當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，雖然政府的一系列刺激舉措取得了一定的成效，但似乎仍不足以抵御系統(tǒng)性及區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境面臨的挑戰(zhàn)也將直接影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)進(jìn)程。目前市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)前景的判斷出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧，分歧點(diǎn)主要是基于對(duì)中國(guó)政府出臺(tái)的一系列刺激舉措能否實(shí)質(zhì)性的提振銅消費(fèi)。在當(dāng)前全球銅供應(yīng)矛盾日益突出的背景下，由中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景主導(dǎo)的銅需求自然成為了決定銅市命運(yùn)的最重要一環(huán)。盡管目前銅市仍充斥著較多的對(duì)銅需求的擔(dān)憂情緒，但我們?cè)倏纯慈涡缘墓墒?，縈繞在我們腦海里的更多的是對(duì)美好前景的遐想。因此，在當(dāng)前中國(guó)政府的政策刺激繼續(xù)提速背景下，銅價(jià)回調(diào)或只是暫時(shí)的，繼續(xù)上行才是主基調(diào)，五萬(wàn)關(guān)口并非遙不可及。

銅博士也在賭國(guó)運(yùn)

從今年2月份起，銅價(jià)開(kāi)始從底部拉升，盡管銅需求依舊疲弱。其實(shí)，銅價(jià)和A股有很大相似之處，都是基于基本面疲弱而對(duì)國(guó)運(yùn)充滿信心展開(kāi)的上漲?，F(xiàn)在的情況是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越差，越會(huì)倒逼中國(guó)政府出臺(tái)更多的扶持政策，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)必須要有一個(gè)比較穩(wěn)定的宏觀環(huán)境作為支撐。從今年中國(guó)政府的一系列動(dòng)作來(lái)看，貨幣政策不斷寬松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)的速率變得越來(lái)越快，市場(chǎng)也紛紛預(yù)期政府的頭號(hào)任務(wù)已經(jīng)由調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長(zhǎng)。比如說(shuō)，在短短20天內(nèi)，國(guó)務(wù)院先后推出十幾個(gè)重磅文件。另外，自6月1日起，下調(diào)部分日用消費(fèi)品進(jìn)口關(guān)稅，有媒體粗略估算，此次關(guān)稅平均降幅超過(guò)50%，這對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)應(yīng)該會(huì)起到強(qiáng)力刺激的作用。在如此強(qiáng)勢(shì)及正在持續(xù)加碼的政策環(huán)境下，很難說(shuō)股市及大宗商品會(huì)呈現(xiàn)下行，反而這對(duì)于股市及大宗商品來(lái)說(shuō)是非常難得的大機(jī)遇。

旺季沒(méi)有結(jié)束而是被推遲

按照傳統(tǒng)的銅消費(fèi)旺季規(guī)律來(lái)講，現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入了淡季，不過(guò)從4月份各個(gè)環(huán)節(jié)的銅消費(fèi)來(lái)看，旺季并沒(méi)有結(jié)束，而是來(lái)的稍晚了一些。4月份電纜產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.3%，較上月上漲4.43個(gè)百分點(diǎn)；1-4月電網(wǎng)投資累計(jì)同比下降8.81%，降幅比上月減少1.39個(gè)百分點(diǎn)；4月空調(diào)月度產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.33%，較上月上漲8.43個(gè)百分點(diǎn)；4月電冰箱產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.5%，較上月上漲9.5個(gè)百分點(diǎn)；4月銅材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.66%，較上月上漲11.93個(gè)百分點(diǎn)。由于銅需求和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行息息相關(guān)，且穩(wěn)增長(zhǎng)的效果還未能及時(shí)顯現(xiàn)，所以我們判定銅消費(fèi)旺季并沒(méi)有結(jié)束，而是受宏觀政策的影響來(lái)的稍晚了些。

