隨著電子化、網(wǎng)絡(luò)化的迅速發(fā)展以及人們對(duì)“無(wú)紙化“的推崇，使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷受到巨大沖擊。另外，隨著國(guó)家打擊公款消費(fèi)和過(guò)度包裝力度不斷加大，高端印刷產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)縮水是大勢(shì)所趨。因此，在這一背景下，部分業(yè)內(nèi)先行印刷企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐漸將業(yè)務(wù)向無(wú)紙化或者定制化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

印刷行業(yè)概覽：大行業(yè)面臨大變化

造紙輕工行業(yè)下屬的印刷行業(yè)是一個(gè)歷史悠久的行業(yè)體系。2013年，我國(guó)規(guī)模以上印刷企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)5106.95億元，同比增長(zhǎng)14.07%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)407.7億元，同比增長(zhǎng)11.43%。全行業(yè)仍處在穩(wěn)中有進(jìn)的增長(zhǎng)的通道。

目前的印刷技術(shù)按照生產(chǎn)技術(shù)不同可分為凸版、平版、凹版、孔板四大分類。1)凸版印刷有著投資小、印速高等特性，大量用于食品包裝、商標(biāo)印刷、書刊插頁(yè)等領(lǐng)域。2)平版印刷又稱膠印印刷，是一種利用滾筒間壓力將圖文轉(zhuǎn)移到承印物上的印刷方式，由于印速快、套色準(zhǔn)確，在畫冊(cè)、商標(biāo)等顏色鮮艷的印刷物中大量運(yùn)用。3)凹版印刷是通過(guò)凹下印紋將圖文轉(zhuǎn)移到承印物上的印刷技術(shù)，其質(zhì)量穩(wěn)定，印速高、同時(shí)可達(dá)到較好的防偽效果，在有價(jià)證券、高檔包裝及畫冊(cè)等領(lǐng)域有著較大的應(yīng)用。4)以絲網(wǎng)印刷為代表的孔板印刷，相比其它印刷方式有著不受承印物形狀限制的優(yōu)勢(shì)，多用于電子工業(yè)、紡織印染、裝潢等領(lǐng)域。

目前凸版印刷和膠印印刷在行業(yè)中的占比最大。應(yīng)用領(lǐng)域方面，標(biāo)簽印刷、包裝裝潢印刷及大型廣告制作的增速較快。

隨著科技的發(fā)展，電子書、平板電腦、智能手機(jī)等高科技電子產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，并以驚人的速度為消費(fèi)者認(rèn)識(shí)、接受，人民的生活方式也因此發(fā)生著前所未有的變化--從電子車票到網(wǎng)上報(bào)紙、電子雜志，如今消費(fèi)者享受到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的便捷性。在獲取信息方面，也擁有了除閱讀紙質(zhì)報(bào)刊、雜志之外，更大的選擇空間。

盡管我們認(rèn)為整個(gè)印刷行業(yè)并不會(huì)因?yàn)椤盁o(wú)紙化”而就此一蹶不振，但是紙質(zhì)報(bào)刊、雜志銷量的增速下降，以及普通雜志產(chǎn)品庫(kù)存增高，充分說(shuō)明“脫媒”對(duì)傳統(tǒng)紙媒印刷行業(yè)產(chǎn)生的巨大沖擊不容小覷。

印刷行業(yè)投資邏輯在于關(guān)鍵客戶戰(zhàn)略，但關(guān)鍵客戶市場(chǎng)面臨下行萎縮

大多數(shù)企業(yè)都是周期性，最后演化為衰退性，企業(yè)中如何體現(xiàn)出抗衰老能力是投資成功的要素。

作為印刷企業(yè)，我們認(rèn)為企業(yè)發(fā)展壯大的抗衰老核心在于關(guān)鍵客戶管理。美國(guó)波爾公司市值達(dá)到500億元RMB，其主要原因在于其客戶長(zhǎng)年累月的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了其市值水平的提升，美國(guó)Bemis公司市值達(dá)到300億RMB，主要也是源自下游客戶的持續(xù)增長(zhǎng)。但反觀國(guó)內(nèi)企業(yè)，大部分下游行業(yè)面臨增速放緩的壓力，如傳統(tǒng)的報(bào)刊雜志、食品飲料等產(chǎn)業(yè)，印刷產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)客戶均進(jìn)入發(fā)展低潮。

