近期，全球金融市場跌宕起伏，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，美股連創(chuàng)歷史新高，歐元區(qū)通脹水平走低顯示內(nèi)需疲軟，國際油價跌跌不休，而美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)并突破88一線。倫鋅自10月開始表現(xiàn)為重心下移，但低位支撐強(qiáng)勁，滬鋅則維持區(qū)間波動。在中國經(jīng)濟(jì)下滑但微刺激政策不斷的背景下，鋅市場受益于基本面因素將維持振蕩偏強(qiáng)格局。

全球鋅供應(yīng)緊張將延續(xù)至2015年

國內(nèi)方面，宏觀面較前期均有改善，三季度GDP增速下降已在市場預(yù)期之內(nèi)，但國家對房地產(chǎn)市場持續(xù)松綁，9月底央行、銀監(jiān)會出臺的房地產(chǎn)政策發(fā)揮了作用。10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示樓市開始回暖，前10月，房地產(chǎn)投資累計(jì)投資增速較9月僅下降0.1個百分點(diǎn)。另外，新開工面積增速、銷售同比跌幅均表現(xiàn)為大幅收窄。

全球市場來看，未來鋅市供應(yīng)緊張已成共識。未來鋅市供應(yīng)主要受制于幾方面的因素，一是因礦山使用壽命到期導(dǎo)致大型礦山減產(chǎn)或停產(chǎn)，今年鋅價大幅上漲最主要的原因就是對全球第二大礦山澳大利亞Centrury礦及愛爾蘭Lisheen礦供應(yīng)減少的擔(dān)憂。二是因礦山品位下降，部分礦山由露天開采轉(zhuǎn)為地下開采，這或?qū)е挛磥懋a(chǎn)量低于預(yù)期。三是精礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張。中國是未來精礦增長的主要力量，但由于中國礦山小而分散，礦山出礦品位遠(yuǎn)低于海外將關(guān)閉的大型礦山，因此，精礦的結(jié)構(gòu)性緊張不可避免。以上因素都將對鋅價產(chǎn)生良好的支撐。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）在年度會議上對鋅市場供需平衡做出預(yù)估，認(rèn)為今明兩年需求仍將大于供給，2014年預(yù)計(jì)短缺40.3萬噸，2015年預(yù)計(jì)短缺36.6萬噸。

現(xiàn)貨高升水支撐短期鋅價

短期而言，國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，這使得上海市場0#鋅對期貨主力合約升水持續(xù)維持在300元之上。11月初以來，現(xiàn)貨升水超過400元也并不少見。庫存方面，今年以來，鋅庫存持續(xù)減少，上周上期所鋅庫存再次減少至10.8萬噸，為金融危機(jī)后的最低水平，倫鋅庫存同樣持續(xù)下降。

據(jù)了解，現(xiàn)貨企業(yè)維持經(jīng)營的存貨水平也是處于低位。6—10月，三月期滬倫比值持續(xù)維持在7.05—7.3區(qū)間，比值走低對鋅進(jìn)口不利，這意味著市場流通的現(xiàn)貨非常有限。

最近兩周，因國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊，滬倫比值持續(xù)走高，部分交易日現(xiàn)貨比價觸及7.6，接近進(jìn)口均衡比價，噸鋅進(jìn)口虧損縮窄至百元之內(nèi)，比值走強(qiáng)將吸引進(jìn)口增加，預(yù)計(jì)部分保稅區(qū)庫存將以進(jìn)口形式流入國內(nèi)市場，因此后期滬倫比值或?qū)⒒芈洹?/P>

當(dāng)前中國鋅市場供應(yīng)增長溫和，9月鋅產(chǎn)量重回50萬噸高位，供應(yīng)壓力增加，但高升水低庫存將對鋅價產(chǎn)生良好支撐。11月，因冬儲臨近，預(yù)計(jì)精礦需求增加，加上北方地區(qū)寒冷天氣導(dǎo)致礦山開工率下降，精礦市場過剩狀況將有很大改善。總體而言，鋅價或維持振蕩偏強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)價格波動區(qū)間在16000—17300元/噸，倫鋅價格波動區(qū)間在2200—2400美元/噸。