根據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)5月份主要鍍鋅企業(yè)平均開工率為80.4%，環(huán)比下降1.2個百分點，此次調(diào)研主要為鍍鋅鐵塔、鍍鋅帶、鍍鋅板及鍍鋅管生產(chǎn)企業(yè)。5月，鍍鋅結(jié)構(gòu)件管塔類訂單平穩(wěn)，雖然基建投資類訂單量穩(wěn)增，支撐鍍鋅鐵塔廠、鍍鋅管廠開工水平較高，尤其是太陽能（光伏）支架、鐵塔、高鐵、大棚農(nóng)業(yè)建筑類訂單表現(xiàn)平穩(wěn)。但是北方地區(qū)，唐山、天津、河北等地受到煤改氣、廢酸環(huán)保設(shè)備升級、廢水排污處理等環(huán)保問題影響，開工率受限環(huán)比小幅回落。鍍鋅帶、鍍鋅板廠受到“礦強(qiáng)鋼弱”影響，開工受限。加之6-7月，進(jìn)入汽車、房地產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)銷淡季，鞍鋼等汽車鋼廠庫存上升，雖然大廠目前仍維持穩(wěn)定開工，但是中小廠家開工率不高。甚至部分地區(qū)中小型廠家出現(xiàn)倒閉或轉(zhuǎn)型現(xiàn)象，部分廠家將吊鍍生產(chǎn)線改造為掛鍍生產(chǎn)線。根據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)5月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率為55.1%，環(huán)比下降8.4個百分點。5月份壓鑄鋅合金企業(yè)訂單量較4月有所降溫，主要由于5月份處于由旺季逐步轉(zhuǎn)向淡季的過下游電子、汽車、五金件等終端板塊需求較為疲軟，且有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的跡象。此外，出口方面，企業(yè)反饋5月仍然延續(xù)4月疲態(tài)，下游客戶新訂單仍然不振。根據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)5月氧化鋅企業(yè)開工率微增至61.2%，4月份為60.5%。5月氧化鋅企業(yè)普遍表示訂單有些許改善，尤其河北、江蘇、山東表現(xiàn)明顯，不過因為輪胎市場調(diào)整升溫帶來的資金困難一直困擾氧化鋅市場。半數(shù)以上的企業(yè)均表示只能接受回款有把握的訂單，所以5月氧化鋅企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，開工率提升有限。

在鋅精礦供應(yīng)上，南北地區(qū)的鋅礦供應(yīng)仍然處于分化的局面。北方地區(qū)的鉛鋅礦山生產(chǎn)情況普遍良好，內(nèi)蒙古部分鋅礦企業(yè)甚至上調(diào)了前期相對偏低的鋅精礦加工費(fèi)。盡管廣西地區(qū)上周有部分鉛鋅礦山從前期的環(huán)保整頓中恢復(fù)生產(chǎn)，但是南方地區(qū)的鋅礦供應(yīng)整體上仍然處于略微偏緊的態(tài)勢。根據(jù)亞洲金屬的調(diào)研，目前湖南湘西地區(qū)的鋅精礦供應(yīng)依然緊張，大量小型鉛鋅礦山仍然因為內(nèi)環(huán)保整治的問題而處于停產(chǎn)狀態(tài)，當(dāng)?shù)氐匿\冶煉廠的原料庫存也一直維持低位。上周品位50的國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)主流報價仍維持在5300-5500元/金屬噸附近。而進(jìn)口方面，上周進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)鋅精礦盈利大約350元/金屬噸水平，較前期略有稍窄，而50品位進(jìn)口鋅精礦的現(xiàn)貨加工費(fèi)仍報價于210-220美元/干噸附近。

在鋅錠現(xiàn)貨市場，隨著鋅價的持續(xù)陰跌，鋅冶煉廠普遍捂貨惜售，同時貿(mào)易商也紛紛挺價出貨，因此鋅現(xiàn)貨貼水幅度明顯收窄至平水附近，根據(jù)SMM調(diào)研，部分受訪貿(mào)易商預(yù)計未來短期甚至有望出現(xiàn)一定升水空間。然而下游企業(yè)因處于消費(fèi)淡季，即便鋅價持續(xù)下行，但是仍僅維持按需采購，對成交貢獻(xiàn)不大，采購熱情甚至弱于6月最初的一周。

由于下游消費(fèi)的疲軟，不僅限制著鋅價的反彈力度，甚至繼續(xù)拉底鋅價的運(yùn)行重心。盡管目前鋅現(xiàn)貨貼水貼近平水附近，需求的疲軟并無法長時間支撐鋅價。上周鋅價已經(jīng)跌破了前期的支撐位，并繼續(xù)向16000元/噸的整數(shù)關(guān)口移動。而且在上周，LME位于安特衛(wèi)普注冊倉庫的鋅庫存大量增加，也令鋅價承壓，而前期鋅庫存持續(xù)流出的趨勢，未來恐或放緩。再次，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整體表現(xiàn)近期仍持續(xù)偏好，且就業(yè)數(shù)據(jù)令市場對美聯(lián)儲今年加息的預(yù)期繼續(xù)升溫，同時希臘債務(wù)危機(jī)也令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)蒙上一層陰影，高位運(yùn)行的美元也壓制著鋅價的表現(xiàn)。不過，上周公布的一系列中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，雖然整體表現(xiàn)良莠不齊，但是我們也的確看到了一些中國經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)暖的跡象，例如鐵路貨運(yùn)量、商品房銷售、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資等等，而且中國政府還會繼續(xù)推動基建項目上馬，未來還會有更加寬松的貨幣政策預(yù)期。因此，由于中國刺激政策預(yù)期的作用，鋅價此次的下行空間也將有限，不過由于政策頒布到實施仍有一段滯后期，因此這些政策也無法立刻轉(zhuǎn)為刺激鋅消費(fèi)需求的動力，預(yù)計鋅的終端消費(fèi)將于下半年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

綜上所述，我們認(rèn)為本周鋅價仍然無法擺脫弱勢運(yùn)行的局面，鋅價仍將在低位尋找企穩(wěn)的基礎(chǔ)，即等待下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，以及宏觀上更多的利好消息刺激。預(yù)計滬鋅主力本周在區(qū)間16000-16500元/噸內(nèi)運(yùn)行，不排除鋅價重心繼續(xù)下移的風(fēng)險。