而鹿港科技（601599）亦是緊貼市場熱點(diǎn)，跨界進(jìn)入影視行業(yè)。公司以“股權(quán)+現(xiàn)金”的方式收購陳瀚海、武漢中科等持有的世紀(jì)長龍100%股權(quán)，對價(jià)4.7億元。染指文化影視概念后，鹿港科技在二級市場受到追捧，5月22日復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)兩日觸及漲停。 

公司新控股股東凱迪投資承諾:保證天山紡織（000813）2010年不虧損、2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于1000萬元、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于2000萬元,若未實(shí)現(xiàn)上述利潤目標(biāo),不足部分將以現(xiàn)金方式補(bǔ)足,以充分保護(hù)上市公司及中小股東利益。這一承諾將促使公司采取改善經(jīng)營的措施,保證公司在主營業(yè)務(wù)未轉(zhuǎn)變前能保持業(yè)績的增長。我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年EPS 為0.01元、0.011元,給予公司中性評級。(國元證券（000728） 李茂娟 鄒翠利) 

魯泰A：估值偏低 建議買入 

2010上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.47億元，同比增長21.95%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4.63億元，同比增長53.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤3.67億元，同比增長39.20%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元，略高于我們的預(yù)期5%。 

目前募投項(xiàng)目中的1000萬米大提花女裝高檔面料生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，300萬件襯衫生產(chǎn)線，也有部分生產(chǎn)線進(jìn)入試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2010年可釋放50%左右，預(yù)計(jì)全年色織布和襯衫的總產(chǎn)能分別達(dá)到1.4億米和1650萬件，同比增長8%和10%。再考慮產(chǎn)品價(jià)格提升，預(yù)計(jì)2010、2011年?duì)I收分別增長16%和10%。 

上半年產(chǎn)品價(jià)格提高約8%，同時(shí)部分研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理成本，使得2010上半年公司綜合毛利率同比提高5.58個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提高3.53個(gè)百分點(diǎn)，若扣除研發(fā)費(fèi)用的影響，公司毛利率同比提高約2個(gè)百分點(diǎn)。由于2010下半年研發(fā)費(fèi)用的影響將消除，同時(shí)棉花價(jià)格維持高位盤整，前期低價(jià)棉花庫存逐漸消耗之后也將帶來一定的成本壓力，未來公司毛利率再繼續(xù)大幅提高的可能性不大，預(yù)計(jì)2010、2011年的毛利率將穩(wěn)定在33.5%左右的水平。 

國內(nèi)品牌與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)速度較慢，至2010年底，僅完成計(jì)劃投資的7.72%，僅在北京、上海等國內(nèi)主要城市開設(shè)襯衣專賣店36 家，2010上半年國內(nèi)銷售額同比增長17%，考慮到國內(nèi)銷售管道建設(shè)的前期投入以及品牌推廣的銷售費(fèi)用也會(huì)逐漸增加，預(yù)計(jì)近3年國內(nèi)市場部分較難實(shí)現(xiàn)盈利。 

我們略調(diào)高公司盈利預(yù)測5%，預(yù)計(jì)公司2010、2011年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.36億元和8.30億元，同比分別增長29.09%和12.76%。目前股價(jià)對應(yīng)的A股2010、2011年的PE分別為13.2倍和11.7倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價(jià)12元；B股2010、2011年的PE分別為7.7倍和6.8倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價(jià)7.5港元。(群益證券 劉薈) 

中銀絨業(yè):增發(fā)方案獲通過，未來擴(kuò)張仍可期 

前三季度毛利率為25.07%，在年內(nèi)逐步提高，且比去年同期增加了3.08個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率比較穩(wěn)定。應(yīng)收賬款比年初大幅減少了30.46%，主要是由于公司加強(qiáng)了貨款回收管理。存貨比年初增加了31.09%，基本符合收入增速以及備貨需要。預(yù)收賬款同比大幅下降的主要原因是公司在12年采用全部單證收齊后再進(jìn)行賬務(wù)處理及退稅申報(bào)，為保證財(cái)務(wù)核算的準(zhǔn)確及時(shí)，公司13年調(diào)整了退稅申報(bào)的處理方式，在貨物出口、電子口岸執(zhí)法系統(tǒng)查到信息后即行暫估入賬，待單證齊全后進(jìn)行退稅申報(bào)，明年將不再受此影響。另外，柬埔寨產(chǎn)能已全部投產(chǎn)，今年已經(jīng)貢獻(xiàn)利潤，并開始接受明年的歐洲、日本訂單。 

