輸配電設(shè)備制造業(yè)屬于電力設(shè)備制造業(yè)，分為電力一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備主要包括變壓器、電抗器、電容器、電力開關(guān)及電線電纜等，是電力輸送的"硬件"設(shè)備；二次設(shè)備則主要是針對電網(wǎng)自動控制、保護和調(diào)度而言的，是電力輸送的"軟件"設(shè)備。
　　　近兩年全國大面積的"電荒"，不僅促進電力行業(yè)的快速發(fā)展，各地電力投資的大幅增加更是直接刺激了電力設(shè)備的市場需求。僅2004年全國完成的電力設(shè)備就高達3700萬千瓦，比2003年增長74.8%。權(quán)威部門預測，今明兩年全國每年新增裝機容量至少在2500萬～3000萬千瓦，新增投資額在2400億元以上。顯然，伴隨著電力建設(shè)規(guī)模的急劇提升，輸配電設(shè)備行業(yè)已經(jīng)由復蘇階段進入新一輪高速增長期。
　　　輸配電設(shè)備行業(yè)共有13家上市公司，我們以這13家公司為樣本計算輸配電設(shè)備行業(yè)財務指標平均值，分析輸配電行業(yè)的運行現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。根據(jù)分析結(jié)果，受益于國家對電力設(shè)備行業(yè)宏觀政策的支持，輸配電行業(yè)的業(yè)績整體繼續(xù)呈上升趨勢。
　　　主營業(yè)務增長 盈利能力下降
　　　根據(jù)輸配電設(shè)備13家上市公司2004年報，2004年輸配電設(shè)備行業(yè)的平均銷售能力都有所增長。2004年行業(yè)平均主營業(yè)務收入和主營業(yè)務成本都達到近五年的最大值，分別為10.81億元和8.27億元，比2003年分別增長2.29億元和1.9億元，主營業(yè)務收入增長率達到26.85%。
　　　為緩解電力緊張狀況，近年來國家持續(xù)加大電力投資。2004年國家電網(wǎng)公司系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資計劃為814億元，其中電網(wǎng)項目投資462億元。但由于外國跨國公司紛紛在國內(nèi)建立合資企業(yè)，對國內(nèi)企業(yè)的壓力很大。
　　　然而，值得注意的是，在市場需求較大、銷售收入增長的良好形勢下，輸配電設(shè)備行業(yè)上市公司的盈利能力卻略有下降。萬家樂、許繼電氣、阿繼電器和永鼎光纜出現(xiàn)主營業(yè)務成本增長大于主營業(yè)務收入的現(xiàn)象。
　　　造成盈利能力下降的主要原因是鋼鐵、銅、鋁等原材料價格的大幅度上漲，增加了產(chǎn)品成本，特殊訂貨的增加無形之中也加大了產(chǎn)品成本；外國跨國公司建立合資企業(yè)，對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生壓力，而行業(yè)的激烈競爭，導致銷售價格上不去；生產(chǎn)費用大幅度上升，導致銷售利潤在銷售收入上升的基礎(chǔ)上增長不大甚至出現(xiàn)下滑；三項費用增加等致使2004年行業(yè)平均凈利潤比上年有所減少。
　　　應收賬款數(shù)額巨大 影響企業(yè)日常經(jīng)營
　　　輸配電行業(yè)上市公司普遍存在的一個問題就是應收賬款數(shù)額巨大，應收賬款周轉(zhuǎn)率較低。該行業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率2004年平均值僅為1.2846，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長。平均應收賬款額占主營業(yè)務收入的48.7%，其中長征電器、ST東北電、許繼電氣和國電南自的應收賬款額占主營業(yè)務收入的比率均超過了50%。巨額應收賬款使部分銷售收入不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，減少了企業(yè)的現(xiàn)金流量。分析該行業(yè)公司應收賬款的賬齡，我們可以看到，平均一年以內(nèi)的應收賬款占60%～70%，一年至兩年占20%～30%，應收賬款賬齡不長，可收回性大。
　　　應收賬款數(shù)額巨大的原因主要有以下幾點：
