近期，人民幣意外貶值成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，滬倫比值顯著上修，在倫銅相對(duì)穩(wěn)定的情況下，滬銅由于匯率影響大幅度上漲，上周期價(jià)上漲3.37%，而倫銅僅微漲0.26%；但伴隨人民幣貶值預(yù)期減弱，滬銅震蕩回落。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不樂(lè)觀，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素增加。從供需基本面來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)礦山停產(chǎn)現(xiàn)象，但煉廠采購(gòu)需求亦有限，市場(chǎng)整體處于
衡狀態(tài)，而下游消費(fèi)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)及需求的不確定性仍使市場(chǎng)擔(dān)憂，我們認(rèn)為滬銅弱勢(shì)難改。具體內(nèi)容如下： 

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然疲弱 

美國(guó)近期數(shù)據(jù)好壞不一，但總體來(lái)看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)態(tài)良好。制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為疲軟，美國(guó)7月份制造業(yè)PMI為52.7，環(huán)比下降0.8個(gè)點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)為56.5，環(huán)比上升0.5個(gè)點(diǎn)；產(chǎn)出指數(shù)為56環(huán)比上升2個(gè)點(diǎn)；就業(yè)指數(shù)為52.7，環(huán)比下降2.8個(gè)點(diǎn)。最新公布的美國(guó)8月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)意外大幅走低，實(shí)際值-14.92，差于預(yù)期值5及前值3.86，主要受到新訂單及出貨量下滑的影響，該數(shù)據(jù)創(chuàng)09年4月以來(lái)最低。但因?yàn)樵摂?shù)據(jù)僅為紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)，不能反映美國(guó)整體制造業(yè)狀況，所以該數(shù)據(jù)對(duì)行情的影響有限。

7月美國(guó)零售銷售如預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，一掃6月的四個(gè)月內(nèi)最大增速降幅頹勢(shì)，5月增速上修0.9 個(gè)百分點(diǎn)，6月影響GDP計(jì)算的核心零售銷售由環(huán)比降0.1%上修至增長(zhǎng)0.2%。

就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)勞工部公布美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)人口21.5萬(wàn)人。此前，6月份新增非農(nóng)就業(yè)人口22.3萬(wàn)人，不及預(yù)期的增加23.3萬(wàn)人。7月非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，薪資反彈。失業(yè)率降0.2個(gè)百分至5.3%，為2008年4月以來(lái)最低。這暗示經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)繼續(xù)改善。此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)就業(yè)率增長(zhǎng)緩慢,反映了就業(yè)增長(zhǎng)仍有軟肋，但總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。

與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，美國(guó)商務(wù)部8月18日公布的調(diào)查顯示，美國(guó)7月新屋開工升至近八年來(lái)最高水平，得益于單戶型房屋開工激增。不過(guò)當(dāng)月?tīng)I(yíng)建許可急劇下降。具體數(shù)據(jù)顯示，國(guó)7月新屋開工總數(shù)年化為120.6萬(wàn)戶，為2007年10月以來(lái)最高水平，市場(chǎng)預(yù)期為119.0萬(wàn)戶，前值由117.4萬(wàn)戶上修為120.4萬(wàn)戶。這是該數(shù)據(jù)四個(gè)月來(lái)第三次觸及經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的新高。

據(jù)希臘最新報(bào)道,歐元區(qū)19國(guó)財(cái)長(zhǎng)14日晚在布魯塞爾批準(zhǔn)了希臘第三輪救助協(xié)議,從而為希臘獲得約860億歐元 (約合950億美元)救助貸款鋪平了道路。據(jù)悉,此次援助的金額高達(dá)860億歐元。這是上次向希臘提供70億歐元過(guò)渡性貸款后的又一次資金援助。

根據(jù)歐元集團(tuán)發(fā)表的聲明,新貸款為期三年,分批發(fā)放。首期資金260億歐元,用于希臘銀行重組、償還歐洲央行貸款等。救助協(xié)議還需經(jīng)歐元區(qū)成員國(guó)和歐洲穩(wěn)定機(jī)制 (ESM)批準(zhǔn)后才能正式生效。

總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，希臘局勢(shì)仍受市場(chǎng)關(guān)注，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然疲弱，且復(fù)蘇基礎(chǔ)依然較弱。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊低迷，央行釋放流動(dòng)性 

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，為5個(gè)月來(lái)的首次下降。大、中、小型企業(yè)PMI均有所落。特別是小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較重，相應(yīng)的定向調(diào)控政策仍然必要。制造業(yè)的景氣度也出現(xiàn)了明顯下降，官方PMI已行至榮枯線邊緣，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大。

