3月19日以來，在美聯(lián)儲延遲加息、中國政府調(diào)低房地產(chǎn)貸款首付比例并調(diào)高公積金貸款額度的影響下，銅價延續(xù)2月2日以來的反彈態(tài)勢。未來幾周，市場再度出現(xiàn)重大利多因素的概率下降，銅價上行動能減弱，在42500—44700元/噸區(qū)間波動的可能性較大。

美聯(lián)儲加息僅是推遲，不是取消

2月美國新建住房銷售折年數(shù)53.9萬套，為金融危機以來最高水平；2月二手房簽銷指數(shù)上漲3.1%，升至106.9，創(chuàng)近20個月新高。以上數(shù)據(jù)顯示美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的力度在變強。3月美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)三周低于30萬人；密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)連續(xù)4個月保持在93之上，表明就業(yè)消費循環(huán)的動能依舊較強。

雖然制造業(yè)PMI指數(shù)回落、消費支出增長緩慢、通脹水平持續(xù)低迷使得美聯(lián)儲加息趨于謹慎，但是3月美聯(lián)儲聲明還是去掉了“保持耐心”的詞語。美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和美元走強的態(tài)勢難變，美聯(lián)儲加息僅僅是推遲，而不是取消。強勢美元使得銅價很難出現(xiàn)持續(xù)性的牛市。

房地產(chǎn)新政對銅價影響有限

3月20日以來，國務(wù)院各部委先后頒布放松房地產(chǎn)調(diào)控的政策。供給方面是減少房地產(chǎn)土地供應(yīng)，緩解供應(yīng)壓力，幫助房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)去庫存。需求方面是進一步釋放自主性需求與改善性需求?？傊?，政府還是以滿足消費性需求為主，并沒有放開投機性需求，更為核心的目的在于穩(wěn)定房價，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。這種穩(wěn)定房價為目的的政策取向，對銅需求的支撐作用是非常有限的，如果供應(yīng)縮減過多，還將對銅的需求產(chǎn)生較大的負面影響。

銅需求低迷，顯性庫存攀升

2015年1—2月，中國進口精煉銅總量為51.19萬噸，而2014年1—2月為67.68萬噸，同比下滑了24.36%。進口銅需求的回落，并不是因為國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量的大幅增加。2015年1—2月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為119.74萬噸，而去年同期為105.68萬噸，僅增加了14.06萬噸。銅的進口與產(chǎn)量相加，同比減少了2.43萬噸。在總供應(yīng)量下滑的情況下，上期所銅庫存還攀升至24.36萬噸歷史最高水平附近，這說明國內(nèi)銅需求已經(jīng)非常低迷。

綜上所述，近期銅價上行動能減弱，陷入整理態(tài)勢中。建議投資者按照振蕩思路操作，逢反彈乏力拋空，連續(xù)回調(diào)后買入，不宜追漲殺跌。