要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。10月23日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)連續(xù)回落。黃金價格沖高回落。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)大幅波動，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)波動加大。

5、現(xiàn)貨價格：10月28日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水60元/噸-貼水10元/噸，平水銅成交價格39010元/噸-39110元/噸，升水銅成交價格39030元/噸-39130元/噸。滬期銅高位回落后波動有限，持貨商盤初高位出貨換現(xiàn)意愿增加，市場報價隨即轉(zhuǎn)為全線貼水報價，主流報貼水60元/噸-貼水10元/噸，但月末市場需求日漸趨淡，而市場供應(yīng)充足品牌齊全，至第二交易時段，好銅小幅擴大貼水，但中間商祈求更大貼水，市場反應(yīng)遲滯，今日票據(jù)因素轉(zhuǎn)淡，已現(xiàn)月末因素。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：江西銅業(yè)的部分電解銅產(chǎn)能已于10月21日停產(chǎn)。此次停產(chǎn)的產(chǎn)能預計達6.7萬噸，加上9月因檢修減少的產(chǎn)能，預計年末江銅共減少近10萬噸產(chǎn)能。

小結(jié)

美國制造業(yè)復蘇的力度逐漸減弱，中國制造業(yè)PMI指數(shù)維持在49.8，顯示經(jīng)濟下行壓力依舊較大，近期國務(wù)院部委各部長調(diào)研超過70次，這意味著經(jīng)濟下行壓力依舊較大。中國貨幣政策的方向是積極的，未來幾個月央行有可能繼續(xù)降準降息，時點應(yīng)該是經(jīng)濟數(shù)據(jù)比較差的時候。銅價還面臨著成本的支撐。預計未來幾周銅價繼續(xù)震蕩整理，近期或試探前期新低，但是跌破的概率很低。策略上，等待買入的機會。