所擴(kuò)大，下游多逢低按需采購，市場交投略顯低迷，供需雙方拉鋸僵持。

從進(jìn)口市場來看，9月15日上海電解銅CIF（提單）溢價在120-130美元/噸，保稅庫銅（倉單）溢價在120-130美元/噸，銅三個月滬倫比值在7.64左右，遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛約350元/噸。近期銅內(nèi)外比價尚可，但進(jìn)口現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，持貨商不愿低價出貨，而買方詢盤多成交少，進(jìn)口市場交投偏弱，一定程度上緩和國內(nèi)供應(yīng)壓力。

銅市供需格局仍顯偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)，當(dāng)前資金做空有色金屬的主線邏輯仍是商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)，而多頭信心更多來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強(qiáng)、價格超跌反彈等預(yù)期。

展望后市，面對美聯(lián)儲何時加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，銅市的金融、供需雙屬性也將面臨關(guān)鍵性指引,建議保值客戶優(yōu)先建倉回避雙向大幅波動風(fēng)險，普通投資者短線觀望為宜，趨勢投資者更多關(guān)注中美政策指引，中長期則維持相對悲觀看法，周線級別的反彈可能出現(xiàn)，但更多視為事件沖擊下的修正行情。