成立進(jìn)出口子公司，享受“兩區(qū)”優(yōu)惠政策 

公司出資2000萬元成立了“寧夏中銀絨業(yè)（000982）進(jìn)出口有限公司”，主要是為了更好的利用國務(wù)院批準(zhǔn)建立寧夏內(nèi)陸開放型經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)和銀川綜合保稅區(qū)的“兩區(qū)”優(yōu)惠政策，不僅利于貨物通關(guān)，設(shè)備進(jìn)口、原料進(jìn)口等還可減免稅。 

投資建議 

公司定向增發(fā)方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過，以8.10元/股的價(jià)格向大股東增發(fā)20億元，持股比例將為48.53%；中信證券（600030）3億元，持股比例3.69%。綜合考慮以上因素，我們預(yù)計(jì)13-15年公司收入增速為21%、17%和34%，利潤增速為35%、34%和20%，EPS為0.53元、0.70元和0.85元。給予推薦評級。 渤海證券 

報(bào)喜鳥:回購存貨，14年輕裝上陣 

回購存貨主要是為了緩解加盟商存貨壓力，公司正常出貨折扣是48 折，而回購時(shí)一般是38 折，退回的存貨還將以二次銷售的形式進(jìn)入14 年發(fā)貨清單。代銷模式類似于允許加盟商100%退貨，對應(yīng)的折扣一般在55 折。因此反映在報(bào)表上即是毛利率的提升。 

我們認(rèn)為，退回存貨對13 年業(yè)績影響較大，但有助于解決加盟商渠道中的存貨，因此在14 年加盟商訂貨時(shí)就可輕裝上陣。 

各品牌表現(xiàn)分化較大:HAYYZS 等小品牌有增長，而報(bào)喜鳥等下滑。 

HAYYZS 品牌保持了較快速的增長，Q3 季期間門店數(shù)量增長了20 多個(gè)，達(dá)170 多個(gè)，收入增速保持了40%以上的速度。14 年公司將大力推廣HAYYZS 加盟制度。 

報(bào)喜鳥終端略有增長，保持6-7%的速度，但報(bào)表收入下滑近20%，表明加盟商正在清理存貨。圣捷羅仍處于調(diào)整期，營收下滑較大，但調(diào)整后的店鋪經(jīng)營效率不錯(cuò)，將于14 年大規(guī)模招聘加盟商。 

盈利預(yù)測及估值 

回購存貨有利于14 年起公司輕裝上陣，而公司在多品牌運(yùn)營、品牌集成店運(yùn)行上的創(chuàng)新，長遠(yuǎn)看會(huì)體現(xiàn)出績效。下調(diào)2013 年公司EPS 為0.3 元，同比下滑63.7%，公司13 年估值約23.4 倍，維持評級 “增持”。 浙商證券 

4季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算較前3季度可能有所放緩，我們估計(jì)全年板塊貢獻(xiàn)利潤較去年略有增長。 

受去年基數(shù)影響(費(fèi)用支出主要集中在下半年)，預(yù)計(jì)4季度服裝板塊利潤降幅有望收窄。 

盈利預(yù)測調(diào)整 

上調(diào)2013-14年凈利潤8%和9%至每股收益0.85元和1.14元。 

估值與建議 

維持推薦評級。我們預(yù)計(jì)服裝板塊業(yè)績有望逐步企穩(wěn)回升，未來兩年地產(chǎn)業(yè)務(wù)將繼續(xù)帶來業(yè)績貢獻(xiàn)。公司渠道全直營、加價(jià)率較低，均為后續(xù)推進(jìn)O2O模式奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前2013-14年市盈率分別為9.7倍和7.2倍。 中金公司 

江蘇三友:收購小額貸款公司控股權(quán) 

炭黑銷售不暢延遲廢舊輪胎熱解線正式投產(chǎn):廢舊輪胎熱解線的最終產(chǎn)品包括燃料油和熱解炭黑，燃料油銷售順利，但是熱解炭黑銷售不暢。主要是由于傳統(tǒng)炭黑供過于求，競爭激烈，加之公司的炭黑產(chǎn)品為廢舊橡膠熱解生產(chǎn)的再生炭黑，其市場認(rèn)知度和接受度有待進(jìn)一步提高的現(xiàn)狀，都給公司炭黑產(chǎn)品的銷售工作帶來了一定的影響。公司目前正大力加強(qiáng)炭黑產(chǎn)品的市場推廣及銷售工作，力爭盡快實(shí)現(xiàn)由零星銷售向批量銷售的重要跨越。 

收購小額貸款公司的控股權(quán):董事會(huì)通過議案，公司擬使用自有資金受讓南通新城集團(tuán)有限公司持有的資豐小貸公司6，000萬元出資的股權(quán)，占資豐小貸公司注冊資本的60%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣8，479.78萬元。資豐小貸公司2012年的凈利潤是817萬元，2013年前三季度的凈利潤是387萬元。收購金融資產(chǎn)，有利于拓寬公司利潤來源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 

