要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：7月13日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水10元/噸至平水，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州12300-12310元/噸，早盤持貨商挺價情緒持續(xù)報價較挺，但是隨著現(xiàn)貨貼水繼續(xù)縮窄至平水附近，持貨商出貨明顯增多，但是下游周初接貨觀望情緒持續(xù)，市場供大于求逐步顯現(xiàn)，成交受阻明顯，成交價格也逐步承壓走低。

6、鋅現(xiàn)貨價格：7月13日，0#鋅主流成交15250-15280元/噸，對滬期鋅主力1509合約升水50-70元/噸，1#鋅成交于15210-15230元/噸附近。滬期鋅主力較上周五重心回落150元/噸附近至15200-15220元/噸區(qū)間，0#現(xiàn)鋅升水整體較上周五略有擴大，普通交割品牌少有便宜貨。鋅價低迷，煉廠依然惜售，部分品牌價格略顯堅挺；臨近交割，當月對現(xiàn)貨升水擴大至50-60元/噸附近，部分投機商逢低拿貨，貿易商挺價情緒趨于濃厚，交投較為活躍；不過下游采興不如周五，整體略顯觀望，市場成交一般主要由貿易市場貢獻。

小結

希臘債務危機緩解，伊朗與西方國家達成協(xié)議，中日關系有所緩和，全球大的基本面在好轉。中國6月信貸數(shù)據(jù)顯示資金面繼續(xù)寬松，有助于下半年經濟企穩(wěn)反彈。鋁鋅價格最恐慌的時候可能已經過去，有望展開一波中級反彈的行情，但節(jié)奏可能較慢。策略上，前期建議的多單逢高減倉，逢低補回，滾動操作。