最近，銅價持續(xù)回落，并跌破40000元/噸整數(shù)關口。未來幾個月，美聯(lián)儲加息預期、人民幣貶值預期將持續(xù)壓制銅價，并且，如果中國房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，則銅價有可能跌至35000元/噸一線。

美聯(lián)儲加息預期將持續(xù)壓制銅價

2014年12月，美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為55.5，雖然連續(xù)兩個月回落，但依舊高于世界其他主要經(jīng)濟體，也遠高于50的枯榮分界線。2015年1月，美國密歇根大學消費者信心指數(shù)為98.2，創(chuàng)出金融危機以來的新高。另外，就業(yè)消費循環(huán)動能顯著增強。整體上，美國經(jīng)濟復蘇格局未變，美聯(lián)儲加息僅僅是時間問題。未來幾個月，加息預期將壓制銅價。

中國房地產(chǎn)市場調(diào)整可能繼續(xù)

2014年以來，中國70個大中城市房價同比增速連續(xù)12個月回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售面積、房屋新開工面積等關鍵指標增速依舊處于下行趨勢中，且屢創(chuàng)階段性新低?？紤]到人民幣國際化的戰(zhàn)略需求，以及地方政府債務的約束，中國政府用貨幣政策和財政政策進行刺激的力度有限。并且，二線城市基本退出限購限貸政策，房地產(chǎn)調(diào)控放松空間非常有限。此外，在央行降息和定向降準后，投資者把資金更多配置在股票資產(chǎn)上，而非房地產(chǎn)資產(chǎn)上，這意味著即使央行進行貨幣寬松，對房地產(chǎn)市場的支撐作用也非常有限。預計未來幾個月房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行的概率較大。

人民幣貶值預期有望迫使融資銅庫存流出

近日，歐洲央行啟動QE。為了保持有效匯率的相對穩(wěn)定，人民幣存在較大的貶值需求。市場普遍認為，2014年融資業(yè)務占用的銅庫存在60萬—80萬噸，而人民幣貶值預期有可能影響2015年的融資銅需求。供應意外增加、實體經(jīng)濟需求低迷和融資需求回落將迫使銅價下行。部分貿(mào)易商把銅抵押給銀行，若銅價持續(xù)回落，抵押物將貶值。為了控制風險，銀行有可能拋售抵押銅，這將導致銅價下行與庫存流出形成惡性循環(huán)。

美聯(lián)儲加息預期、人民幣貶值預期和中國房地產(chǎn)下行將持續(xù)壓制銅價，中國寬松政策預期和較低的銅庫存量對銅價有一定支撐作用。未來幾個月，若國儲不能啟動10萬噸級別的收儲，或者中國央行不大幅放松貨幣，銅價有可能跌至35000元/噸。