另一方面，隨著中央“八項(xiàng)規(guī)定“、“限卡令“等嚴(yán)禁公款消費(fèi)政策的出臺(tái)，13年末的中國(guó)印刷行業(yè)公務(wù)消費(fèi)業(yè)務(wù)大減，加之人工成本和財(cái)務(wù)壓力增大，導(dǎo)致2013年11-12月先后爆出的多個(gè)大型印刷企業(yè)的破產(chǎn)消息，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)類印刷行業(yè)開(kāi)始逐漸走進(jìn)寒冬。

客戶增長(zhǎng)面臨瓶頸，云印刷轉(zhuǎn)型是出路之一

上文我們主要強(qiáng)調(diào)了傳統(tǒng)印刷產(chǎn)業(yè)所面臨的業(yè)務(wù)壓力，這個(gè)不斷信息化的社會(huì)里，電子化、網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展迅速，“脫媒“使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷已經(jīng)受到不同程度的沖擊。部分業(yè)內(nèi)先行印刷企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐漸將業(yè)務(wù)向無(wú)紙化或者定制化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如部分企業(yè)轉(zhuǎn)型向電子煙、互聯(lián)網(wǎng)彩票、電子發(fā)票業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如上海綠新、鴻博股份和東港股份等等，我們認(rèn)為定制化合版印刷，即“云印刷”是另一種可轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，第一，巨大的個(gè)性化印刷需求；第二，數(shù)據(jù)的可變性要求的逐漸放大，這兩類需求可以支撐其另一廣大的市場(chǎng)。因此，我們認(rèn)為，隨著信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、電子技術(shù)等各大領(lǐng)域與印刷行業(yè)的不斷融合，提供客戶所需，重視個(gè)性化定制的云印刷服務(wù)將是傳統(tǒng)印刷企業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型的重要策略之一。

定制化云印刷必將崛起的三大原因

從上文可以注意到，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)印刷行業(yè)在脫媒力量的壓制下，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始顯示出衰退跡象，見(jiàn)下圖所示，作為轉(zhuǎn)型的方向之一，我們認(rèn)為云印刷(CloudPrinting)目前可見(jiàn)的發(fā)展趨勢(shì)。

云印刷即中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)所說(shuō)的“合版印刷”，其目標(biāo)客戶是一般商務(wù)印刷需求者，可以是企業(yè)也可以是個(gè)人，之所以我們認(rèn)為云印刷是印刷企業(yè)轉(zhuǎn)型可選的方式之一，原因有三：

1、云印刷瞄準(zhǔn)的是商務(wù)印刷行業(yè)市場(chǎng)，作為傳統(tǒng)商務(wù)印刷的替代技術(shù)出現(xiàn)，據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)資料，2010年商業(yè)印刷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為245億元，預(yù)計(jì)到2015年商業(yè)印刷產(chǎn)值將達(dá)到464億元，由于云印刷成本能降低三成，因此替代空間較大；

2、云印刷國(guó)外具有成功模式可參考，并不是概念。在中國(guó)臺(tái)灣和歐美均有現(xiàn)成的商業(yè)模式，如中國(guó)臺(tái)灣健豪印刷企業(yè)，國(guó)外的VistaPrint，Shutterfly等公司；

3、國(guó)內(nèi)客戶對(duì)印刷越來(lái)越趨向于定制化的需求，而數(shù)量卻很小，云印刷帶來(lái)的合版印刷的模式，很大程度上滿足了這類客戶需求，生命力很強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展空間測(cè)算：400億元替代市場(chǎng)

云印刷實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)印刷業(yè)和網(wǎng)絡(luò)的深度結(jié)合，利用網(wǎng)絡(luò)的無(wú)邊際性，使企業(yè)在低成本下獲得足量的分散訂單，通過(guò)合版的方式實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，實(shí)際上降低了傳統(tǒng)印刷的最小經(jīng)濟(jì)批量，使得傳統(tǒng)印刷和數(shù)字印刷的成本比較優(yōu)勢(shì)臨界點(diǎn)大幅下移。中國(guó)臺(tái)灣健豪的合版印刷已經(jīng)將最小批量下降到100份，實(shí)現(xiàn)了以傳統(tǒng)印刷方式生產(chǎn)短版產(chǎn)品。因此，云印刷主要用于替代國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的商務(wù)印刷市場(chǎng)，適用于中小批量的中高端商業(yè)印刷訂單。此外，引入數(shù)字印刷機(jī)后，還能實(shí)現(xiàn)最低1份起的個(gè)性印刷品的制作。

