很顯然，2006年之初福建企業(yè)界最精彩的一幕，是由來自馬祖之鄉(xiāng)的雪津啤酒有限公司擔(dān)綱演出的。久被世人期待而且引起全球著名媒體關(guān)注的雪津國有股轉(zhuǎn)讓問題，終于塵埃落定，揭開謎底。全球第一大啤酒巨頭比利時(shí)的英博啤酒集團(tuán)以最高的報(bào)價(jià)競走了雪津39.48％的國有股權(quán)。同時(shí)約定，兩年內(nèi)，雪津其他股東同意以同等條件、同等價(jià)格將剩余的60.52％股權(quán)分兩次出讓給英博集團(tuán)公司。換句話說，英博集團(tuán)公司是以58.86億元的代價(jià)取得了雪津的全部控股權(quán)。

“雪津神話”

雪津上演的無異于一幕神話。創(chuàng)立于1986年的雪津啤酒公司，2004年總資產(chǎn)11億多元，凈資產(chǎn)5億多元。當(dāng)年產(chǎn)銷啤酒72萬噸，凈利2.05億元。凈資產(chǎn)只有5億多元的雪津，通過福建產(chǎn)權(quán)交易中心科學(xué)組織，向境內(nèi)外征集買受人，通過兩輪的競價(jià)，賣出了58.86億元的高價(jià)，溢價(jià)率達(dá)到空前的1000％。

2004年，當(dāng)年全球啤酒業(yè)第一巨頭美國AB公司和第二巨頭南非SAB公司競爭哈爾濱啤酒集團(tuán)公司，AB以總價(jià)51.38億港元將哈啤99.66％的股權(quán)納入囊中。收購哈啤事件在國內(nèi)引起轟動，很多人驚嘆在香港上市的哈啤股價(jià)是坐著直升飛機(jī)上去的?？墒俏覀儚墓_的資料看到，哈啤當(dāng)年的凈資產(chǎn)為10.7億港元，收購溢價(jià)率400％。和雪津的1000％的溢價(jià)率相比，哈啤當(dāng)然黯然失色。要知道，哈啤2003年產(chǎn)銷啤酒近100萬噸，在全國排行第四。而雪津2004年產(chǎn)銷才72萬噸，在全國排行第八。

雪津的收益還不止于此。用福建產(chǎn)權(quán)交易中心主持工作的副總裁鄭康營的話說，此次雪津國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易成果實(shí)現(xiàn)了“四個(gè)最大化”。

一是實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)和全體股東權(quán)益增值的最大化。要約捆綁式競價(jià)收購，不但39.48％國有股權(quán)找了個(gè)好婆家，58.86億元的總收購價(jià)也讓非國有股東賺了個(gè)盆滿缽滿。事實(shí)上也正是股權(quán)的捆綁式轉(zhuǎn)讓，增加了雪津?qū)⑴c競價(jià)的國際啤酒業(yè)巨頭的吸引力。

二是實(shí)現(xiàn)了政府工作目標(biāo)和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大化。雪津是莆田市最重要的支柱企業(yè)之一。國有股轉(zhuǎn)讓，不但要賣個(gè)好價(jià)錢，找到好婆家，還要考慮繼續(xù)為地方財(cái)政做貢獻(xiàn)，不能影響地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。于是，“注冊地不變，稅收不變，品牌不變”三不變原則成了這一次要約收購的重要條件。雪津盡管在福建是啤酒業(yè)老大，但在全國排行第八，充其量也不過是中國啤酒業(yè)的一方諸侯?？呻S著戰(zhàn)略投資者英博的入主，雪津自然進(jìn)入國際啤酒業(yè)視野，這當(dāng)然也提升了莆田市的國際形象。

三是實(shí)現(xiàn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和民族品牌保護(hù)的最大化。我省就不乏這樣的例子，頗具競爭力的企業(yè)，被國際同行收購后，就被捆綁了手腳，作為競爭對手被“新老板”設(shè)置了種種發(fā)展障礙。雪津此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓明確提出，股權(quán)受讓后，受讓方必須承諾“不能限制雪津的發(fā)展空間”，“不能限制雪津品牌的擴(kuò)張”；而且，受讓方必須長期持有雪津的股權(quán)，對如何進(jìn)一步發(fā)展雪津必須有一定的發(fā)展規(guī)劃，還要利用母公司的優(yōu)勢提升雪津在國際市場的地位。

四是實(shí)現(xiàn)職工隊(duì)伍和管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的最大化。維護(hù)職工隊(duì)伍和企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，對員工個(gè)人而言，是權(quán)益問題；對企業(yè)而言，是人力資源保障問題；對政府而言，還是社會穩(wěn)定問題。所以，雪津要求受讓方，在約定的時(shí)間之內(nèi)，不施行結(jié)構(gòu)性裁員，員工總數(shù)至少保持與收購時(shí)一致。至于企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，逐步采取與國際接軌的激勵(lì)機(jī)制。

“當(dāng)然了，此次收獲最大的還是競買方英博集團(tuán)，”鄭康營說，“因?yàn)閷⒀┙蚣{入囊中的英博將迅速地在中國啤酒市場取得發(fā)言權(quán)?！?

