在宏觀環(huán)境相對(duì)有利的情況下，企業(yè)仍然存在補(bǔ)庫存的空間。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)分析，銅價(jià)具有較為濃厚的春節(jié)情愫，支撐銅價(jià)在春節(jié)前后兩周左右繼續(xù)維持偏強(qiáng)格局。 

近期，金屬市場(chǎng)有所走強(qiáng)。其中，倫銅自8000美元/噸附近連續(xù)上揚(yáng)，一度創(chuàng)下8291.25美元/噸的階段性高點(diǎn)，隨后沖高回落，但仍處于區(qū)間上沿，偏強(qiáng)格局未曾破壞。滬銅1305合約站穩(wěn)于59000元/噸之上，同樣創(chuàng)去年年底上漲以來的階段性新高。春節(jié)即將到來，我們認(rèn)為，銅價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，阻力位在61000元/噸左右。

銅價(jià)春節(jié)期間表現(xiàn)偏強(qiáng)

我國(guó)春節(jié)假期一般是處在1月底或者2月初的時(shí)間點(diǎn)，春節(jié)前后，下游企業(yè)普遍存在補(bǔ)庫存的特殊行為，并且國(guó)內(nèi)投資者的參與度也會(huì)有所降低，這與國(guó)內(nèi)對(duì)春節(jié)重視程度較高有明顯關(guān)系，也形成了明顯的春節(jié)特色。為此，通過統(tǒng)計(jì)近十年來LME三月銅價(jià)的各月均價(jià)發(fā)現(xiàn)，2月份倫銅均價(jià)一般相對(duì)1月份價(jià)格均有所上漲，十年來只有2010年例外，其余九年均有不同程度的上漲。這表明銅價(jià)在春節(jié)前后表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的概率較大。而對(duì)于2010年，主要是2月初的價(jià)格調(diào)整所致。

我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步細(xì)化，以近十年來的春節(jié)日期作為基點(diǎn)，分別向前和向后延伸兩周（即十個(gè)交易日），統(tǒng)計(jì)前兩周和后兩周的最高點(diǎn)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn),近十年來，春節(jié)當(dāng)天過后的兩周之內(nèi)，收盤價(jià)最高價(jià)均高于前兩周的最高價(jià)。這說明節(jié)后銅價(jià)都將有所上漲，而且幅度都在2%以上。其中，2008年春節(jié)之后，銅價(jià)上漲幅度達(dá)到14.63%，主要是因?yàn)榈谝?，倫銅庫存持續(xù)減少4萬噸左右，注銷倉單大幅增加。第二，美元持續(xù)走軟，商品通脹加劇，基金多頭大幅增倉推動(dòng)銅價(jià)大漲。第三，國(guó)內(nèi)企業(yè)集中采購銅庫存。

另外，通過觀察可以看出，近十年來，在春節(jié)前一周銅價(jià)出現(xiàn)高點(diǎn)的概率較大，也就是說，前一周已經(jīng)開始有春節(jié)強(qiáng)勢(shì)行情啟動(dòng)的跡象。國(guó)內(nèi)春節(jié)假期中，國(guó)外市場(chǎng)的上漲使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)漲，并進(jìn)一步與國(guó)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)上揚(yáng)，因此，節(jié)后的高點(diǎn)出現(xiàn)在第二周的概率也較高。

宏觀繼續(xù)改善，補(bǔ)庫存仍是關(guān)鍵

當(dāng)前，整體宏觀面已經(jīng)有所改善。一是之前市場(chǎng)較為擔(dān)憂的美國(guó)債務(wù)上限談判得到了延遲，明顯緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。二是美聯(lián)儲(chǔ)近日的聲明延續(xù)了去年底議息會(huì)議的寬松立場(chǎng)，也打消了市場(chǎng)之前對(duì)于美國(guó)可能提前退出QE政策的擔(dān)憂。這兩點(diǎn)對(duì)于銅價(jià)來說，有利于其金融屬性的發(fā)揮。而針對(duì)近期公布的美國(guó)四季度GDP數(shù)據(jù)，雖然不及預(yù)期，但我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的狀態(tài)并未改變，而且之前單月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也不能改變其房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的步伐。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月芝加哥PMI大幅提升至55.6，不僅遠(yuǎn)高于預(yù)期的50.5，也是2012年4月以來的最高值。中國(guó)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇狀況仍持續(xù)。雖然官方公布的制造業(yè)PMI為50.4%，比上個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于分水嶺以上，經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張之中。而匯豐中國(guó)1月制造業(yè)PMI終值跳升至52.3，創(chuàng)兩年高位。

根據(jù)我們的了解以及調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前加工企業(yè)補(bǔ)庫存意愿較弱，銅市供需格局也并沒有太大變化。主要是由于目前處于消費(fèi)淡季，而且全球經(jīng)濟(jì)前景仍然充滿不確定性，企業(yè)心存余悸。但如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，待節(jié)后旺季到來，企業(yè)仍然具有額外增加庫存的空間。

綜合來看，目前滬銅已經(jīng)向上突破區(qū)間上沿的壓制，倫銅也一度突破，但仍需繼續(xù)觀察。而在宏觀環(huán)境相對(duì)有利的情況下，企業(yè)仍然存在補(bǔ)庫存的空間。另外，綜合以上分析，銅價(jià)具有較為濃厚的春節(jié)情愫，支撐銅價(jià)在春節(jié)前后兩周左右繼續(xù)維持偏強(qiáng)格局。