美國(guó)贏船公司曾發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)印刷在商業(yè)印刷總收入中，所占的比例將從2009年的15%增加到2014年的30%，預(yù)計(jì)這一比例還能提高。與10年前的數(shù)據(jù)相比，這一比例已經(jīng)增長(zhǎng)了5倍，當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)印刷在商業(yè)印刷總收入中所占的比例僅為3%。數(shù)據(jù)顯示，到2014年，在美國(guó)1070億美元的商業(yè)印刷總收入中，將有310億美元來(lái)自網(wǎng)絡(luò)印刷系統(tǒng)。對(duì)比看國(guó)內(nèi)的商業(yè)印刷市場(chǎng)，2010年我國(guó)商業(yè)印刷加工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量產(chǎn)值為245億元，未來(lái)幾年隨著我國(guó)對(duì)商業(yè)印刷加工產(chǎn)業(yè)需求市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，行業(yè)產(chǎn)量還將快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2015年我國(guó)商業(yè)印刷加工產(chǎn)量產(chǎn)值將達(dá)到464億元。以70%的替代比例，也有320億元的潛在空間。

此外，國(guó)內(nèi)個(gè)性化印刷的市場(chǎng)也遠(yuǎn)未開(kāi)啟，國(guó)外vistaprint主要業(yè)務(wù)包括名片、請(qǐng)柬和鑰匙鏈等企業(yè)用品的印刷及設(shè)計(jì)，2012年銷售額達(dá)到11.75億美元；Shutterfly公司是全美領(lǐng)先的高品質(zhì)定制化數(shù)碼產(chǎn)品的服務(wù)者，主要提供個(gè)性化照片的上傳、存儲(chǔ)、優(yōu)化、分享、設(shè)計(jì)、配送等，2012年的營(yíng)業(yè)收入也達(dá)到了6.5億美元。對(duì)比而言，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還剛剛起步，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)主力逐漸變?yōu)?0、90后的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代生人，能提供相冊(cè)、臺(tái)歷、馬克杯等產(chǎn)品的個(gè)性化印刷太有可為，保守估計(jì)這一市場(chǎng)也有100億級(jí)別。

綜上，我們測(cè)算云印刷對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)有400億以上的規(guī)模。

隨著電子化、網(wǎng)絡(luò)化的迅速發(fā)展以及人們對(duì)“無(wú)紙化“的推崇，使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷受到巨大沖擊。另外，隨著國(guó)家打擊公款消費(fèi)和過(guò)度包裝力度不斷加大，高端印刷產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)縮水是大勢(shì)所趨。因此，在這一背景下，部分業(yè)內(nèi)先行印刷企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐漸將業(yè)務(wù)向無(wú)紙化或者定制化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如部分企業(yè)轉(zhuǎn)型向電子煙、互聯(lián)網(wǎng)彩票、電子發(fā)票業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如上海綠新、鴻博股份和東港股份等等，另一類企業(yè)開(kāi)始逐漸發(fā)展云印刷等小批量、定制化業(yè)務(wù)。

云印刷也是電子商務(wù)的一種，行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)明顯，平臺(tái)企業(yè)自然也有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)贏家通吃的特征，中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)的云印刷行業(yè)都形成了絕對(duì)壟斷或者寡頭壟斷的格局。因此，我們認(rèn)為中國(guó)大陸云印刷行業(yè)將有可能誕生2～3家大型印刷企業(yè)，建議關(guān)注起點(diǎn)較高，布局較早的盛通股份、長(zhǎng)榮股份、鳳凰傳媒。

風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)漸進(jìn)導(dǎo)入期，規(guī)模沒(méi)打開(kāi)前盈利風(fēng)險(xiǎn)較大

云印刷平臺(tái)需要利用網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)引流，是電子商務(wù)的一種，行業(yè)新進(jìn)入者面臨較激烈的競(jìng)爭(zhēng)，如果不能迅速擴(kuò)大印刷市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，盈利面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

從上文分析，可以看出云印刷投資需要在前端線上印刷合板系統(tǒng)以及后端物流配送系統(tǒng)，如果初期印刷規(guī)模不大，而投資額在初期較多，將很有可能面臨短期盈利風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于互聯(lián)網(wǎng)具有贏家通吃的特征，如果具備客戶優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，如騰訊和阿里巴巴等公司開(kāi)始憑借客戶優(yōu)勢(shì)進(jìn)入云印刷行業(yè)，則有可能擠壓初入行業(yè)的印刷企業(yè)盈利空間。