聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾昨日表明美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)盡量考慮市場(chǎng)的反應(yīng)，不會(huì)造成過(guò)大的市場(chǎng)波動(dòng)。歐日央行行長(zhǎng)近期屢次提及物價(jià)上漲，同時(shí)認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)到了轉(zhuǎn)向的時(shí)間點(diǎn)，有望跟隨美聯(lián)儲(chǔ)逐步收縮貨幣寬松。通脹時(shí)代的來(lái)臨，表明商品已經(jīng)度過(guò)了最危險(xiǎn)時(shí)段，有望孕育長(zhǎng)期牛市。以高盛為首的投行近期卻積極唱空商品價(jià)格，尤其指出原油和銅價(jià)有望回落至一季度低點(diǎn)位置。我們整體偏向于短期銅價(jià)依然有上行空間，銅價(jià)啟動(dòng)回調(diào)要接近2015秋季才會(huì)啟動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期暫緩支撐銅價(jià)回升

美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾稱(chēng)，美國(guó)的財(cái)政預(yù)算呈現(xiàn)負(fù)面趨勢(shì)，F(xiàn)OMC加息周期將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而不取決于日期，太過(guò)重視美聯(lián)儲(chǔ)首次加息是一種“錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)”。美國(guó)利率需要數(shù)年才能回歸正常水平，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率會(huì)在2018年之前逐步地觸及3.25-4.00%。有關(guān)加息主要有兩種方式，一種是提早加息且循序漸進(jìn)，另一種是推遲加息但加息幅度大。當(dāng)前有關(guān)加息的討論尚處在早期及平緩的階段。費(fèi)希爾的講話意在向市場(chǎng)表明，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步調(diào)依然緊跟市場(chǎng)，盡量避免過(guò)早加息造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

歐日央行同時(shí)提醒通脹抬頭

歐洲央行德拉基近日表示，歐元區(qū)處于復(fù)蘇的初級(jí)階段，沒(méi)有理由不進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。結(jié)構(gòu)性改革可以提高長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，全面的經(jīng)濟(jì)改革將提高經(jīng)濟(jì)彈性和增速。貨幣政策正在對(duì)經(jīng)濟(jì)起作用，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速在上升，且通脹預(yù)期也從低點(diǎn)開(kāi)始反彈。雖然危機(jī)的一些影響料將消散，但潛在增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)仍將大幅低于危機(jī)前的水平。經(jīng)濟(jì)前景相比過(guò)去七年已經(jīng)好轉(zhuǎn)，通脹預(yù)期已自低點(diǎn)回升。這是歐洲央行自推行歐版QE后明確指出歐洲經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，同時(shí)表明歐洲的貨幣政策存在轉(zhuǎn)向的可能性，因?yàn)橥涱A(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)。無(wú)獨(dú)有偶，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。通脹穩(wěn)定達(dá)成2%的目標(biāo)后，日本央行需要重新考慮貨幣政策，日本央行買(mǎi)進(jìn)日債是為了達(dá)成物價(jià)目標(biāo)，而非為了公共債務(wù)貨幣化。為了達(dá)成物價(jià)目標(biāo)，必要時(shí)將毫不猶豫調(diào)整政策，無(wú)法允許日本處于通縮，但同時(shí)也無(wú)法允許CPI大幅超過(guò)物價(jià)目標(biāo)，物價(jià)穩(wěn)定是維持對(duì)一貨幣信任的重要因素。歐日央行一直跟隨美聯(lián)儲(chǔ)作為全球貨幣政策和資產(chǎn)定價(jià)的主導(dǎo)者，同時(shí)提及通脹來(lái)臨，并提出貨幣政策轉(zhuǎn)向，大宗商品價(jià)格已經(jīng)度過(guò)了最危險(xiǎn)的階段，后市有望孕育長(zhǎng)周期牛市。

高盛警告銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

昨日高盛再次高調(diào)唱空銅價(jià)，認(rèn)為銅價(jià)恐怕未來(lái)12個(gè)月里恐怕至少會(huì)下跌16%，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)銅礦的需求增速和建筑業(yè)完工速度都會(huì)放緩。 同時(shí)高盛指出美國(guó)NYMEX原油價(jià)格則恐在2015年10月份下跌至45.00美元/桶。高盛看空整體大宗商品主要基于3大宏觀理由，一是“頁(yè)巖革命”造成的原油新秩序，二是美國(guó)復(fù)興以及美元走強(qiáng)，三是新興市場(chǎng)放緩和去杠桿化，尤其是中國(guó)。高盛的觀點(diǎn)比較明確，我們理解為第三季度，尤其是靠近年底商品價(jià)格有望走低至一季度的低點(diǎn)位置，從目前的利率市場(chǎng)的表現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率幾乎為0，9月份加息預(yù)期也出現(xiàn)緩解。因此在6、7月份美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力告一段落，銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的概率依然偏大。

五大礦商力挺銅價(jià)

必和必拓、Antofagasta、力拓、Freeport-McMoRan和嘉能可高管在本月評(píng)論中均指出，銅供大于求并不嚴(yán)重。鑒于中國(guó)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，大量此前被推遲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目重新獲得批準(zhǔn)，銅需求富有彈性。必和必拓首席執(zhí)行官稱(chēng)上個(gè)月中國(guó)進(jìn)口銅創(chuàng)下一年來(lái)的最高水平，廢料供應(yīng)緊張，制造商不得不使用更多的精煉銅。五大礦商依然看好中國(guó)為提振經(jīng)濟(jì)的后續(xù)動(dòng)作，給銅價(jià)以支撐。

美國(guó)國(guó)債收益率上行，表明通脹時(shí)代來(lái)臨

依據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，目前歐美日中四大經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)均表現(xiàn)了強(qiáng)勁的上揚(yáng)，表明在不同程度的復(fù)蘇，隨著后市經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走好之后，通脹會(huì)慢慢顯現(xiàn)。美國(guó)國(guó)債收益率近期維持上揚(yáng)，表明通脹預(yù)期已經(jīng)走進(jìn)投資者視野。包括銅在內(nèi)的金屬板塊和金銀等貴金屬天然的抗通脹功能有望促使價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。

結(jié)論

歐洲央行和日本央行幾乎同步提及通脹時(shí)代的來(lái)臨，商品價(jià)格是構(gòu)成的通脹的要素，同時(shí)與債券價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)短期加息的預(yù)期降溫，為商品反彈給了時(shí)間和空間。高盛等國(guó)外投行提及的價(jià)格回落預(yù)計(jì)會(huì)在下半年尤其是秋季出現(xiàn)。