綜合近5年以來中國春節(jié)長假期間銅價的表現(xiàn)，除了2009年春節(jié)期間，受次貸危機拖累，銅價下跌2.43%外，2010—2012年，中國長假期間往往都是銅價上漲的最佳時期，因為市場看好節(jié)后中國需求。而今年長假期間銅價表現(xiàn)平淡，也反映了市場對節(jié)后需求仍持懷疑態(tài)度。后期若中國需求超預(yù)期，拉動庫存減少，銅價則有望繼續(xù)上漲。若中國需求僅是常規(guī)季節(jié)性增長，那么銅價高位將難以支撐。

美元指數(shù)大漲，銅價承壓

宏觀方面，歐元區(qū)經(jīng)濟下滑超預(yù)期再度引發(fā)投資者的關(guān)注。春節(jié)期間，美國相關(guān)部門公布了包括消費者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)在內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，再次振奮了市場對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的強烈信心。2月14日朝鮮悍然舉行了第三次核試驗，朝鮮半島不安定氛圍驟然升溫，雖然短期內(nèi)市場對此已有一定的準(zhǔn)備，但未來如果地區(qū)局勢緊張加劇，美、日、中、俄等全球主要經(jīng)濟體都將被牽扯其中，不排除屆時包括銅價在內(nèi)的金屬市場將面臨劇烈波動。值得注意的是，近期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑超出預(yù)期，加大了市場對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，避險需求大漲，美元指數(shù)由于半島動蕩和歐元區(qū)經(jīng)濟下滑而不斷上漲使銅價承壓。

銅市等待更多利好數(shù)據(jù)支撐

“中國需求”一直是決定銅價的重要因素。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢雖然已經(jīng)基本確定，但總體仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局，難現(xiàn)2009年經(jīng)濟強勁上行周期對于銅消費的拉動。我們注意到，1月信貸和社會融資總量的數(shù)據(jù)均表現(xiàn)搶眼，顯示市場寄望年后工業(yè)金屬需求顯著回升。銅價進(jìn)一步上漲還需要更強勁的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)給予支撐。

近期，銅庫存高企，保稅區(qū)銅庫存約100萬噸，交易所庫存亦不斷攀升，春節(jié)期間LME銅庫存攀升至40萬噸，當(dāng)周增長6.83%，為2011年11月15日以來的最高水平。SHFE銅庫存波動較小，近3周均維持在20萬噸的水平。同時，銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能過剩短期無法解決，考慮到春節(jié)過后銅庫存或?qū)⒚驮?，而下游電纜企業(yè)3月前開工率不會很高，加上歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)并無起色，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)時好時壞，銅消費仍寄希望于中國需求的增長。從數(shù)據(jù)上很難看到短期下游需求的快速回升，3月以后的投資和開工數(shù)據(jù)或更有代表性。

進(jìn)口繼續(xù)增加概率不大 

現(xiàn)貨方面，基于春節(jié)期間生產(chǎn)的需要，加上部分企業(yè)對于銅價后市看好，在年關(guān)結(jié)束之際，企業(yè)適當(dāng)增加原料庫存量。此外，為了保證節(jié)后正常發(fā)貨，企業(yè)也相應(yīng)增加了成品庫存量以保證休假結(jié)束后整個生產(chǎn)周轉(zhuǎn)不會出現(xiàn)斷檔。另外，中國銅1月進(jìn)口數(shù)據(jù)大幅跳升，市場解讀為中國需求大幅反彈。中國1月銅進(jìn)口量為35.1萬噸，環(huán)比增長3%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前進(jìn)口銅現(xiàn)貨虧損維持在2000元/噸一線，進(jìn)口銅現(xiàn)貨到岸升水主流報價在45—75美元/噸，貿(mào)易商進(jìn)口持續(xù)虧損，加之庫存高企，節(jié)后進(jìn)口繼續(xù)大幅增加的概率不大，即進(jìn)口層面無法對銅價帶來實質(zhì)性支撐。

長假過后滬銅表現(xiàn)低迷直接拖累倫銅大幅下挫，尤其是當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟動蕩給銅價帶來壓力。市場原本期待中國春節(jié)過后補庫能重現(xiàn)，但本就高企的顯性和隱性庫存為銅市施加強大的壓力。預(yù)計短期內(nèi)滬銅將延續(xù)調(diào)整,操作上建議空單繼續(xù)持有。