厄爾尼諾的“M”型影響

如果拿有色金屬的走勢(shì)做一下比較的話，不難發(fā)現(xiàn)有色品種出現(xiàn)了明顯的分化，其中銅價(jià)抗跌非常明顯，而鎳價(jià)在經(jīng)歷了先前的暴漲后跌入深谷，這主要是厄爾尼諾存在預(yù)期向強(qiáng)度預(yù)期轉(zhuǎn)移的后果。按照一般規(guī)律，在厄爾尼諾還沒(méi)有完全確認(rèn)且市場(chǎng)對(duì)此抱有普遍預(yù)期的時(shí)候，往往會(huì)造成大宗商品資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲，而一旦厄爾尼諾確認(rèn)，對(duì)厄爾尼諾的存在預(yù)期會(huì)向強(qiáng)度預(yù)期轉(zhuǎn)移，很顯然此次鎳價(jià)的大幅下跌是由厄爾尼諾強(qiáng)度預(yù)期不足造成的。目前的情況是，厄爾尼諾由預(yù)期階段轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)歷時(shí)還不長(zhǎng)，在厄爾尼諾還沒(méi)有對(duì)全球生態(tài)造成破壞的背景下，其對(duì)大宗商品的影響階段性弱化，不過(guò)這并不代表厄爾尼諾的毀滅性打擊不會(huì)到來(lái)，等厄爾尼諾創(chuàng)造毀滅性現(xiàn)實(shí)的時(shí)候大宗商品還會(huì)再次暴漲，特別是對(duì)銅、鎳、白糖等敏感品種的影響最大。因此，厄爾尼諾對(duì)大宗商品的影響力將呈現(xiàn)“M”型，當(dāng)然銅也不例外。

供需新格局并不遙遠(yuǎn)

今年2月份前銅價(jià)跌的可謂酣暢淋漓，就在大家還沉浸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)過(guò)剩的絕對(duì)空頭的氛圍的時(shí)候，銅價(jià)觸底反彈而且反彈幅度可稱得上是牛市?？赡苁且?yàn)橄惹般~價(jià)跌的過(guò)猛，投資者過(guò)于強(qiáng)調(diào)供應(yīng)過(guò)剩的因素，銅價(jià)的回升歷程總是伴隨著來(lái)自方方面面的懷疑?，F(xiàn)在這種懷疑又來(lái)了，市場(chǎng)開(kāi)始懷疑中國(guó)政府的一系列刺激舉措不會(huì)給銅需求帶來(lái)改善，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。目前中國(guó)的一些對(duì)沖基金傾向于看空銅價(jià)，而全球礦業(yè)巨頭看多銅價(jià)卻驚人的一致。筆者這些分析的觀點(diǎn)是，第一中國(guó)的逆經(jīng)濟(jì)周期政策不會(huì)對(duì)銅需求的改善完全沒(méi)有效果，這點(diǎn)上文已經(jīng)提到中國(guó)銅需求只是在時(shí)間上被推遲；第二由于礦石品位的下降，全球礦業(yè)巨頭產(chǎn)量增速開(kāi)始下滑，可以說(shuō)已經(jīng)很難保持像前幾年那樣高速的產(chǎn)出了。目前全球銅供應(yīng)開(kāi)始收縮，中國(guó)銅需求隨著改革取得成功經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇而有巨大的改善空間，一個(gè)由供應(yīng)過(guò)剩逐步向供應(yīng)短缺過(guò)渡的新格局正在醞釀。

除了傳統(tǒng)的貨幣、財(cái)政及行政寬松外，“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施對(duì)銅需求的提振也非常大。雖然我們看到多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還在繼續(xù)下行，但改革成效的逐步釋放可能會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的接盤(pán)俠，因?yàn)樾鲁B(tài)下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)變得更加健康和富有活力。因此，在改革還沒(méi)有取得最終勝利前，政府會(huì)義無(wú)反顧的扛起托底大旗，等改革快要成功的時(shí)候就是經(jīng)濟(jì)真正步入復(fù)蘇的時(shí)候。因此，如果你看好中國(guó)的未來(lái)，請(qǐng)務(wù)必跟隨黨的腳步，五萬(wàn)會(huì)是銅價(jià)的第一站。