7月份我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6%(扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率),比6月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。前7個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%。2015年1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）288469億元，同比名義增長(zhǎng)11.2%，增速比1-6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.75%。

與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有29個(gè)，上漲的城市有31個(gè)，持平的城市有10個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為6.3%，最低為下降0.7%。與去年同月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格降的城市有67個(gè)，上漲的城市有3個(gè)。7月份，同比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為24.0%，最低為下降9.7%。

央行昨日在公開市場(chǎng)展開逆回購(gòu)，釋放1200億元流動(dòng)性。這無(wú)疑給在匯率貶值和資金外流預(yù)期下，流動(dòng)性收緊的市場(chǎng)帶來(lái)利好，央行或有意安撫市場(chǎng)情緒和預(yù)期，市場(chǎng)人士進(jìn)一步預(yù)測(cè)，未來(lái)通過(guò)準(zhǔn)來(lái)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性可期。

三、供需基本面

1.1-7月國(guó)產(chǎn)銅精礦同比減5% 

因銅礦山減停產(chǎn)，中國(guó)銅精礦產(chǎn)量下滑現(xiàn)象備受關(guān)注。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-7月銅精礦產(chǎn)量97萬(wàn)噸，同比下滑5%。

據(jù)SMM調(diào)研，國(guó)內(nèi)銅礦山減停產(chǎn)主要集中在四川、云南、安徽、甘肅等地區(qū)。隨著銅價(jià)大跌，國(guó)內(nèi)銅礦山因虧損而減停產(chǎn)的比例增加，但主要是私有中小礦山。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)銅礦企業(yè)35%為私有礦企，65%的國(guó)有礦企暫仍未明顯有減停產(chǎn)現(xiàn)象。

雖然國(guó)內(nèi)礦山停產(chǎn)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，但煉廠方面現(xiàn)貨礦采購(gòu)需求有限，市場(chǎng)整體處于平衡狀態(tài)，作價(jià)系數(shù)后期仍將以平穩(wěn)運(yùn)行為主。SMM預(yù)計(jì)2015年中國(guó)國(guó)產(chǎn)銅精礦約為160萬(wàn)噸金屬噸，而2014年產(chǎn)
為174萬(wàn)噸。

2.巴克萊：若中國(guó)需求放緩2% 銅價(jià)或重挫21%-30% 

據(jù)外媒報(bào)道，巴克萊(Barclays)分析師丹·戴維斯撰寫報(bào)告稱，中國(guó)消耗了全球銅供應(yīng)的約45%；如果銅消費(fèi)增速放緩2%，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，銅價(jià)可能會(huì)下跌至3,500-4000美元/噸(LME目前的價(jià)格為5035美元/噸)。如果中國(guó)需求放緩1%，將導(dǎo)致全球出現(xiàn)50萬(wàn)噸銅過(guò)剩，從而會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下降至5,000美元/噸或更低。

高盛分析師馬克斯·萊頓昨日發(fā)布報(bào)告稱，如果需求沒(méi)有出現(xiàn)“大幅” 攀升，并且也沒(méi)有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)供 求平衡。

3.銅消費(fèi)淡季效應(yīng)下，國(guó)內(nèi)需求低迷

進(jìn)入8月份，各大空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)宣布2016冷凍年市場(chǎng)策略。在房地產(chǎn)支撐斷檔、補(bǔ)貼政策真空、庫(kù)存高企等多重壓力下，今年空調(diào)行業(yè)整體形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。

能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成了1636億元，同比下降0.79%，為今年以來(lái)累計(jì)同比萎縮幅度最小值。下游銅電纜企業(yè)表示，并不因此而看好三季度的訂單情況，因消費(fèi)已入淡季國(guó)內(nèi)實(shí)體銅需求或面臨淡季更淡的局面。 

四、技術(shù)面分析 

從滬銅主力CU1510合約日K線圖來(lái)看，滬銅延續(xù)跌勢(shì)，期價(jià)下探MA20受支撐后反彈，期價(jià)上方受均線組合壓制，MACD顯示上漲動(dòng)能持續(xù)減弱，盤面有所轉(zhuǎn)弱。綜合來(lái)看，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)有所低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未有明顯好轉(zhuǎn)，中國(guó)需求低迷依舊，且令市場(chǎng)產(chǎn)生憂慮情緒，建議投資者空單少量持有，未入場(chǎng)者暫時(shí)觀望或短線參與，關(guān)注期價(jià)在38000元整數(shù)關(guān)口表現(xiàn)。