北斗授時(shí)獲得國家政策支持:國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《國家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)定義為由衛(wèi)星定位導(dǎo)航授時(shí)系統(tǒng)和用戶終端系統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星定位系統(tǒng)運(yùn)營維護(hù)和導(dǎo)航信息服務(wù)等方面組成的新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。公司正在加強(qiáng)北斗/GPS雙模授時(shí)站間同步設(shè)備的市場化推進(jìn)工作，政策的支持將有利于業(yè)務(wù)的推進(jìn)。 

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的每股收益分別為0.29、0.36、0.43元?？春霉驹谛屡d產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.8元，相當(dāng)于2014年24倍的動(dòng)態(tài)市盈率。安信證券 

華孚色紡:物料業(yè)務(wù)拖累收入增長，毛利率環(huán)比繼續(xù)改善 

公司于10年公司非公開發(fā)行4255萬股，募集資金10億，投資建設(shè)“上虞8萬錠半精紡紗線項(xiàng)目”和“新疆五家渠12萬錠色紡紗項(xiàng)目”，并于12年5月開始陸續(xù)投產(chǎn)。新疆項(xiàng)目12年4季度達(dá)產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目累計(jì)新增產(chǎn)能約20萬錠，產(chǎn)能增幅接近20%(總產(chǎn)能130萬錠，自有、外協(xié)分別120、10萬錠)，鎖定全年銷量增長20%，受益于外棉價(jià)格平穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)品平均價(jià)格與去年持平，色紡紗業(yè)務(wù)收入有望同比增長20%，然而物料業(yè)務(wù)的同比下降將拖累收入增長幅度，我們預(yù)計(jì)全年收入增長10-15%，而毛利率水平受益于外棉比例提升同比將大幅提升。 

展望14年，我們判斷國內(nèi)外棉花價(jià)格仍然維持平穩(wěn)震蕩，公司收入端依賴于產(chǎn)能利用率提升(目前90%)、子公司九江中浩新建10萬噸高端新型色紡紗項(xiàng)目及外購?fù)鈪f(xié)產(chǎn)能仍然維持在10-15%水平，同時(shí)因九江出口加工區(qū)取消了外棉使用限制，有望降低用棉成本，毛利率將繼續(xù)有所回升。 

公司預(yù)計(jì)13年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長100-130%，主要受益于銷量同比增長20%以上和進(jìn)口棉使用比例持續(xù)提升，鑒于物料業(yè)務(wù)收入同比下滑拖累收入增長，我們下調(diào)13-15年EPS為0.23、0.30、0.35元，維持“增持”評級。 光大證券（601788） 

芭田股份:業(yè)績符合預(yù)期，成本下降推動(dòng)盈利延續(xù)增長 

營收持平，凈利潤大幅增長30%。公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.76億元，與去年同期基本持平，今年來原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致公司復(fù)合肥產(chǎn)品價(jià)格下降，但公司產(chǎn)品銷量增長基本抵消了價(jià)格下降的影響。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤9671.92萬元，同比增長30.82%，三季度凈利潤延續(xù)了上半年的增長勢頭，主要原因?yàn)槭芤嬗谠牧蟽r(jià)格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97個(gè)百分點(diǎn)。 

復(fù)合肥行業(yè)行情較差。受化肥原料市場低迷的影響，今年以來復(fù)合肥市場行情較差，行業(yè)開工率及產(chǎn)品售價(jià)較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價(jià)格均出現(xiàn)下滑，對復(fù)合肥行業(yè)的業(yè)績影響較大，對公司業(yè)績增長構(gòu)成一定壓力。 

靜待公司增發(fā)項(xiàng)目及甕安磷礦項(xiàng)目發(fā)力。按公司預(yù)計(jì)，緩釋肥、灌溉肥項(xiàng)目將在2014年全面投產(chǎn)，在此之前，部分裝臵會(huì)有小部分的量產(chǎn)，對業(yè)績有一定貢獻(xiàn)。并通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司生產(chǎn)成本，提升在復(fù)合肥行業(yè)市場占有率以及盈利水平。 

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.14、0.22和0.34元，維持“增持”評級。信達(dá)證券 

盈利預(yù)測與評級:預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍,維持“增持”的投資評級。(天相紡織服裝) 

盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股。考慮到公司滌綸短纖業(yè)務(wù)景氣上行以及業(yè)績彈性最大帶來的爆發(fā)式增長,目標(biāo)價(jià)20元/股,維持強(qiáng)烈推薦-B的投資評級。風(fēng)險(xiǎn)提示:滌綸短纖價(jià)格大幅下跌,原材料大幅上漲。