進入12月份以來，銅價結(jié)束了大踏步下跌的行情，并自底部反彈。本周倫銅再創(chuàng)年內(nèi)新高，滬銅雖然較倫銅走勢稍弱，但也再次沖擊了70000元/噸關口。是什么原因?qū)е?2月份銅價呈現(xiàn)漲勢？國內(nèi)銅價弱于國際銅價的局面是否會延續(xù)？ 

美元繼續(xù)走強，但金屬對其反應平淡 

美元在12月份經(jīng)歷了“過山車”行情，起初因美聯(lián)儲不斷推出量化寬松貨幣政策，導致美元不斷走弱，并支撐了銅價，但近期美元指數(shù)由于歐元區(qū)債務危機而轉(zhuǎn)強。穆迪上周將西班牙主權信貸評級加入下調(diào)名單，本周又表示將西班牙30家銀行評級加入負面觀察名單，并下調(diào)了愛爾蘭4家銀行與一家保險公司的評級。但筆者認為，歐元區(qū)債務危機繼續(xù)惡化的可能短期不會出現(xiàn)，歐元對美元的支撐轉(zhuǎn)弱。而且，伯南克再次聲稱美聯(lián)儲將實施QE3政策，會繼續(xù)維持美元的弱勢形態(tài)，這將支撐金屬整體向上的趨勢。 

美元對銅價的支撐明顯，但如果說僅僅是美元的弱勢地位導致12月份銅價上漲的話，理由并不是很充分。為什么在同樣的宏觀經(jīng)濟背景下，鉛、鋅價格卻遠遠落后于銅價，國內(nèi)鋁、鋅價的漲勢也不及滬銅。從滬鋅歷史走勢情況分析，滬鋅一般更受資金青睞，在大經(jīng)濟形勢良好的情況下，鋅的波動會強于銅。所以，我們依此也可判斷宏觀經(jīng)濟并非是支撐銅價的重要原因。 

銅市基本面供應緊張是主導因素 

供應問題成為今年支撐銅價上漲的主要推動力量。市場預計，精煉銅供應會在2011年短缺，且短缺規(guī)模預計在40萬噸左右。2008—2009年的金融危機導致全球很多銅礦大量減產(chǎn)，高品位銅礦品位不斷下滑，是銅供給出現(xiàn)問題的主要原因。與此同時，需求卻出現(xiàn)了增加，需求增加不僅僅表現(xiàn)在消費需求方面，投資需求也很強大。近期，英國ETF首推基本金屬交易產(chǎn)品，這也將有助于庫存消化，并會加大銅市缺口。 

短期來看，智利Collahuasi銅礦宣布暫緩銅精礦的銷售推高了近日銅價。該銅礦是全球第三大銅礦，每年大約生產(chǎn)55萬噸銅。該公司的年度報告顯示，2009年Collahuasi銅礦生產(chǎn)了43126噸陰極銅和492727噸銅精礦，大多銷往中國、印度和日本。該消息對原本就供應緊張的銅市起到了推波助瀾的作用。 

銅市“外強內(nèi)弱”格局料將持續(xù)，國內(nèi)政策抑制是滬銅走弱的主要原因 

回首國內(nèi)市場，11月份CPI數(shù)據(jù)高企創(chuàng)出28個月新高，對市場而言無疑將增強通脹預期，同時也讓加息預期繼續(xù)維持。12月10日，央行宣布自12月20日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調(diào)整后，大型商業(yè)銀行的存款準備金率達到 18.5%，為歷史最高水平，這是央行年內(nèi)第6次上調(diào)存款準備金率。雖然此次上調(diào)對市場影響較小，卻在很大程度上緩解了市場對加息的擔憂。 

從近期中國政府采取的一系列政策看，維持經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展依舊是未來的主基調(diào)，近期內(nèi)加息的可能性很小。從期貨行業(yè)內(nèi)的政策來看，相關部門也開始加強對市場的監(jiān)管，如提高保證金、擴大期貨品種的漲跌停板幅度，目的在于抑制過度投機。期貨新政出臺后，市場成交量大幅下滑，交易熱情受到抑制。銅現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)更是弱于期市。12月21日，市場基差已經(jīng)高達-2000元/噸。 

供應方面，國內(nèi)精銅供應不足是我國銅市多年來一直存在的問題。從需求市場看，汽車行業(yè)從9月份開始呈現(xiàn)良好的態(tài)勢，連續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)銷環(huán)比增長。中國汽車業(yè)協(xié)會預計，今年汽車產(chǎn)銷將會超過1800萬輛，維持高產(chǎn)銷狀態(tài)；電力電纜方面，因預期國內(nèi)電網(wǎng)建設刺激銅需求，供需缺口有望加大。 

雖然供給瓶頸存在，但中期來看，國內(nèi)因受到政策打壓，銅價大幅上漲困難重重，“外強內(nèi)弱”格局料將延續(xù)，國內(nèi)外比值當前已經(jīng)達到7.4的低點，但維持低位的可能性較大。從K線走勢看，滬銅在前期高位面臨壓力，加上節(jié)日臨近，現(xiàn)貨市場購銷清淡，預計短期國內(nèi)銅價會呈現(xiàn)高位振蕩格局，長期仍然看好。