如果我們把這一次雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓放在近幾年福建融資和引進(jìn)外資背景下再作一番衡量，“雪津神話”會更加誘人。自1996年，福建第一只股票“福聯(lián)股份”在上交所掛牌上市以來，至2004年底，福建在上交所和深交所共計(jì)有45家上市公司，其中A股44家，B股1家。10多年來，福建共計(jì)從股市籌資約213億元。進(jìn)入上世紀(jì)90年代中后期，我省每年實(shí)際引進(jìn)外資一直徘徊在40億美元，2004年第一次突破50億美元，達(dá)53.2億美元。雪津8億美元的總轉(zhuǎn)讓價(jià)，相當(dāng)于我省這么多年來股市總籌資額的近30％，相當(dāng)于2004年我省實(shí)際引進(jìn)外資額的約15％。這是多么可喜的數(shù)字！

那么，究竟是那些因素成就今天的“雪津神話”？

首先是雪津自身非凡的魅力。一年2億元的盈利能力，72萬噸的市場產(chǎn)銷量，福建排名第一的市場占有率，還有獨(dú)一無二的研發(fā)能力、市場營銷能力以及充滿創(chuàng)新意識的企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。

其次是中國廣闊的市場空間。有關(guān)資料顯示，中國啤酒市場年銷售額達(dá)60億美元，且每年以6％的速度在增長，而歐美發(fā)達(dá)國家啤酒市場的增幅只有1％—2％。

這些都是理由。但是，如果把雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓和哈啤做個(gè)簡單的比較，我們就會發(fā)現(xiàn)，這些理由都還不足以說明問題。在中國，雪津和哈啤面臨的是同樣的市場空間。事實(shí)上，雪津在國內(nèi)啤酒業(yè)的地位還不如哈啤顯赫，產(chǎn)能也不如哈啤，還有，雪津的凈資產(chǎn)比哈啤少了好幾個(gè)億呢。而且，哈啤還是香港的上市公司，品牌知名度也勝過雪津。

那么，是什么因素讓雪津在哈啤天價(jià)過后，再拉一條長長的陽線，演出一幕“雪津神話”來呢？

產(chǎn)權(quán)市場的魅力

“如果不是通過產(chǎn)權(quán)市場科學(xué)組織競價(jià)，雪津絕不可能賣到今天這個(gè)好價(jià)錢，也不可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)讓多元化的目標(biāo)，不可能實(shí)現(xiàn)以存量資產(chǎn)帶動增量投資的最大化?！?

半年多來一直在為雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓忙碌著的福建產(chǎn)權(quán)交易中心主持工作的副總裁鄭康營，看著雪津股權(quán)不負(fù)眾望找到了好婆家，成功地引入戰(zhàn)略合作伙伴，他那顆懸著的心終于可以放下了。上面是鄭康營接受記者采訪時(shí)說的第一句話，言語之間透露著欣慰和自豪。

肇始于國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要的產(chǎn)權(quán)市場現(xiàn)在在國內(nèi)已成繼股市、期市、匯市之后第四大資本市場。由于中國股市本身的一些特點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)權(quán)市場與之相比，表現(xiàn)出更大的開放性和包容度。產(chǎn)權(quán)交易可以在全球范圍內(nèi)配置資源，而想通過產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行融資或進(jìn)出各個(gè)產(chǎn)業(yè)，無論國有或非國有，也無論是境外或境內(nèi)，只要產(chǎn)權(quán)清晰，都可以進(jìn)場交易，入市門檻很低，適合各種經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)，也適合各種類型的資產(chǎn)，包括有形的和無形的。

雪津能賣到好價(jià)錢，產(chǎn)權(quán)市場功不可沒。由于產(chǎn)權(quán)市場的開放性，雪津可以放眼全球選擇戰(zhàn)略伙伴，也正因?yàn)槿蚱【茦I(yè)巨頭的參與，競爭才變得如此充分，市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能才得以充分展現(xiàn)，配置資源的基礎(chǔ)性作用才得以充分發(fā)揮。如果雪津是走上市的路，不可能募集到這么多的資金；如果雪津在很小的范圍內(nèi)尋找買家，或是一對一地跟買家談判，也不可能賣到這么高的價(jià)位。

“這一次雪津股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，福建產(chǎn)權(quán)交易中心有四個(gè)方面的創(chuàng)新。這四個(gè)方面的創(chuàng)新，首先是得益于產(chǎn)權(quán)市場自身的開放性；同時(shí)，正由于有了這四個(gè)方面的創(chuàng)新，才成就了雪津今日的神話?！?

鄭康營進(jìn)一步向記者解析了產(chǎn)權(quán)市場的魅力。

首先是交易方式和競價(jià)方式的創(chuàng)新。雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓采取分階段、二輪報(bào)價(jià)的做法，允許參與雪津股權(quán)公開競價(jià)的每個(gè)競買人，都有兩輪均等的報(bào)價(jià)機(jī)會，但第二輪報(bào)價(jià)必須以第一輪的最高價(jià)為起點(diǎn)，這就保證了競價(jià)的充分性。據(jù)悉，連續(xù)競價(jià)的做法，在全國還是第一次。

其次是談判方式的創(chuàng)新。通常企業(yè)的并購談判是買賣雙方在談判桌上直面博弈。雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓，受托方根據(jù)委托方擬實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，以書面出題的方式，讓競價(jià)方書面作答。同時(shí)約定，競價(jià)方一旦成為最終受讓人，其解決問題方案，即成為合同的有效組成部分?！皶嬲勁小痹鰪?qiáng)了談判的針對性，也保證了股權(quán)轉(zhuǎn)讓多元目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

還有法律的適用問題。有關(guān)產(chǎn)權(quán)市場，我們國家法律建設(shè)相對滯后。這一次雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在不違背國有產(chǎn)權(quán)“3號令”的原則下，主要引用合同法作為要約的主要法律依據(jù)，這也是此次交易競爭能夠充分的原因。 （記者 鄭光生）

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