　　　第一，輸配電設(shè)備制造業(yè)競爭十分激烈，尤其一次設(shè)備更加明顯。以變壓器行業(yè)為例，1995年前全國變壓器企業(yè)只有100多家，2003年底已經(jīng)發(fā)展到1000多家，而且大部分企業(yè)集中在技術(shù)含量、附加值較低的常規(guī)產(chǎn)品制造領(lǐng)域。這一領(lǐng)域的生產(chǎn)能力相對過剩，主要以價格戰(zhàn)為手段進行市場競爭，因此產(chǎn)品價格始終在低位徘徊。在這種情況下，迫使企業(yè)不得不以賒銷的方式來增加收入。
　　　第二，輸配電設(shè)備的行業(yè)特點決定了該行業(yè)的應收賬款數(shù)額會略高于其他行業(yè)。2004年輸配電上市公司的應收賬款平均值為4.44億元，而應收賬款周轉(zhuǎn)率平均值僅為1.2846。因為輸配電設(shè)備的下游行業(yè)主要是一些發(fā)、供電企業(yè)，對輸配電企業(yè)的影響是至關(guān)重要的。由于目前輸配電設(shè)備的穩(wěn)定性還不完善，所以銷售都采取分期付款的方式。只有在購買企業(yè)已經(jīng)使用一段時間且發(fā)現(xiàn)設(shè)備沒有問題，能夠順利運行以后，下游行業(yè)才會把全部貨款交付給輸配電企業(yè)。
　　　第三，關(guān)于輸配電設(shè)備行業(yè)的應收賬款回收期問題。由于電力投資的多元化，地方資金不能及時到位或發(fā)生變化的情況時有發(fā)生，由此產(chǎn)生應收賬款，但這種欠款一般在兩年內(nèi)可以收回，若超過兩年，出現(xiàn)壞賬的可能性會增加。
　　　企業(yè)投資規(guī)模大現(xiàn)金流量過低
　　　輸配電設(shè)備行業(yè)的平均經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與主營業(yè)務收入比2004年為0.021，2003年為0.088。從這些財務指標可以看出，輸配電設(shè)備企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力較差，這主要由于應收賬款所占比重過大造成的。
　　　另外，輸配電行業(yè)對外的投資活動也是導致現(xiàn)金流量較小的原因之一。
　　　2004年行業(yè)平均投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入流出比為0.053，反映輸配電設(shè)備行業(yè)企業(yè)普遍存在的大規(guī)模投資情況，歸結(jié)起來主要有以下兩種原因。
　　　第一，市場需求增大引起的擴容投資。我國經(jīng)濟高速發(fā)展，電力需求增長速度高達15%。國家電網(wǎng)建設(shè)需要3600億元投資。一般來說，一次設(shè)備約占總投資的35%左右，二次設(shè)備約占電網(wǎng)投資的10%左右。2005年前，這一期間形成的電力一次設(shè)備市場達到約2100億元，電力二次設(shè)備市場約為360億元，合計形成近2460億元的巨額需求，未來2～3年內(nèi)，電力設(shè)備行業(yè)將處于增長期。
　　　由于巨大的市場需求，不少電力設(shè)備企業(yè)已預簽幾年的合同。從企業(yè)內(nèi)部看，各電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)能力達到飽和狀態(tài)，生產(chǎn)能力的不足成為電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績提升的瓶頸，為此許多企業(yè)投資建廠、購買設(shè)備，擴大其生產(chǎn)規(guī)模，解決產(chǎn)能不足的當務之急。如特變電工2004年構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為6.1億元，2003年為4.45億元；2004年投資活動現(xiàn)金流入流出比為0.09，2003年為0.2。
　　　第二，并購企業(yè)，實現(xiàn)行業(yè)整合，掌握高新技術(shù)引起的投資支出。到2003年底，我國僅變壓器企業(yè)就有1000多家，而其中在高端變壓器產(chǎn)品市場具備競爭力的，不足五家企業(yè)。為此，本著實現(xiàn)行業(yè)整合，引進先進生產(chǎn)技術(shù)的思想，國內(nèi)行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)進行了重組，導致現(xiàn)金流出量大幅增加。這一類投資增加了本年度的現(xiàn)金流出量，從長遠看為公司的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，提高公司的競爭力。
　　　一次設(shè)備企業(yè)多競爭激烈二次設(shè)備企業(yè)少利潤較高
　　　輸配電設(shè)備制造業(yè)分為一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備是指直接承擔輸電、配電、用電功能的設(shè)備，如控制設(shè)備、斷路器、開關(guān)、變壓器、輸電電纜等。國內(nèi)一次設(shè)備生產(chǎn)廠家較多，競爭激烈。但電壓等級越高，進入的企業(yè)越少，壟斷程度也越高。一些超高壓的設(shè)備，由少數(shù)幾個跨國公司或其在中國的獨資、合資企業(yè)生產(chǎn)。二次設(shè)備指為了一次設(shè)備正常運轉(zhuǎn)和實現(xiàn)對電能的管理所需的各種穩(wěn)定控制設(shè)備，如電力系統(tǒng)自動化、調(diào)度自動化系統(tǒng)，是電力專業(yè)知識和計算機技術(shù)、網(wǎng)絡技術(shù)、通訊技術(shù)、系統(tǒng)集成等信息領(lǐng)域的技術(shù)集成。目前，在國內(nèi)只有少數(shù)幾家二次設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)，特別是在高電壓等級的二次設(shè)備方面，生產(chǎn)企業(yè)寥寥無幾，這使得我國二次設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)具有較高的利潤。
　　　除2001年外，輸配電二次設(shè)備行業(yè)的平均資產(chǎn)規(guī)模小于一次設(shè)備行業(yè)企業(yè)。2004年一次設(shè)備企業(yè)平均總資產(chǎn)為21.36億元，而二次設(shè)備企業(yè)為20億元。這主要由于生產(chǎn)需要，一次設(shè)備企業(yè)的固定資產(chǎn)較多，二次設(shè)備企業(yè)生產(chǎn)的技術(shù)含量較高，平均資產(chǎn)獲利能力較高，成本控制也較好。
　　　2004年二次設(shè)備行業(yè)的流動比率和速動比率分別為1.45和1.14，分別高于一次設(shè)備行業(yè)1.12和0.82，可見二次設(shè)備行業(yè)的短期償債能力略好于一次設(shè)備行業(yè)。
　　　輸配電二次設(shè)備企業(yè)的財務指標優(yōu)于一次設(shè)備的主要是：二次設(shè)備包括的電力保護及自動化設(shè)備以及繼電器等產(chǎn)品的技術(shù)含量和市場進入門檻相對較高，同業(yè)競爭程度相對較低，在市場競爭中能取得較大優(yōu)勢；二次設(shè)備制造企業(yè)的主營利潤率處于較高水平。
　　　雖然橫向比較二次設(shè)備行業(yè)的獲利能力和短期償債能力都好于一次設(shè)備行業(yè)，但是縱向比較來看，2004年二次設(shè)備行業(yè)的平均主營業(yè)務收入增長額1.93億元，小于一次設(shè)備企業(yè)的平均增長額2.45億元。從2000年至2004年的財務數(shù)據(jù)看，一次設(shè)備行業(yè)的平均凈利潤保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，而二次設(shè)備行業(yè)的凈利潤在2001年和2002年都有所下降。
　　　在良好的市場條件下，一次設(shè)備企業(yè)也通過并購整合，不斷提高自己的技術(shù)含量和競爭力，縮短了與二次設(shè)備企業(yè)的差距。例如，2003年特變電工先后投資2.7億元和2.3億元，成立了特變電工山東魯能電纜有限公司和特變電工沈陽變壓器集團有限公司。這些與業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)的聯(lián)合，使特變電工一躍成為變壓器全球產(chǎn)能最大的企業(yè)之一，其高壓電線電纜國內(nèi)產(chǎn)值位居第一。另外，二次設(shè)備相對一次設(shè)備市場需求存在一定的滯后效應，二次設(shè)備企業(yè)的競爭優(yōu)勢還未完全顯現(xiàn)出來。
　　　課題負責人：劉姝威 執(zhí)筆人：薛冬馨 孫 潔 羿偉強 劉沫晗 資料搜集：馬 茜 王一珉